区域金融发展和经济发展关联的实证分析

2018-04-10朱道才徐黎珍

绥化学院学报 2018年3期

朱道才　徐黎珍

（安徽财经大学　安徽蚌埠　233030）

一、引言

自改革开放30多年以来，中国的经济保持快速增长，其中国内生产总值由1978年的3678.7亿元增加到2016年的744127亿元，增长了200多倍。但是伴随经济多年高速增长，产业结构失衡、贫富差距拉大、资源短缺及环境污染等问题开始涌现，经济增长的质量问题引起关注[1]。就金融发展来说，储蓄转化为投资的效率也不断下降，经济增长的质量和持续性呈现出不乐观的形式[2]，对中国的经济和社会发展、民族团结和政治稳定产生巨大的消极影响[3]。

其实，国外学者较早注意到金融发展与经济增长关联关系。早期的经济学家更多地关注货币的中性与非中性。中性货币论者认为货币仅是实体经济的表现形式，或者说是衡量社会财富的一种符号，金融发展不会对经济增长产生显著的作用[4][5]。非中性货币论者则强调金融发展通过储蓄向投资的转化，提高社会资本的利用效率，实现对经济增长的促进作用[6][7]，认为发展中国家通过实现金融自由化可以解决经济发展问题[8][9]，而发达的金融市场可以降低企业的融资成本，对外部融资依赖较高的产业在发达的金融市场中获利更多[10]。此外，King and Levine等（1993）利用跨国数据从宏观经济层面进行的实证研究，为金融发展对经济增长具有促进作用提供了经验证据[11]。然而，Aresits和Demetirades(1997)的研究结果却显示“金融发展促进经济增长决不具有普遍性”，只有在发达的金融市场才能实现金融发展促进经济增长的传导机制，而不发达的金融市场往往会提高企业的融资成本，使金融资源得不到高效配置[12]。国内关于区域金融发展与经济增长关系的文献大部分集中在实证研究层面，并围绕着二者的长短期因果关系展开检验。一些学者参照King和Levine(1993)关于金融发展指标的制定，得出金融中介发展与经济增长之间有显著的正相关，总体上金融市场化的进程提高了资金的运用效率，可以加速经济增长[13][14]。但东、中、西部地区金融发展的平衡性并不显著[15]，某种程度上，中国区域金融增长差异在东中西部地区呈逐渐扩大的趋势，即东部区域金融增长差异大于中部，中部金融区域增长差异大于西部。[16]东部地区和全国的金融发展与经济增长之间存在正相关的关系，而中、西部地区之间则存在负相关的关系，即金融发展会抑制当地经济的发展。[17]一些学者的实证研究发现：中、西部的金融发展能长期促进经济发展，但在短期并不成立，东部无论长短期均成立[18][19]。从全国层面上看，中国金融发展差异与经济增长差异的收敛区间不同，中国经济增长差异每降低1%，其金融发展差异缩小8.8%，且地区金融发展速度对于经济增长速度的作用大小存在着理论上的门槛效应，只有区域金融发展到达一定的程度之后，才能缩小与经济增长的速度差距，区域金融发展的收敛性较为明显。[20][21]因此，无论是从理论依据还是从国内经验来看，国内外学者还未在金融发展与经济增长的因果关系上达成一致。为厘清金融发展与经济发展之间的关联关系，为制定实施区域金融政策提供参考，本文从经济发展多个层面深入探究中国三大区域金融发展与经济发展之间的关联。

二、数据说明与研究方法

（一）变量的选取及数据说明。

1.经济发展的衡量指标。一般情况下，国内生产总值可以充分反应一国或地区的综合经济发展能力，为了剔除通货膨胀对计算结果的影响，我们通常采用GDP环比增长率代表经济增长。因此，在分析中国各地区经济发展差异时，分别以东、中、西部地区的GDP环比增长率来代替各地区的经济增长指标。考虑到单一的经济总量并不能对经济发展进行全面的概括，同时也由于中国经济的结构升级以及质量提升的要求，经济发展被赋予更多的内涵，本文将产业结构、城镇化进程等内容纳入到经济发展中去，探究经济发展与金融发展的实证研究。同样，为了剔除通货膨胀对计算结果的影响，产业结构用第三产业增加值占国内生产总值的比值表示，城镇化进程用城镇人口占年末总人口比例的比值表示。

2.金融发展的衡量指标。关于金融发展的指标，戈德史密斯（1969）用全部金融资产价值与全部实物资产价值之比表示，而麦金农(1973)在研究发展中国家的金融抑制与金融深化，主要将货币存量(M2)与GDP的比值作为金融发展的衡量指标。但中国各地区金融资产以及货币存量（M2）的统计数据并不完整，计算金融相关比率一般采用银行的存贷款之和与GDP的比值。

3.数据来源及说明。依据国家统计局的统计口径划分，东部地区主要包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、广东、福建和山东10个省市，中部地区主要包括安徽、湖北、湖南、河南、江西和山西6个省，西部地区主要包括甘肃、广西、贵州、内蒙古、宁夏、青海、陕西、新疆、云南、重庆、四川和西藏12个省市。文中计算东、中、西部地区的金融相关比率的数据主要来源于全国各个地区1995—2015年相应年份的银行的存款和贷款余额，其中银行存贷款余额的数据来源于《中国金融年鉴》，国内生产总值来源于《中国统计年鉴》。计算经济增长、投资、产业结构、城镇化等指标的数据来源于1995-2015期间的《中国统计年鉴》及各省市的统计年鉴。

（二）研究方法。在研究金融发展与经济增长关系的文献中，大多数实证模型采用King和Levine,Darrat（1999）和冉光和（2006）的版本，区别主要体现在金融发展与经济增长相关指标及控制变量的遴选上。根据上述的实证模型以及中国实际的区域发展情况，且在理论分析中发现金融发展能够促进经济发展，即积极影响经济增长、产业结构优化升级、加快城镇化进程，因此建立以下计量模型：

其中，经济增长（Y）用GDP环比增长率表示，产业结构（S）用第三产业增加值占国内生产总值（GDP）的比值表示，城镇化进程（U）用城镇人口占年末总人口的比值表示；金融发展变量（F）用银行存贷款总额与名义GDP的比值表示，投资变量（I）用固定资产投资占名义GDP的比值表示。

三、数据整理分析

本文运用面板数据协整检验来考察金融发展与经济增长的长短期因果关系，首先要进行面板数据单位根检验，在存在长期因果关系的条件下，建立面板数据误差纠正模型进行短期因果关系的检验。

（一）面板数据单位根检验。

表1　东、中、西部地区面板单位根检验结果

分析中国东、中、西部地区的经济发展变量（Y、S、U），金融发展变量（F）以及控制变量（I）的单整检验结果（表1）可知，除东部地区的Y、F和中部的Y，西部的Y、U序列能够通过平稳性检验外，其余序列均不能通过90%的置信检验。因此，原始序列经过一阶差分处理后再次进行单位根检验，结果如表2所示，所有序列经过一阶差分后都可通过置信度为90%的平稳性检验。

表2　东、中、西部地区一阶差分的单整检验结果

（二）面板数据回归。通过面板单位根检验，中国东中西部的Y、F、S、U和I一阶差分序列均以平稳，可以判定三大区域的各变量均为一阶单整序列,满足协整检验前提。基于此，分别以F、I为自变量，Y、S、U为因变量对三大区域时间序列进行最小二乘回归，结果如表3所示。

表3　东、中、西部地区面板数据回归结果

回归结果表明：东部地区的金融发展与经济增长、产业结构、城镇化的系数分别为0.0185、0.0219、0.025，说明东部地区的金融机构在资本储蓄积累、资源合理分配等方面发挥重要作用，对区域经济增长、产业结构优化和城镇化进程产生了积极影响。对中西部而言，金融发展与经济增长、城镇化进程的系数出现负数，结果也不显著，中西部地区金融发展可能会对经济发展产生抑制作用。东部地区在开放程度、市场化进程、经济发展水平等方面的优势，是各地区之间金融发展与经济增长关系存在差异的重要原因。西部地区在改革过程中的滞后性，引发了市场建设不完善、投融资机制不健全、资金使用效率低等问题。因此，中西部地区金融发展对经济发展的短期效果并不明显。此外，从控制变量投资来看，投资对各区域经济增长和城镇化进程的影响系数显著为正，其中中西部系数较大，说明资本投资在促进经济增长和城镇化方面发挥较大作用。而投资对中西部产业结构的影响系数显著为负，其中原因是东部成熟的金融体制造成了社会资本更多地流向东部地区的状况，缺少技术资金支持、产能得不到优化的产业大部分向中西部聚集，即中西部地区的产业结构优化升级的效果不显著。从城镇化进程来看，西部地区的城镇化建设最不显著，可能由于西部投资仍倾向于资本密集型重大工程，对劳动力吸纳不够，造成城乡居民就业率低下的状况，也可能是户籍制度改革相对滞后阻碍了劳动力的转移，使西部对劳动力的吸引力相对于东部而言相对弱化。

（三）面板数据协整检验。进行最小二乘回归后得到东中西部的三个残差序列分别为，采用ADF检验法对各项残差进行单位根检验（如表4所示），均无单位根，属于平稳序列，即东、中、西部的金融发展能够长期促进其经济增长、产业结构优化升级和城镇化进程。

表4　面板数据协整检验

四、结论与政策建议

通过分析面板数据协整检验结果可知，中国东、中、西部的金融发展虽然能长期促进其经济增长、产业结构优化升级和城镇化进程，但由于时间跨度不长，需要通过短期因果关系分析进一步说明各区域金融发展与经济发展变量之间的关系。此外，从金融变量对东、中、西部各项经济发展指标的作用系数看，东部地区的金融发展变量的系数为正，且都很显著，而中西部地区的金融发展变量的系数出现负数，中部地区金融对产业结构的影响系数比东、西部分别高出9.15个和0.65个百分点，中部金融这种高的边际贡献反应出其金融发展相对滞后的状况。最后，西部金融发展会抑制其城镇化的进展。因此结合中国三大板块区域金融和经济发展实际，应在不同区域板块差异化金融发展政策基础上，推进区域的协调融合。

（一）制定实施差异化金融发展政策。中国东、中、西部金融发展与经济发展之间存在明显的区域差异，相同的金融发展政策会使落后地区水土不服，造成金融资源浪费，因此推进符合区域特色、协调金融区域化发展的政策显得尤其必要。由本文的结论可知，加强金融助推产业结构优化升级和城镇化进程的建设将成为东部区域经济发展的新动力，中部地区的金融发展能长期促进其经济增长、产业结构升级及城镇化进程，但短期因果关系并不显著，存在短期滞后效应，因此建议加快市场机制的建设与政策协调发展机制的健全。西部地区的金融发展抑制城镇化进程，应加快投融资体制改革，优化投资结构，推动城镇化向前迈进。新型城镇化建设的融资需求必将促使金融创新，进而促进西部地区金融的发展。

（二）促进区域板块金融发展政策协调融合。为了实现东、中、西部区域经济可持续发展，应该制定与三大区域经济运行状况相符的金融政策，平衡金融资源的分布，以缩小三者之间的发展差距。在进一步深化改革的过程中，应促进区域金融发展政策的协调融合，避免区域内部产生极化现象。除此之外，对中西部地区采取积极的投融资市场机制，促进金融资源合理配置，加大政府的财政投人和信贷支持，积极推动经济协调发展。

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