军工：打造航空机载系统龙头

方正证券

1、中航工业拟组建机载系统公司。

2、上市公司业绩或大幅增厚。

中航电子及中航机电于6月9日发布公告称：两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合，组建航空机载系统公司。目前，上市公司的实控人中航工业集团正在筹划机载系统公司的组建方案。我们认为，本次整合将有利于加快机载系统产业的发展，在研制新型军民机型号上，加深机载系统各设备之间的协同性，并将实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理，减少无效竞争及内耗。两家系统公司合并后管理层或面临调整，有利于提高生产管理效率。整合后，公司将成为国内唯一生产机载系统的平台型公司，可对标美国霍尼韦尔公司，但中航电子、中航机电两家公司航空品合计销售收入仅为霍尼韦尔公司航空航天产品销售收入的11.52%，潜在发展潜力巨大，未来有望持续受益于我国飞机制造业大发展，未来20年我国军民用机载系统潜在市场合计达2万亿元。

中航工业集团积极推进资本运作，计划到2020年实现三个"70%"的目标，即军民融合产业收入占比达到70%，军品一般制造能力社会化配套率达到70%，集团公司资产证券化率达到70%。机载系统公司体外尚有雷电所（607所）、光电所（613所）、中国航空救生研究所（610所）等较大体量优质资产待注入，届时上市公司的业绩有望大幅增厚。

重点推荐：中航飞机、中直股份和内蒙一机。