产业投资基金推动区域制造业转型升级

2018-04-13杨蛟

中国集体经济 2018年12期

杨蛟

摘要：我国目前正在从制造业大国向制造业强国转型升级，加快发展先进制造业，调整经济发展的结构。推动新兴技术的不断突破和成长，包括了新一代信息技术、高端装备制造业、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业，并通过运用产业政策和社会资本扶持其发展和壮大，实现国家经济发展的结构性调整。设立并运用符合区域资源禀赋的政府引导产业投资基金，将是转型升级最重要的金融工具之一。

关键词：产业投资基金；转型升级；政策扶持；社会资金；风险控制

一、我国产业基金发展历程和现状

我国的产业投资基金，是结合我国经济发展特色和英美国家风险投资基金的创新性金融产品。其设立的价值主要是通过专业且科学的金融工具让社会资本有效的服务于未上市的企业和公司，服务对象包括了国家的基础设施建设、高新技术企业、支柱产业及重点发展的战略新兴企业，并參与对被投资对象的经营管理，在所投资的企业发展成熟后通过对其持有的股权的让出实现基金的退出，其资金将继续投资到其他标的企业，从而支持到对国家经济的大力发展和结构性调整，增强社会的就业机会，提高国家财政收入的经济发展的战略目标。

我国的基金发展经历了两个主要阶段，第一个阶段是以证券投资基金为主，在邓小平同志的改革开放的路线方针指导下，我国在上海和深圳设立的股票交易市场，来帮助企业增加了直接融资渠道，增强企业的融资能力，形成债权和股权结合的企业资本结构。为了推动二级市场的发展，增强证券金融资产的流动性，证券投资基金开始快速发展壮大，社会的融资结构得到优化，经济发展得到促进。而我国的经济高速发展刺激了一级市场的未上市的企业的强烈融资需求，尤其是高成长型企业发展过程中的“风险大、融资难、融资贵”的问题越渐凸显，逐渐需要一级市场的直接融资工具。并且我国在资本市场的法律法规、监管指引、风险控制、金融市场的体制等的不断地趋于成熟，一级市场的股权类投资基金开始茁壮发展，从天使基金、创投基金、私募股权基金、并购基金、房地产基金到形成我国特色的产业投资基金，多层次一级资本市场在逐步形成和壮大。据基金业协会副会长张小艾在2017年7月的“融资中国2017股权投资产业峰会”上讲到的数据：在协会备案的存续运作的私募股权投资管理规模共计4.56万亿，截至2017年6月底，私募股权基金和创业投资基金投资的企业已经有589家成功登陆A股，1731家挂牌新三板。

我国的产业投资基金在国家经济发展的企业需求刺激下高速发展，其举足轻重的作用仅次于商业银行和保险公司。根据美国等发达国家的金融业结构比重，产业投资基金的资产规模将达到金融业总体资产规模的1%～3%。而我国在全球经济一体化中，大力发展战略性新兴产业，为了实现“弯道超车”，我国的产业基金的资产规模将会占比更大。目前我国大量的进行基础设施建设，大力发展新能源、轨道交通、航空航天、机器人、海洋装备、新材料、物联网、生物医药等高端制造业，需要大量的产业基金以及区域政府的扶持政策去支持战略新兴产业的企业的发展以及传统制造业的智能升级，从而刺激地方制造业的转型升级和经济的快速发展。

二、制造业的转型升级需要产业投资基金的支持

中国“十三五”规划将《中国制造2025》作为未来制造业的发展战略，实现中国从制造业大国向制造业强国迈进。在总纲方针的指导下，全国将在各个省、市、地区根据不同区域自身拥有的资源禀赋，选择最适合自身发展的战略新兴产业推进本地制造业的转型升级，最终实现全国制造业的转型升级。2016年11月29日，[国发2016] 67号文件发布了《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》（以下简称《规划》），我国将按照“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局的要求，大力推进供给侧改革，构建现代产业体系，提升创新能力，深化国际合作，进一步发展壮大新一代信息技术、高端装备制造业、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业，推动更广领域新技术、新产品、新业态、新模式蓬勃发展，建设制造强国，发展现代服务业，为全面建成小康社会提供有力支撑。根据国家发展改革委会同科技部、工业和信息化部、财政部等有关部门根据战略性新兴产业发展新变化，通过咨询战略性新兴产业专家委员会、网上征求全社会意见等方式修订完善了《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》（以下简称《目录》）2016年版，明确了40个重点方向，包括：电子核心产业、网络信息安全产品和服务、信息技术、人工智能、智能制造装备、航空产业、卫星及应用、轨道交通、海洋工程、高性能复合材料、生物医药、生物智能、新能源汽车产品、核电技术、智能电网、高效节能、先进环保、知识产权服务、研发服务、知识产权、相关金融服务等等，而金融的服务将支持到其他39个重点方向产业稳健高速的发展。

目前各省的各地方区域，都在通过招商引资和人才引进，大力推动制造业的转型升级。古语有云“载好梧桐树，引得凤凰来”，战略新兴产业的聚焦和人才的引入，需要当地政府提供相应的工业用地支持，建设专业化的产业园区做为企业入驻的载体，为入驻企业提供资金支持，税收减免政策支持，工业厂房使用支持，营造有利于引入高端人才的优良环境和人才激励的政策措施等。要完成地方制造业的转型升级需要大量的资金投入，现阶段以地方政府单独的力量很难完成，所以放大资金杠杆，引导社会资本共同参与产业投资是国家在产业发展支持上的大政方针。在《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60号）、《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（发改财金规〔2016〕2800号）文件中，优化政府投资方式，发挥政府资金的引导作用和放大效应，吸引社会资金服务于国家生产力布局，促进重点领域建设，增加公共产品有效供给。根据国家政策指引，各地方政府都在设立适合当地经济结构的产业投资基金促进其制造业的转型升级，例如：规模100亿的四川省生物医药产业基金；规模75亿的陕西高端装备制造产业投资基金；规模100亿的中关村智能制造创新产业投资基金；规模100亿的云南省新材料产业投资基金等如雨后春笋般不断地成长起来。

三、与地方政府共同运营产业投资基金模式浅析

与地方政府共同运营产业投资基金主要浅析四个部分，组织结构、资金来源、投资方向和退出方式。根据《公司法》和《合伙企业法》的规定，目前我国产业投资基金管理机构的合法组织形式为：有限责任、股份有限责任、有限合伙企业和普通合伙企业。现阶段各地区由社会资本占主导的产业投资基金模式主要为有限合伙企业，其基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）构成，普通合伙人按基金规模的1%出资，并对合伙企业的债务承担无限连带责任；有限合伙人按基金规模的99%出资，并按出资额为限对合伙企业的债务承担责任。其设计的组织管理结构图如图1所示。

從有限合伙企业的组织结构中，GP的组成部分主要是国内的拥有金融专业团队的基金管理公司和地方政府的平台公司共同来担任，但根据不同地方区域和不同基金的实际情况，会有其他符合要求的相关机构来共同担任GP。在基金中的LP，主要是政府引导资金、社会资金和金融机构。其产业投资基金成立后的管理分为两种形式，其一是交付给专业的基金投资管理公司委托管理；其二是成立产业基金的内部投资管理的团队进行基金的运营管理。这两种方式的基金管理团队收益均来自于两部分，一部分是基金运营管理的日常费用；另外一部分是当基金实现超额或预期利润时，管理团队会按照一定的比例收取业绩报酬。

政府引导的产业基金的资金来源在现阶段主要来自于政府资金，上市公司、社保基金、企业年金、保险、银行以及合格的高净值人群。根据《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（发改财金规[2016]2800号）文件，政府出资来源包括了财政预算内投资、中央和地方各项建设资金及其他财政性资金。无论政府出资比例大小，所成立的产业投资基金进行了约束，包括投资于基金章程、合伙协议或基金协议中约定产业领域的比例不得低于基金募集规模或承诺出资60%；对单个项目的投资不超过总基金规模的20%；不能进行明股实债等变相增加政府债务的业务；不能对除了并购重组为目的公开交易类股票投资业务；不能直接或间接从事期货等衍生品交易业务；不能为企业提供担保，但为被投资企业担保的除外；不能投资承担无限制责任的业务。

产业链上相关上市公司因其发展战略的需要，其资金会进入产业基金；而社保资金、企业年金、保险资金、银行资金、高净值人群的资金因为其货币的时间价值、资金的保值增值和其他跟自身相关联的投资价值的需求会引导其资金进入产业投资基金，最终共同形成上十亿，甚至上百亿规模的单只产业基金。

产业投资基金的本质是对某个产业链条上的相关行业以及上下游企业进行资金投入，金融工具扶持，并提供生产、税收、市场等其他运营方面的支持，帮助企业做大做强，从而推动整个产业的发展。根据每个地区自身所拥有的自然资源禀赋不同，每个地区对产业发展的需求都有或多或少的不同，所以每个区域的产业基金的投资方向按照自身的资源禀赋来进行行业和企业的配置。以成都市为例，温江区主要是以生物医药产业为主，青白江区主要是以轨道交通和物流产业为主，金堂县主要是以通用航空产业为主等，都是根据其每个区县自身的资源禀赋为基础来进行不同投向的产业投资基金的设立，然后用于投资支持该区域产业的各类企业的发展。另外由政府资金参与的产业投资基金的投向也可以投资于基础设施建设，非基本公共服务，住房保障等领域，起到了扩大政府可应用资金规模的效应。

产业投资基金本质上也是基金类的金融产品，都要涉及到资金退出的问题，风险最小，收益最大，是每支基金管理人都要去努力实现的目标。产业投资基金均为投资在每个项目上，项目的标底包括：企业和政府主导的项目。若从企业退出，产业投资基金主要是通过投资的标底项目IPO、并购重组、管理层回购、清算等方式退出，每种退出方式的收益不同，其风险也不同，对应其不同风险偏好的投资人也会不同，导致每支基金退出方式的比例不同，收益也不同。若从政府主导项目退出，主要是通过地方政府的平台公司回购产业投资基金所占的股权，其收益一般为政府相关运营平台公司支付的略高于银行、信托等债权类金融产品的固定收益。

综述，产业投资基金做我具有符合我国发展国情的特色化的基金和金融产品，起到的作用越来越显著，通过政府资金的引导和在社会的公信力，吸引大量的社会资本进入到各个地方政府区域的基础建设和制造业转型升级的发展中去，有利的推动了地方经济的结构性调整和持续快速稳健的发展；同时产业基金对各类企业的投资和地方政府的产业发展政策的大力支持，有力的推动了企业自身的发展壮大；推动地方区域的税收水平、就业率的提高，最终实现了国家经济的强盛和制造业强国的总体战略目标。