李扬：中国需要怎样的资本市场？

中国今天就规模而言，股市是世界第二，债市是世界第三，可以说已经是资本大国。但对于经济发展产生积极的促进作用方面有所欠缺，股市也不能体现国民经济晴雨表的作用。

当务之急，中国资本市场应提供一个管理风险的新机制，促进企业改革，来提高和完善公司治理机制。

现存的几点问题

目前，我国资本市场在管理风险方面建树不大，有时甚至成为风险的源头。比如，上市公司问题多，并没有起到助力改善企业的治理机制的作用。此外，资本市场作为筹集权益资本的主要市场，也没有为降杠杆起到什么积极的作用，反而由于这个市场的反复嵌套，而且和信贷资金相沟通的机制成为加杠杆的因素。

因此，必须重新审视资本市场，并希望重点关注以下几点问题：

一是政策市。中国股市是怀着家国情怀成立的，忽略了资源配置的效率，股价成了唯一的风向标。也就是说，监管当局的功能、地位及其调控政策出现了持续性的定位偏差。

二是资金市。股市，太多的精力关注资金，而来源基本上是银行，如果把股市变成资金的问题就又偏了。

三是监管套利。现在的监管架构给了监管套利太多的机会。金融创新的不断深化，数字金融的蓬勃发展，产品花样翻新，使金融监管很不适应。

四是缺乏应对突发事件预案。以2015年的情况为例，应对朝令夕改，到最后金融系统自身也没有能力来处置，只能就借助其它的非经济力量进行处理。

走符合中国国情的市场道路

下一步，中国资本市场怎么走？首先要确立一个符合国情的原则。舶来的制度非经本土化改造，可能有南辕北辙之变，建设市场经济，必须从国情出发。

第一，处理好直接融资和间接融资的关系。中国间接融资为主，资本市场上散户投资为主，这是我们的基本国情，是一个基本前提。在这个前提下，必須重资本形成，不要只重资本交易。因为资本形成如果说不能够有效做到的话，这个市场很可能就是一个炒作的泡沫市场。另外，现在中国需要发展草根资本市场。中国的结构从A股到中小板再到新三板是一个倒金字塔，倒金字塔是不稳定的。发达经济体都是正的金字塔。

第二，要保护投资者，特别是中小投资者。必须实施各种各样的信息披露制度，加强监管，改变审批为主的监管架构势在必行。

第三，由于资本市场赌性太强，所以降低市场“赌性”是必要的，一定要严格要求上市公司现金分红。因为只有现金分红了之后，股票才不是炒的，而是持有的。而现在的情况是由于不能持续的从上市公司的经营中获得正常利润，投资者便只能期望股价变成银子的资本溢价。

最后，要严密法制，有效监管。应尽快完善金融诸法。对于监管当局来说，要纠正定位偏差，本职工作就是监管，第二是监管，第三还是监管，不是做大做强，不是发展。endprint