银行：净息差环比继续回升

平安证券

1、不良率出现企稳。

2、估值处于历史底部。

银保监会公布2018年三季度主要监管指标。截至2018年三季度末，我国银行业金融机构本外币资产264万亿元，同比增长6.96%。商业银行三季度实现净利润4796亿元，同比增4.92%，净息差2.15%，同比和环比分别提升8BP、3BP。商业银行不良贷款率1.87%，环比提升1BP；拨备覆盖率为180.7%，环比提升2.03pct。三季度利润增速环比回落，但行业息差继续回升，大行带动行业规模增速企稳，行业贷存比延续提升。三季度行业不良率呈现企稳迹象，拨备率止跌回升。

三季度商业银行经营数据整体来看，息差修复仍在持续但环比提升的幅度边际下降，规模增速同比还有明显的下降，但环比看在政策引导表内强信贷投放的情况下整体规模增速基本保持稳定，整体三季度利润增速较二季度略有下行，主要是三季度量价提升边际下降的影响；资产质量上，行业不良率已经出现企稳态势，随着年末集中处置，预计四季度仍将保持改善的大趋势。分类型银行来看，受益于市场流动性充裕，股份行息差改善最为显著，大行受政策引导资产规模增速上行。延续目前行业PB对应18年0.85倍，估值处于历史底部，在宏观经济下行阶段具备较高的防御性。

重点推荐：宁波银行、招商银行和农业银行。