一季度后再论2018股市动荡仍将贯穿全年

《股市动态分析》研究部

今年金融监管层人事布局完成后，防范金融风险必然是重中之重；大洋彼岸的美股市场在连续上升九年之后估值处于历史高位，面临较大调整风险，而美国总统特朗普挑起中美贸易战、美国债务问题也愈发严峻；虽然目前中国经济层面问题不大，但A股市场既面临金融去杠杆的内忧也面临美股动荡加剧和中美贸易问题的外患，可以预见A股市场接下来也必然动荡加剧，一季度突然出现的500点调整就是A股市场动荡的预演。目前A股市场还面临独角兽陆续回归，二季度真正纳入MSCI带来外资的流入，同时一季度公募基金发行井喷也有千亿级资金入市，以及国家对制造业等减税，为了转变产业结构，万亿级国家战略新兴产业基金也在推动产业升级，在这样大背景下，低估值蓝筹股和新兴行业成长股是值得重点关注的投资方向。

金融监管人事布局完成，一行两会统一监管。两会后金融监管层面人事布局基本完成，形成了一行两会的监管格局，目前易纲任中国人民银行行长、党委副书记，郭树清任中国人民银行党委书记、副行长，郭树清任中国银行保险监督管理委员会主席、党委书记，刘士余继续担任中国证券监督管理委员会主席、党委书记。主管金融的副总理刘鹤随即调研一行两会，指出打好和防范化解金融风险攻坚战是当前金融工作的重中之重。中央全面深化改革委员会也通过了资管新规，将对100万亿规模的资管产品统一监管，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间。从监管层面看，在金融去杠杆大背景下，对A股市场资金面会形成负面冲击。

美股动荡加剧，中美贸易战不断升级。美股已经连涨9年，无论道指还是纳指估值均处于历史高位，而此前美股市场隐含的波动率却很小。今年1月份，耶鲁大学金融学教授、诺贝尔经济学奖得主罗伯特.席勒(Robert Shiller)在接受CNBC采访时表示，美股市场回调可能会在任何时候到来，而且不会有任何预警。本轮美股上涨的主要驱动力是网络科技股，如今网络科技股估值也存在巨大泡沫。美国总统特朗普主动挑起中美贸易战，也给全球贸易蒙上阴影。美国股市动荡加剧，以及中美贸易战的升级都将给A股市场带来不确定性的因素。

纳入MSCI和公募基金发行火爆带来千亿级增量资金。按照明晟公司公布的相关时间表，A股正式纳入MSCI的时间是今年6月1日，而中金公司估算2018年MSCI纳入A股带来的资金流入规模在150亿美元-200亿美元左右。今年以来公募基金发行火爆，几十亿级甚至过百亿级的基金并不鲜见，如兴全合宜基金，募集规模达327亿元，今年以来偏股和混合型基金发行规模已远超千亿。公募基金的投资方向集中在大白马股和新兴成长龙头股，而纳入MSCI带来的新增资金更青睐低估值的大蓝筹。

独角兽企业有IPO绿色通道，A股新兴产业市值占比将快速提升。继富士康36天过会的记录之后，又一家值得关注的“独角兽”药明康德也要闪电上市了，同时药明康德发行市盈率突破了23倍的发行限制。未来BATJ等互联网龙头都将回归A股，那么A股上市公司构成中新兴产业比重将快速提升，有利于A股形成健康完善的市场生态结构。

国家开始对制造业等行业降税。3月28日的国务院常务会议决定自5月1日，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。同时未来增值税将从三档并为两档，未来制造业和交通运输业的税收会进一步降低。这将显著增厚制造业和交通运输行业上市公司的净利润。

万亿级国家新兴产业发展基金助力产业优化升级。此前国家已经成立国家集成电路产业投资基金，规模超千亿，基金大批量入股集成电路相关企业。为了加快培育新经济动能，主推产业优化升级，全面实施集成电路、新型显示、生物产业倍增、空间信息智能感知等重大工程，年内将设立国家战略性新兴产业发展基金规模或达到万亿级，相关行业将迎来重大发展机遇期。

基于以上考虑，一季度后在国内金融去杠杆和外围美股动荡的大背景下，A股市场动荡将加剧，全年将都是动荡的大基调，但纳入MSCI和公募基金火爆发行带来新增资金、独角兽大量回归和制造业降税大背景下，局部将存在投资机会，那么在防范风险的同时，重点的配置方向将是低估值大蓝筹和新兴行业成长股。对于股市动态30成分股的调整请参考本期30相关文章。

道琼斯工业指数走势图