财务管理视角下的华为不上市分析

徐响

[摘要]市场经济迅猛发展，民营企业在复杂的市场经济活动中占据重要地位。上市作为众多企业追求的目标之一，可以给企业带来诸多的好处。为何作为世界500强之一的华为选择不上市？从企业战略发展的角度来看其必然有自身的考量，下面将进行具体分析。

[关键词]华为 不上市

一、不愿意上市

1、丧失控制权的风险

华为公司的员工持股人数数量庞大，并且持股人数还保持着不断增长的趋势。我们都知道，华为百分之九十以上的股份由华为的员工持有，其创始人任正非先生也仅仅持有公司股权的1.42%。然而，仅凭不到百分之二的股份就能对公司进行控制，这足以说明华为公司的股权结构十分分散。在华为管理层没有对华为绝对股份份额的情况下，如果公司上市其股票可能会被其他公司大量收购，一旦没有做好相应的工作公司很可能丧失控制权，影响到现在管理层对华为的控制。因此，从管理层的角度来说其当然不愿意上市。

2、上市的成本费用高

在企业上市过程中需要考虑的成本有很多，比如：税务成本、社保成本、上市筹备费用、高管报酬、中介费用、上市后的边际成本费用及风险成本等。在所有上市的成本中，最可观的是支付给证券机构的承销费用。而且在目前新股发行定价实行“市场化”的制度框架之下，对发行费用缺少监管。上市公司从投资者手里圈钱如探囊取物，钱来的容易花出去也就不心疼，企业为了成功上市会毫不怜惜的撒钱，造成过高的上市成本费用。

二、不需要上市

1、独特有效的融资模式

首先，从上表1中可以看出，华为近几年的销售收入持续增长，涨幅很大且经营活动现金流和净利润上升表现良好，主营业务对利润增长的贡献很大。由此看来，华为的盈利能力很强，一般来说其并不缺钱而需要大范围的融资。

其次，从借款情况来看（表2-1），其借款额度在增长说明其借款融资能力较强。而净利息费用占借款总额的比例并没有大幅度上涨，借款成本不高。因此，华为并不需要耗费人力物力财力去上市融资。

再者，华为的融资方式很广。由于推行内部员工持股计划使得华为的凝聚力比较强，其可以进行很好的内部融资。华为还可以通过培育子公司进行出售获得融资，还能从合作方获得所缺的资金等等。因此，上市不是华为筹集资金的唯一方式，融资渠道广大的华为并不需要通过上市融资。

2、规范的公司治理

华为的公司治理在我国赫赫有名，其类军事化的管理体系在国内众人皆知，十分领先，所以华为公司并不需要为了规范公司的管理而设计上市。而且华为公司推行的核心价值观及其“狼性”的企业文化也在不断激励着员工奋发图强并与现代的管理思想相结合，对人力资源的管理和薪酬待遇的创新对优秀人才具有极大的吸引力。股权激励制度一方面团结了企业员工，激发其奋进的力量同时也降低了公司的风险，将公司与员工连在一起。

此外，华为还实行了轮值CEO制度。华为早在2011年就设计了一套轮值CEO制度，由任正非钦点三个高级管理人员轮流担任CEO，每届任期六个月。很显然，通过将竞争机制引入公司治理，大大激发了领导团队的才能，减少了委托代理问题的发生，对公司的发展大有裨益。

3、良好的资本结构

从上表可以看出，华为的资产负债率一直比较稳定。国际上资产负债率的警戒线大概在70%，华为的资产负债率基本稳定在68%左右，财务比较稳健。同时，华为持有的现金及现金等价物金额较大，其偿债能力强，企业流动性充足。因此，从企业降低财务风险的角度来看，华为不用通过上市来完善资本结构，因为其自身就拥有比较完美的资本结构。

三、不能上市

1、股权结构不符合法律要求

华为从起步开始为了扩大生产规模和抢占市场份额，就开始实行员工持股计划。这种大量员工持有股份，股权分散而庞大的特点会使得华为上市的股份整合變得十分的困难。对华为上市而言，员工直接持股存在法规与政策上的限制。目前我国上市公司中已不存在公司内部职工股的问题，也就是说公司无法采用员工直接持股作为载体。如果公司继续存在员工股东，那么是不符合上市条件的。也就是说现在的华为不能上市。

2、信息披露的风险很大

证监会对于上市公司的信息披露要求极为严格。要求上市公司应当及时、公平公正的披露所有对公司股票等衍生品交易价格可能产生较大影响的信息。上市公司的全体发起人及其董事必须保证披露信息的真实、准确和完整，没有虚假记载、严重误导性陈述或重大遗漏，并就此承担连带责任。

华为作为一家以高新技术产业为主的技术密集型企业，对技术研发投入相当高，企业对相关信息的保密要求也很高。而处于保护投资者的目的，上市后企业必须按照法律规定披露大量的信息，一些需要保密的商业机密信息也很可能被公开。这样一来竞争对手很可能给华为带来极大的经营风险，威胁到企业的长期发展。

四、结束语

纵观全文，华为的不上市决策显然是一个明智的做法。从财务管理的角度来看，华为本身具有良好的融资情况、规范的公司治理，庞大的发展规模，而上市反而容易丧失已经具有的优势，带来许多不必要的麻烦，因此上市对华为来说很可能弊大于利。在资本市场日益发展的今天，华为毅然选择不上市符合其当前企业的发展状况与发展特点。比起上市而言，特立独行而发展日益强大的华为也许更受到市场的欢迎。

在目前其创始人任正非掌控华为的情况下，华为短期内不会上市。然而，随着时间的变化，经济环境的变化及资本市场的完善，亦或是任正非不再掌控华为，华为的发展道路是否还会一直坚守不上市？这值得思考。