再论“2018别站岗”

本栏在两周前发过“慢牛也有喝水时，2018别站岗”，其意在于说明始于去年熔断后的慢牛行情将步入调整，同时针对当前年度策略各大券商普遍的对2018乐观看法唱反调。有兴趣的读者可参阅11月10日该文。

近两周股市已步入宽幅震荡的调整，本周四还录得本年度最大日跌幅。后市何去何从目前市场已现分歧，我们坚持认为：①沪深300已经短中期见顶，上证指数与深成指正以喇叭口的宽幅震荡构筑中期顶部；②2018经济发展平稳，但政策取向和金融周期的影响会导致资产价格承压；③经过2018的去杠杆和金融治理整顿后，才能迎来新的经济和金融周期共振繁荣。

一、中期顶部型态正在形成

沪深300、上证指数与深成指近期走势分别为图一、图二、图三所示。

这里，300指数是教科书般标准的黄昏之星构造型态，预示短期见顶，进一步可能演化成中期顶部。上证和深成指国庆后走势是一个标准的喇叭口整理型态，这种型态如在市场经历了一轮长期的上涨和下跌之后，往往是转势的型态，一般在此型态构造完成之后，市场会迎来最后一跌或最后一涨，随后市况反转。当然，我们必须承认，技术和图表分析只是一种统计学规律，但这里恰好是反应了市场多空力量的对比和情绪的变化，在标准的型态和数据出现后，应验的概率极高。

综上所述，我们认为300指数已然见顶，上证指数与深成指或可迎来最后一小波上涨，随后见顶。至于此轮调整针对的是今年5月以来的蓝筹行情或者是去年3月以来的慢牛行情，目前还难以过早下结轮。

二、2018资产价格承压

上面对股市短中期走势作了图表分析，紧接着2018年的走势如何进一步发展，我们整体的观点和目前大多数券商恰好相反，2018不乐观！

这里我们首先要分清楚的是经济周期和金融周期，我们和大多数分析师一样认为明年经济发展平稳，但金融周期上已然近一轮周期的尾声，以股市、房市为代表的资产价格不容乐观，将面临调整压力。

①19大前后，我国宏观经济运行的基调已经从稳增长转到防风险，房价的大涨被扼制了，股市经历15年下半年股灾到16年初熔断大跌之后，已连续慢牛上涨超过20个月，可以说新证监会主席已很好完成了股灾后的稳定恢复工作，国家队还有没有再严防死守的必要？本周四的大跌中好象盘面上未有明显出手的迹象，也许终该市场的还给市场了。幻想股市一直稳步上涨而不作合理调整，那只会不断地让风险聚集，而最终酿成更大的风险，国家队也应该明白这一点。

图一：沪深300日线

图二：上证指数日线

图三：深证成指日线

②关于理财资金的清理和规范，我们不认为必然会把这些钱的一部分逼进股市，理财的资金少了，风险偏好高的人融不到资金，而原来的委托方本来风险承受力不高，拿回来的钱还是只能投到一些低风险资产中。整体上会减少入市资金量。

③ 13年到17年的行情是明显分了两波，股灾前是万众创业、大众创新的中小创行情，股灾后是新常态下的蓝筹白马行情，两者共同演绎了一轮波澜壮阔的牛市。只是我们太急功近利，加之移动互联网热潮下的金融创新，将这轮牛市以一场股灾分为两部分。再看看始于14年国内的房市大涨，再放眼全球主要市场的房市、股市，这一轮全球大宽松下的资产价格暴涨已近尾声。资产价格的突然逆转往往只是一瞬之间，当此之时不得不防。

2018戊戌年，适逢戊戌变法两个甲子，离1958年大跃进正好一甲子，不知什么使然，新中国逢8的年份一般不太平，要么是内因，要么是外力。98年和08年明显是外力：一个是亚洲金融危机，一个是美国次贷危机，好在是国运使然，新中国在危机中成长崛起为全球第二大经济体。经过2018年去杠杆和金融治理整顿后，才能如19大提出的达到更充分更平衡的发展，才能迎来新的经济周期和金融周期共振的繁荣。凡事急不得，中小投资者的2018年——别站岗！

(2017年11月24日发表在杂志微信公众号：gsdtfxv)