试论资产证券化的运行机理及其经济效应

包旭虎

（陕西师范大学，西安710062）

1 引言

资产证券化的意义在于，拓宽了融资渠道，增加了资金的流动性，从而刺激经济的发展。当前，社会主义经济处于高速发展时期，保护并规范资产证券化在我国的相关运行对促进经济发展与提升我国在世界经济贸易发展中的“大国”地位具有重要意义。

2 资产证券化的类型

资产证券化的主要类型，包括四种：第一种，实体资产证券化是指将固定资产和无形资产转换为证券资产的一种方式。第二种，信贷资产证券化是指将流动性较强的信贷资产转换为信贷证券而进行发行的过程，如将银行贷款、企业的未达款项应收账款转换为未来现金流的债券型证券。第三种，证券资产证券化，就是将证券或证券组合作为基础资产再次证券化的过程。第四种，现金资产证券化，是指现金的持有人，将持有的现金经过投资而转换为证券的过程[1]。

3 资产证券化的资产运营机理分析

3.1 组建资产池与设立SPV进行风险隔离

组建资产池是指资产证券化的发起人根据自身资产量的情况及对其进行的分析和评估，将符合条件的资产纳入资产池，再结合自己要融资的要求，对期待的资产证券化的目标和规模进行划分的过程。设立SPV的目的在于在资产证券化发起人和入池资产之间进行风险隔离，防止破产，SPV的经济行为简单明确，其主要是通过发行证券而获得资金，从而来购买基础资产，组建资产池[2]。

3.2 信用增级与信用评级

信用增级是资产证券化发行过程中的核心技术，由于有的机构投资者投资时只能对信用级别以上的金融产品进行投资，为缩小投资人与金融产品信用级别之间的差距，而进行的信用增级措施。信用评级主要是根据分析基础资产的信用质量、分析交易结构的风险和结合信用质量与交易结构进行现金流分析这三个步骤来进行信用评级的，获得一个良好的信用评级可以使证券发起人降低融资成本。

3.3 证券发售

证券发售是指先是由SPV获得承销商以公开发售的形式向投资者销售证券的收入，然后按与资产证券化发起人约定的价格，向资产证券化发起人购买基础资金的过程[3]。

4 目前资产证券化在运行过程中存在的不足

4.1 相关制度环境不完善

现今我国资产证券化在运行过程中缺乏相关的法律制度体系来对资产证券化的规范运行，缺乏明确的法律体系，致使资产证券化在其运行过程中容易产生虚假的信息或产生欺骗的行为等不良影响，将不利于我国资产证券化的健康发展。

4.2 对资产证券化缺乏严格的监督体系

当前我国的资产证券化在运行过程中缺乏一套有效的监管机制，资产证券化在具体实行过程中的管理者与被管理者之间应存在科学透明的依存关系，如果两者为了寻求自身的相关利益，相互勾结，势必会在第三者不知情的情况下影响资产证券化不良发展，如出现大量的虚假报告、虚假信用等级评定等，影响资产证券化发起人的融资渠道，加大其进行资产证券化的风险，拖延我国的资产证券化发展速度与经济发展速度。

4.3 中介服务机构存在缺陷

中介服务机构是推动我国资产证券化发展的关键性力量，目前中介服务机构存在的缺陷主要有以下几点：首先，中介服务机构缺乏实施资产证券化的专业型人才，相关专业理念知识受限，将无法处理一些难度系数较高的证券化处理或对其处理有误。其次，我国金融市场的一部分中介服务机构存在资质水平不够、实力不强的现象，致使无法很好的对客户进行证券化转换服务。

5 完善资产证券化运行过程中不足点的对策

5.1 完善相关法律制度环境

完善资产证券化运行过程中的相关法律法规是促进我国资产证券化良好运行的基础，国家可以借鉴发达国家完善资产证券化的相关法律条款，然后结合我国资产证券化的现实情况，来制定一套符合我国资产证券化实施的法律制度，以此来约束我国不良资产证券化违法现象的发生。

5.2 加强对资产证券化的监管力度

资产证券化运行过程中，相关负责人应该站在全局的角度上，制定一套科学、合理、规范的监督机制，确保资产证券化所有环节都会与制度所匹配。同时，在日常资产证券化运行过程中，应加强对资产证券化过程中的信用等级评级等方面的严格监察，往往小的漏洞也可以造成大的损失，对此，就需要相关政府部门统筹规划来制定全方位、无死角、广覆盖的监督机制，为我国资产证券化的良好、健康发展保驾护航。

5.3 提高中介服务机构的发展水平

针对我国资产证券化中介服务机构目前存在的问题，首先，中介服务机构应加强对资产证券化专业性人才的培养力度，如通过开展培训课程或讲座的方式来加强资产证券化服务人员的专业化水平。其次，国家应对金融市场上一些实力不强，资质不够的中介服务机构进行扶持与淘汰，对有改进空间的中介机构给予积极的扶持，对于没有改进空间的中介机构进行查封并淘汰。

6 资产证券化的经济效应研究

6.1 资产证券化能够使资金流动性加快

资产证券化可以将市场上流动性较差的资产，通过对其进行证券化的转换，从而转变为流动性较高的资产，资产证券化的发起人在不增加负债的情况下，通过资产证券化可以拓宽其资金来源渠道，扩大其借款能力，从而使得资金流动性变快，加快了资金的周转。

6.2 资产证券化可减低经济运行成本，优化资源配置

资产证券化可以减低市场宏观经济运行成本，优化市场的资源配置，促进国家的经济增长，首先，资产证券化拓宽了金融市场的融资渠道，降低了融资成本，从而使得国家的经济运行成本也逐渐降低。其次，资产证券化促使流动性较差的资产转换为流动性较强的资产，加快了金融市场的资源优化配置，促进了金融市场资金的流动速度，使得国家的经济发展水平也有了一个大幅度的提升。

6.3 有助于推动我国企业的发展

一直以来，融资渠道狭窄一直是制约企业发展的最大因素，实施资产证券化可以拓宽我国企业的融资渠道，促进企业融资机制的发展，使其改变传统的灵活性较差的融资方式，可以加快我国现代企业的发展步伐，促进其产业经济结构的转型，从而刺激我国的经济发展水平，加快经济发展步伐。

7 结语

在很大程度上，资产证券化作为一种新型的金融工具，它的运作意义跟其他金融类工具一样，可以有效地优化资本市场的经济结构，对资源的合理配置起到明显的改善作用，更有利于提高资金在运行过程中的效率问题，进一步激发经济活力，优化产业经济结构，达到扎根于实体经济内部为其服务的目的。相比传统的金融，资产证券化对传统市场主体具有良好的突破性，能够促进资产向金融领域融合转化，具有精细程度高、运作方式多样化强、影响效能深的深远意义，对资产证券化的发起人来说，可以大大减少传统金融规章制度的投资限制，优化投资选择性，是一种很受欢迎的现代化新型金融投资渠道与方法。