两只MSCI国际通指数基金获批 投资者任性选指数型还是ETF

闫军

距离A股正式纳入MSCI新兴市场指数还有不到3个月时间，公募基金厉兵秣马，早已布局MSCI指数基金产品线，分享境外资金进入A股红利。3月8日、9日，南方基金和招商基金产品相继获批，其中，招商基金旗下的招商MSCI中国A股国际通指数已启动发行，南方基金旗下的南方MSCI中国A股国际通ETF将于3月19日发行。两只产品将先尝“头啖汤”，为MSCI主题产品试水。

“就等监管层批复了，只要批复了我们立马就发行。”招商基金国际业务部总监，同时也是招商MSCI中国A股国际通指数拟任基金经理的白海峰，3月9日上午在深圳向记者兴奋地表示。而当天下午就传出该产品获批的消息。

“不是所有MSCI中國A股指数都被称为纳入指数，唯有MSCI中国A股国际通指数。”在3月13日发售当天，白海峰在朋友圈转发了招商MSCI中国A股国际通指数的海报。据了解，根据基金业协会数据，目前仍有20余只MSCI相关产品处于排队获批中。可以预计的是，在未来会有更多类似指数型产品出现。

千亿资金入场

所谓MSCI中国A股国际通指数（MSCI China A Inclusion RMB Index）是A股将于2018年6月纳入MSCI新兴市场指数的部分，能够完整地表现A股逐步纳入MSCI新兴市场指数的过程，反映A股国际化进程，成为A股与国际市场之间的重要桥梁。

南方基金认为，随着其进入倒计时，MSCI中国A股国际通指数有望吸引千亿元的增量资金，资金国际化、机构化趋势有望改变A股估值体系。

目前全球直接或间接跟踪MSCI指数的资金规模已经达到11万亿美元，其中追踪新兴市场指数的资金约两万亿美元。统计数据显示，中国A股纳入MSCI新兴市场指数后，预计短期内流入资金170亿～180亿美元，根据MSCI的进度，A股市场最终将全部被纳入到新兴市场指数，这将会在中长期时间内带来3400亿美元的增长资金。

对比我国公募基金整体11万亿元的规模，新增资金机会颇为诱人，这就不难理解为何公募基金对MSCI基金抱有热情。

“尽管A股纳入MSCI是‘大姑娘上轿头一回，但是过去30年，印度、巴西、中国台湾、卡塔尔等新兴市场纳入MSCI非常多。”据白海峰介绍，其对13个国家和地区纳入MSCI后该国股市表现进行考察，发现纳入MSCI 指数半年及一年后，相关股市上涨的概率高达77% 和69%，平均上涨的幅度（剔除涨幅较大的土耳其）为8%和27%。

外资机构如何看待国内A股市场？建仓速度如何？南方基金指数投资部、数量化投资部总经理罗文杰表示，从被动投资者角度，如果其持仓必须配置新兴市场股票就会进场；从主动投资者角度，如果他看好A股，也会配置这个指数。

“重点考虑的是主动投资者，无非是不看好A股就低配、稳健型就中配以及看好的会高配。目前无论是华尔街投行报告，还是富兰克林等买方年底报告都显示，八成以上把新兴市场作为2018年最推荐的资产，纳入MSCI的 A股是典型的新兴市场代表，所以我们预测多数外资会选择超配+标配模式。”

不惧风格飘移

自2017年起，A股从过去数年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的习惯，逐渐转向基本面研究，投资真实盈利的行业龙头公司，白马龙头价值重估已逐步成为A股的共识。A股加入MSCI更加坚定了外资对中国核心资产的配置，短期会改善市场风险偏好，提振市场情绪，增加流动性。

多数基金经理认为，随着更多海外投资者加入到A股的投资中，一、二线蓝筹价值重估的趋势已逐步形成，长期来看将逐步改变A股游戏规则。

不过，市场对行情的担忧还表现在，过去一年白马蓝筹股已经有过一波涨幅，近期创业板颇有起色，市场风格正在发生微妙变化。截至2017年末，MSCI中国A股国际通指数成份股数量为233只，目前成份股仅含大盘股，无论是招商MSCI中国A股国际通指数还是南方MSCI中国A股国际通ETF，都宣称将精准跟踪上述成份股，如果风格转换，MSCI基金该如何应对？

招商基金方面表示，MSCI中国A股国际通指数涵盖了A股市场众多优质大盘蓝筹股，主要集中在金融、地产、消费和科技四大板块的行业龙头，兼顾蓝筹和价值成长双轮驱动，仍将是外资未来流入的主要标的。

此外，罗文杰介绍，MSCI国际通指数的指数成份股每个季度都会进行调整，A股国际通指数将根据国际标准，首批先纳入A股大盘股，随后纳入中盘股，在完全纳入A股后将保持稳定的大中盘风格。

选择指数型还是ETF型？

前期市场已发行华安MSCI中国A股、华夏MSCI中国A股ETF以及创金合信MSCI中国A股国际指数基金三只带有MSCI的指数型基金，尽管业绩不俗，但这三只标的指数都不是MSCI中国A股国际通指数，与A股纳入MSCI关联度低。

作为根正苗红的MSCI中国A股国际通基金，此次监管层批复了一只指数产品、一只ETF联接基金。那么对于投资者来说，该如何选择？

白海峰介绍，首先，指数产品费率较低，仅相当于ETF型产品的四成；其次，指数产品场内申购的流动性更好；第三，估值方式不同，ETF采用的估值方式是盯盘价格，比如很多停牌的股票就用停牌价格，这会造成非常大的跟踪误差，一旦出现跟踪误差和套利机会，就会出现规模上的变化和价格上的折溢价变化，个人投资者可能会受到一些伤害。但指数投资用的是公允价格，对于停牌股票和没有流动性的股票，公司有一套估值方式进行等类比估值。

不过ETF基金同样具有优势，罗文杰表示，ETF搭配联接基金，方便投资者通过多种渠道进行投资。

“对于偏好长期价值投资的客户，可考虑通过场内买入或场外申购ETF份额，也可场外申购联接基金A类份额长期持有；对于擅长波段交易型客户，可考虑通过申赎或场内买卖ETF，或者场外申购联接基金C类份额进行短期操作。”罗文杰表示，除了为投资者提供更多的选择，ETF A类份额鼓励长期持有，持有时间越长，赎回费率越低，C类份额不收取申购费，仅按持有时间收取一定的销售服务费，适合短期波段性投资。