基于层次分析法的存货质押融资风险源挖掘研究

邹裔忠，何仕伟

（武夷学院商学院，福建武夷山354300）

一、引言

存货质押融资是资金需求方将其拥有的动产（存货）作为质押物交由具有相关资质的物流企业进行监管，并向银行出质以获得贷款的一种信贷业务。物流企业开展物流金融业务有巨大的优势[1]，存货质押融资是物流企业开展的物流金融重要的业务之一。存货质押融资是以原材料、半成品、产成品等动产进行质押融资，克服了中小企业由于规模较小、信息不透明以及信用评级普遍较低等自身因素无法获得银行融资的问题。

物流企业作为存货质押融资的监管方，肩负着融资业务风险控制的职责，有许多学者对存货质押融资的风险控制进行了研究。Wright指出存货质押融资业务风险控制的关键指标是质押物的价值评估和监管，认为第三方物流企业的介入是质押监管的保障[2]；Catanach认为物流金融的风险管理理念应从单个个体准入指标转变为基于全过程的风险控制[3]。李毅学等将银行的风险控制水平、融资企业的违约概率、质押物价格、贷款周期、延迟支付等因素结合质押率进行了存货质押融资业务扩展分析[4]；韩钢、李随成采用L-Var的方法度量了控制价值量下限模式的存货质押融资业务的风险[5]；李毅学于2011年分析了下侧风险规避银行的关键风险控制指标-质押率的决策[6]。目前，存货质押融资业务的风险控制研究大多基于金融机构角度，以物流企业为切入点的相关研究较少；研究单个风险较多，对全过程遇到的风险进行综合研究的较少。本文从物流企业的角度，运用层次分析法，对存货质押融资业务全过程的风险进行综合的量化研究。

二、物流企业开展存货质押融资业务的风险分析

（一）物流企业开展存货质押融资业务的风险识别

站在物流企业的角度，从宏观环境和微观具体业务两方面，对存货质押融资业务中资信、环境、质押物、法律和操作五方面风险进行识别，并建立风险评价指标体系。

1.资信风险识别与分析

在存货质押融资模式中，信贷对象多为固定资产缺乏、动产居多的中小型企业为主，这类企业对外信息含糊不清，在信息不对称的情况下，很难对这类企业进行综合评估。另外由于我国尚未建立统一信用评估体系，使得存货质押融资业务得不到社会信息的支持。这两种情况的存在集中凸显了存货质押融资业务中融资企业在盈利能力、偿还能力、市场前景等方面的信用风险。

2.环境风险识别与分析

环境风险主要包括自身环境建设不足可能导致的损失和外围宏观环境变动可能产生的损失，其中内部环境风险是指物流企业自身所处环境不足可能导致的损失，外部环境风险主要是由政策和经济环境变化而引起的。一般来说总体经济运行平稳时，外部环境风险发生的可能性较小，而一旦发生金融危机，出现经济下滑以及经济政策的大幅度调整，就会加剧外部环境风险发生的可能性。

3.质押物风险识别与分析

质押物是存货质押融资业务的关键所在，质押物的选择直接关联了业务开展的安全和盈利与否。存货质押融资业务的质押物风险主要体现于质押物的选择，而质押物选择的主要判断指标包括质押物变现能力、质押物质量水平、标准化程度、存储难易程度以及合法性等。

4.法律风险识别与分析

法律风险主要是指相关合同、政策和法律等律法及其相应执行力不足而导致的负面影响，进而造成的企业财产损失。我国存货质押融资业务起步相对较晚，相关的法律文书不完善，在业务运作中常常引起纠纷从而加剧风险的产生。另外由于我国尚未建立统一的信用评估机制导致物流企业在开展存货质押融资业务时处于信息不对称的弱势位置，无法对融资企业进行有效的评估，只能依靠法律文书规范融资企业行为。

5.操作风险识别与分析

操作风险主要从全局模式选择以及微观操作两方面体现。全局模式选择风险主要由存货质押融资业务的商业模式选择、质押方式选择以及财务报告评估等模式不当造成。而就微观操作风险而言，主要是监管水平与评估水准不足导致的。

（二）存货质押融资的风险评价指标体系

根据前文的风险识别分析，应用层次分析法的分层原理，对风险项目进行分层，由此构建物流企业开展存货质押融资的风险评价指标体系，如图1所示。

图1 存货质押融资的风险评价指标体系图

三、基于层次分析法的存货质押融资风险度量

层次分析法（Analytic Hierarchy Process）是将具有复杂的多属性决策问题分解成目标、准则、方案等递阶层次，在此基础上进行定性和定量分析的综合决策方法。本文以ZY物流企业开展的关于QF煤炭的存货质押融资业务为例，应用层次分析法对存货质押融资的风险进行度量。

ZY物流是一家以国际航运、物流码头为主业的大型跨国集团，是实力雄厚的国内物流巨头。QF煤炭是一家煤炭贸易业务量近1 000万的大型煤炭贸易公司，全国各大煤炭产区均有其货源供应。针对QF煤炭的业务特征，ZY物流采用存货质押模式是基于供应链全程的动态库存监管，通过设置核定库存，保证授信贷款的安全。

（一）建立递阶层次结构

目标层为度量物流企业开展存货质押融资风险，记为C。以图1的存货质押融资风险评价指标体系来构建准则层，分为3个级别的准则层：第一级准则层包括资信风险、环境风险、质押物风险、法律风险和操作风险等5个指标，记为B1；第二级准则层包括融资企业信用水平、融资企业经营现状、内部环境等10个指标，记为B2；第三级准则层包括过往信誉水平、信息透明度、经营状况、财务状况等20个指标，记为B3。方案层分为低风险、较低风险、一般风险、较高风险、高风险等5个方案，记为A。

（二）计算指标权重

选择在物流行业有多年从业经验以及对物流金融领域深入研究的五位专家学者，由这五位专家根据案例背景对ZY物流存货质押融资业务的三级准则层指标进行两两比较，并评分确定指标的重要性，再对第三级准则层的20个指标进行方案层的5个风险方案评级。建立相应的判断矩阵P，采用算术平均法求出相应的权重系数W，并对判断矩阵进行一致性检验。以第一级准则层B1为例展示计算过程。

1.建立判断矩阵

以专家对第一级准则层的资信风险、环境风险、质押物风险、法律风险和操作风险等5个指标进行两两比较和评分，建立判断矩阵：

2.计算权重系数

3.一致性检验

判断矩阵PB1的最大特征值：

判断矩阵PB1的一致性指标：

随机一致性比例：

由（5）式可以说明判断矩阵PB1通过了一致性检验，权重系数WB1是可信的。

根据上述方法，可以分别计算出第二级准则层B2和第三级准则层B3的权重系数WB2和WB3，如表1所示。从第一级准则层权重系数来看，质押物风险权重系数最高，达到0.309 8，专家们以煤炭作为质押物普遍持谨慎态度，这主要因为近年来煤炭产能过剩，加之煤炭需求受宏观大环境影响，价格持续下跌且波动频繁，短期内价格难以实现平稳。资信风险也达到了0.302 9，专家们普遍认为应把企业的资信风险作为重点指标来进行考核，这主要是为了防范煤炭价格不稳定导致的潜在道德风险。从第二级准则层权重系数来看，质押物的市场前景权重系数最高，达到了0.850 5，专家们对煤炭的市场前景指标尤其看重，这主要因为煤炭需求有着显著的时季性特征，深受外部环境影响，而正确地把握外部环境的变化趋势能对风险的发生起到先行预警的效果，从而采取规避措施以降低风险发生带来的损失。

（三）风险因素综合度量

依据当前的运行情况，五位专家对第三级准则层的20个指标对应方案层的5个风险方案进行评价，建立相应的判断矩阵，也可以计算出评价的系数VB3：

表1 权重系数分布

可以计算出方案层的风险因素综合度量值：

（6）式表示ZY物流面向QF煤炭所开展的存货质押融资业务低风险的发生概率为0.220 5，较低风险的发生概率为0.320 8，一般风险的发生概率为0.227 3，较高风险发生概率为0.162 3，高风险发生概率为0.068 9。综合上述评价分布可以看出，ZY物流面向QF煤炭所开展的存货质押融资业务整体风险处于中等偏低水平，可以继续开展此项存货质押融资业务。

四、物流企业开展存货质押融资业务的风险控制

要进行风险控制，首先得从评价风险的5个一级指标、10个二级指标和20个三级指标中找到造成风险的主要风险源，然后针对风险源提出相应的风险控制策略。

（一）存货质押融资业务的主要风险源

根据（6）式可以得出第二级准则层的10个指标对应方案层的5个风险方案的评价系数计算公式为：VB2=VB3WB3，第一级准则层的5个指标对应方案层的5个风险方案的评价系数计算公式为：VB1=VB3WB3WB2，计算结果如表2和表3所示。

表2 第二级准则层指标的风险评价系数表

表3 第一级准则层指标的风险评价系数表

从表2和表3可知，存货质押融资业务的主要风险源来自第一级准则层中的环境风险和质押物风险，细化到第二级准则层，环境风险中的外部环境、质押物风险中的质押物的市场前景、资信风险中的融资企业经营现状是主要风险源。

（二）存货质押融资业务的风险控制策略

针对上述主要风险源，提出相应的风险控制策略。

1.加强对借款企业经营状况的评估

近几年因产能过剩，煤炭等大宗商品供过于求，煤炭价格持续下跌，煤炭企业经营利润受到严重挤压。物流企业在开展煤炭等大宗商品的存货质押融资时，要加强对借款企业的经营状况进行全面的了解，以此评估借款企业的整体运行情况，从而及早发现潜在风险。

2.加强对宏观经济环境变化的研判

近几年，国家淘汰落后产能的政策使得煤炭行业面临严峻的外部环境，开展煤炭的存货质押融资业务就要冒着较高的环境风险以及由此造成的多米诺效应。因此要加强研判宏观经济环境变化对煤炭等大宗商品的影响，通过预测经济走势把握煤炭价格的波动趋势，进而及时对业务形式、核定库存以及质押率进行调整，从而降低因不利环境而造成的损失。

3.加强对质押物市场前景的跟踪

煤炭行业的不景气导致煤炭价格持续下滑严重影响煤炭的变现能力，应该实时跟踪煤炭行情以及相关政策，及时对质押比率进行调整，扩宽质押物类别。例如可将应收账款等纳入质押监管体系内，进一步降低不稳定因素可能带来的风险。

五、结论

本文从物流企业的角度出发，构建了存货质押业务的三级风险评价指标体系，包括资信风险、环境风险、质押物风险、法律风险和操作风险5个一级风险评价指标，10个二级风险评价指标和20个三级风险评价指标，并以ZY物流企业开展的煤炭存货质押融资业务为例，运用层次分析法定量评估其风险。通过分析三级风险评价指标对应的风险评价系数，找到了造成存货质押融资业务的主要风险源，并提出了相应的风险控制策略。

[1]邹裔忠,林美珠.大数据时代物流企业开展物流金融的优势分析[J].武夷学院学报，2015(9):70-74.

[2]WRIGHTJF.Accounting:inventory-based lending[J].Commercial Lending Review，1988(3):97-99.

[3]BARSKY N P,CATANACH A H.Evaluating business risks in the commercial lending decision[J].Commercial Lending Review，2005(3):3-10.

[4]李毅学,冯耕中.标准存货质押融资业务贷款价值比率研究[J].运筹与管理，2006(6):78-99.

[5]韩钢,李随成.动态质押模式下的存货质押融资业务风险控制[J].系统工程，2010(12):18-22.

[6]李毅学,冯耕中,张媛媛.委托监管下存货质押融资的关键风险控制指标[J].系统工程理论与实践，2011(4):587-598.