三夫户外：高管增持前套现过亿

雪球财经 供稿

近期，三夫户外（002780）这家户外用品连锁零售商，高管持续增持自家股票，不仅增持次数多，增持的人数也多。另外，一季报中，公司营收、净利均较上年同期增加：营收同比增加37.33%至9857.33万元，归母净利润同比增加151.84%至153.32万元。高管增持加上业绩数据向好，是不是就有投资机会呢？

大跌前高管精准减持

交易所披露的数据显示：2016年12月20日至2017年8月31日，公司5位董监高及其关联人通过大宗及竞价交易共进行了12次减持，合计减持超过248万股，累计减持金额超过1亿元。

2017年的减持时机值得关注。当年8月12日，公司发布了2017年半年报，报告期内公司营收较上年同期增长16.23%且净利润为正，并对2017年1-9月预计的经营业绩情况做出了盈利预计。但是，盈利的业绩并没有减缓公司董监高及其关联人的减持步伐，在2017年8月31日，公司一位副总经理的配偶进行了减持。

然而，就在这笔减持结束的一个半月之后，也就是2017年10月14日，公司却发布了2017年前三季度业绩预告的修正公告，向下修正前三季度业绩至亏损。2018年1月31日，三夫户外又发布了2017年度业绩预告的向下修正公告。预计2017年1-12月归属于上市公司股东的净利润由修正前的盈利200万元至1900万元，变为盈利500万元至亏损1250万元。在修正公告发出后的4个交易日内，公司股价连续下跌，累计跌幅超过30%，市值蒸发超过8亿元。

资本市场信息原本就不对称，内部人往往更了解公司的真实情况。董监高却在亏损公布、股价大幅下跌之前集体减持，不知道是单纯的运气好，还是“未卜先知”？

上市三年陷入亏损

2018年4月26日，三夫户外公布了2017年度报告：2017全年实现营收3.51亿元，同比减少0.53%，归母净利润亏损1290.87万元，同比减少136.49%，经营性现金净流出3490.3万元，同比增加3725.92%。公司营收、净利齐降，为上市以来首次年度亏损。

公司盈利规模虽然不大，但在2017年以前，除了2014年利润略有回落，整体上公司利润缓慢上升。但到了2017年，公司业绩突然翻车，营收相比2016年仅有约186万元的微降，扣非后归母净利润却较上年少了近5000万，直接转盈为亏。

其实，利润下滑在三夫户外的现金流量表中早有端倪。财报数据显示，三夫户外经营性现金净流入的金额自2014年开始逐年下降，并在2016年从净流入转为净流出。也就是说，早在2017年的亏损出现之前，在营收持续增长的情况下，公司经营业务流入的现金却越来越少。此外，公司投资活动产生的现金流量净额自2012年起全部为负数。也就是说，自2012至2017年，6年间公司持续对外投资，因投资而流出的现金合计约1.64亿元。而6年间公司累计盈利金额为1.41亿元。虽然截止2017年12月31日公司账面的货币资金高达3.99亿元，但主要是闲置的募资款和各种借款，公司业务自身的变现力并不强。

回想三夫户外发布的2018年一季报，虽然报告期公司营收和净利润都较同期增加，但更重要的是，一季度公司的经营性现金仍为净流出1949.71万元，存货更是在短短3个月内又激增超过1.3个亿。高管增持或许是利好信号，但更重要的是公司的基本面。（本文作者：面包财经）