文化产业上市公司融资结构研究

苏伊凡

[摘要]改革开放以来，随着我国居民精神需求的不断增长，我国文化产业也在不断发展，然而我国文化产业由于早期受国家监管，起步较晚，相对于欧美等发达国家，我国文化产业具有发展水平低，行业规模较小，竞争力弱的劣势。近年来，国家大力扶持文化产业发展，文化企业从事业单位性质逐渐转向股份制企业，走上了自主经营、自负盈亏的现代企业之路。相对于其他产业，文化产业具有高投资、长周期、高风险的投资特点，而且受市场波动影响较大，投资者对其缺乏投资热情，另外，文化产业上市公司固定资产普遍较少，难以获得银行贷款，这些都制约了我国文化产业的健康成长。

[关键词]文化产业 融资 结构

当今文化实力越来越成为国际间国家经济竞争的要素，20世纪以来，不管发达国家还是发展中国家，都在大力扶持发展文化产业，并把文化产业的发展当做国内经济的新增长点。另外，由于文化产业具有高附加值、低碳、环保等特征，对于转变经济发展方式，调节产业结构有重要作用。近年来，随着我国经济的高速发展，我国人民在自身的物质要求得到满足之后对精神需求也不断提出新的要求，同时出于经济转型的需要，我国开始大力发展文化产业。然而，文化企业初步脱离了以财政拨款为主的财务模式，第一个面临的发展难题就是融资问题。没有合理的融资结构，文化企业的投资行为就难以为继，自然文化企业也无法得到长久有利的成长。因此，研究文化产业上市公司的发展就离不开对其融资结构进行剖析。

一、我国文化产业上市公司融资结构

（一）融资结构的定义

从广义上讲，融资结构是指企业在资金投入、经营、资金退出的整个循环中流动的资金来源及资金之间的相互关系。而从狭义的角度来讲，融资结构是指企业的资本构成中各种长期资本所占的比例关系。而在我国，文化产业还是一个新兴行业，当前行业所处的客观条件及产业环境具有不可替代的唯一性，因此在本课题研究中，文化产业企业的每一种融资途径都值得我们去研究探讨。因此在本文中，将文化产业上市公司的资本结构定义为资产负债率。

（二）我国文化产业上市公司融资渠道

（1）国家财政拨款。文化产业做为国家“软实力”的载体，近几年来在世界各国受关注的程度日益上升。在我国，国家对文化产业的重视程度上升表现在对文化产业资金的投入不断加大。目前我国政府对于文化产年的投资增长幅度都在15%以上。由于政府拨款具有引导性作用，事实上政府拨款对于文化产业的合理发展有非常大的帮助，另外由于政府拨款数额巨大，能对基础设施的投入提供强而有力的资金支持。所以目前政府拨款的投入针对公益性较强、投入大、风险系数高、回收期长、收益低的文化基础设施，例如文化广场、博物馆、市民图书馆等多级公共文化设施网络。

（2）股权融资。股权融资是指未上市公司通过发行股票的方式在股票市场上直接进行融资的行为，而已经上市公司的股权融资方式为增发新股。截止20lO年3月1日，我国已经有不少文化产业类公司上市，A股市场中文化产业股共16只，初步形成了文化产业板块。2007年11月，在政府的文化政策支持下，辽宁出版传媒股份有限公司将编辑业务与经营业务合并打包，成功通过证监会上市，这一案例打破了传统出版企业融资模式空有资产，没有核心业务的劣势，为其他文化产业在融资体制上创新打开了新的思路。政府部门一方面开始降低非公制资本进入文化产业的门槛，鼓励、支持非公有制经济发展文化产业，另一方面也加强监管，发挥公有资本的引导作用，引导非公有资本合理投资，促进文化产业的良好发展。

（3）债券融资。债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定偿还本金的债权债务凭证。债券发行期一般都比较长，以一年以上居多。债券发行规模比较大，多以千万或亿为单位，与股权融资方式相比，债券融资比较稳定，资金不会存在中途退出的风险。但相对的，由于发行债券面对的债权人较多，导致了发行債券的成本高，企业信息容易被泄漏，而且由于文化企业的回收期长，相对于其他行业，通常会导致文化企业最终需要支付的利息极高，因此文化企业选择债券融资应结合企业自身特点合理选择，也是文化产业获得融资的重要发展方向。

（4）银行贷款。由于文化产业项目风险高，而银行贷款又很注重风险的把控，所以出于风险性的要求，银行在文化产业项目上都会追加很多附件条件来减少坏账的风险，再加上文化项目本身的融资担保物少的特点，所以目前文化产业从银行贷款的成功率不高。但由于银行贷款具有筹集速度快、资金来源稳定、融资成本低等特点，且同债券融资比较而言，对企业信用的要求较低，所以银行融资目前仍是文化产业上市公司融资的主要形式之一。但是，银行融资是目前文化产业融资的主要方式，但是由于文化产业自身并不具有如实体经济般的固定资产，在获得银行贷款的过程中，往往会受到银行层面的层层审核，获得融资贷款的难度相较于实体产业更为困难，这也是限制文化产业公司上市发展的重要因素。

二、我国文化产业上市公司融资难问题

（一）政府对文化产业的支持力度有待于加强

我国文化产业需求巨大，即使政府近年来在不断加大对文化产业的财政投入，目前我国文化产业目前的资金缺口仍然比较大。根据我国财政局有关数据显示，2006-2016年间我国对文化产业财政投入增长幅度保持在16%以上，但是对文化产业的财政支出事实占财政总支出仅为0.5%，这与我国高速增长的精神文化需求明显不相符合。

另外，由于文化产业在我国的发展历史不长，政府仍然在摸索中扶持发展文化产业，目前文化产业还是缺乏完善的政策支持。文化是一个民族传承的根本，是国家安定的内在保障，过热的“炒文化”会导致社会风气不良，人民精神素质低下，因此政府对于文化产业的发展始终保持谨慎的态度。在当前的国情下，政府应结合我国文化产业实际情况进行深入调研，制定中长期的文化发展战略，为文化产业发展铺好道路。同时由于早期的文化产业受监管，文化产业受国有资本所垄断，现阶段政府应放宽文化产业资本准入条件，加大政策扶持力度。

（二）文化产业上市公司融资存在诸多问题

由于我国文化产业起步较慢，目前我国文化产业上市公司普遍刚刚成立不久，企业规模小，在股市没有形成完整的文化产业板块，股市缺乏对于文化产业领域的研究及创新金融产品，再加上文化产业上市公司具有高风险、高收益的特征，导致股民缺乏投资热情，因此目前文化产业在融资市场进行融资的客观条件尚未成熟。其次，文化产业上市公司在市场经济的条件下应该是一个独立的市场主体，能够不受干扰自由地进行经营决策，但目前我国文化产业上市公司还是无法完全避免国家的行政约束，经营决策受政策影响较大，甚至一些上市国企企业还承担着政府职能，文化产业上市公司还不是一个完全自主的投资主体和被投资主体。

（三）难以通过抵押方式获得银行贷款

由于文化产业自身的资产主要为以著作权、专利权、人力资本等形势存在的无形资产，缺少银行贷款所必要的固定资产抵押品，因此在银行借贷方面存在一定问题。另外，我国目前缺少专业权威的无形资产评估机构，无形资产的评估价值存在很大的波动，因此无形资产用于抵押的可能性也大大降低，所以文化企业难以获得银行贷款。

三、对于我国文化产业上市公司融资难问题的建议

（一）政府财政投入力度加大，完善各项配套措施

基于国情，政府应给文化产业制定中长期发展战略和宏观调控，加大对文化产业的资金投入，牢固文化产业的发展基础。在政策方面，政府可运用税收手段鼓励社会资本进入文化企业，引导银行信贷投入文化产业，促进完善的文化产业融资渠道。在市场准入方面，在保护民族文化的同时，要进一步放宽文化产业的准入条件，让各路资本能够在文化产业市场百花争鸣，公平竞争。

（二）深化体制改革，积极探索文化企业的上市融资路径

加快文化企业“转企改制”运动，深化文化体制改革，国有资本从文化产业逐步退出，由主体地位转为引导地位，积极推动条件成熟的文化企业上市融资，充分利用资本市场的投融资平台和结构调整功能，改善企业的财务结构。

（三）积极推动金融创新，探讨适合文化产业的融资模式

鼓励金融机构针对文化产业进行金融创新，积极探索无形资产质押模式，根据著作权、版权、销售合同及相应的未来现金流等研发文化企业的新融资模式，同時建立完善的信用担保体系，引入专业第三方机构为文化企业融资提供担保。加强文化产业基金运作，通过资金集聚发挥资金的规模作用，更高效合理的利用文化资金。

（四）加强文化产业的监管，创造良好的发展环境

政府相关部门要加强对文化产权的保护工作，严厉打击盗版、走私事件，建立完善的文化产权法律制度，切实保护文化企业和投资者的实际利益，给投资者建立信心，从而降低文化产业融资风险和融资成本，方便社会资本进入文化产业。