货币危机背景下人民币汇率影响因素的实证研究

曾栎丞

[摘要]本文使用时间序列多元回归模型，选取国民收入，通货膨胀率，广义货币发行量作为解释变量，人民币对美元直接标价法的汇率作为被解释变量，在现行的汇率体制下分析上述因素对人民币汇率的影响。

[关键词]汇率 人民币

1背景

我国央行在2005年7月21日宣布人民币汇率制度改革再次启动以来，人民币对美元主要呈现出稳定升值趋势；而同时，人民币对其他的主要货币（欧元、日元、英镑等）的汇率则呈现有升有贬的状态。面对目前汇率波动的复杂情况，在现行汇率体制下对影响人民币汇率波动的主要经济因素进行深入分析，确定各主要经济因素与人民币汇率波动之间因果关系的强度，对于我国更好地形成人民币汇率市场化机制，进行新一轮汇率体制改革具有重要且现实的意义。

2文献综述

2.1国内文献综述

章和杰（2005）采用因子分析方法对1991——2002年人民币汇率数据分析其影响因素，研究结论表明外国直接投资、经济增长率、通货膨胀水平和相对生产率对人民币的汇率波动有较大的影响。李宏，陆建明（2008）采用回归分析方法，得出国内生产总值、货币供给量、消费总额、外汇储备等因素对人民币汇率的波动起决定性的作用。

2.2国外文献综述

Ehrmann M，Fratzscher M（2005）重点研究了经济因素对汇率的影响，并开创性的将消息作为经济因素研究其与汇率波动的关系，结果表明货币政策和宏观经济均对汇率波动有一定的影响。Annika Alexius（2005）从基础变量出发，研究其与汇率水平之间的关系，结果证明这两者之间存在着长期均衡关系，汇率的长期波动在很大程度上源自于相对生产能力的冲击。

3相关理论以及研究方法

3.1购买力平价理论

购买力平价理论的基本思想是，一个国家的货币价值在于其实际的购买力，因此，汇率取决于不同货币所具有的购买力比值。購买力平价理论的基础是“一价定理”，即在不同地区同一种商品的价格应该是一致的。

3.2货币主义学说

理论模型主要是：在投资者意愿持有两国货币的存量达到均衡时，外汇市场上外汇汇率与本国的货币供应量成正比，与外国货币的供应量成反比。当本国增加货币供应量后，货币的存量增加引起了价格上升，引发通货膨胀，导致本国货币的购买力下降，本币贬值。

3.3研究方法以及变量说明

本次实证研究采用的是时间序列多元回归模型，此次实证选取了4个变量，分别为汇率（RATE），国民生产总值（GDP），居民消费指数（CPI），广义货币发行量（M2），时间跨度为2005年1月至2016年9月。被解释变量为人民币兑美元中间价，解释变量为GDP，CPI，M2。

4实证研究

4.1平稳性检验

通过对四个数据图形趋势观察，都不是平稳序列。分别对4个变量作平稳性检验以及一阶差分后的平稳性检验，且选择带截距项以及趋势项的模型，由EVIEWS8完成。

4.2回归结果

在以上4个变量皆为一阶单整变量的前提下，做多元线性回归，得出如下结果：

5研究结论

5.1相对经济增长速度

国民收入和国民支出的变动会对汇率变动产生影响，具体的传导机制分析如下：国民收入增加-对进口产品的需求增加-对外汇的需求增加-本币贬值-国民支出增加-投资和消费增加-扩大再生产的资本增加-劳动生产率提高-产品的国际竞争力增强-出口增加-本币升值

由此可以看出我国是进口导向性国家，主要由第一条传导机制来决定汇率的变动。

5.2相对通货膨胀率

纸币制度的特点决定了货币实际价值的不稳定，出现实际价值与名义价值偏离的现象，这种价值偏离会进一步影响到一国的汇率水平，使其发生波动并偏离正常水平，其传导机制为：较高的通货膨胀率一本国的货币购买力下降一本国的货币对内贬值一本国的货币对外贬值。