开年债券基金发行惨遭腰斩 多数观点称债市将突围“寒冬”

潘亦纯

今年以来，债券基金仅发行24只，远远低于去年同期的47只，债市未来的走向引发关注。从市场观点来看，多数持中性偏乐观的态度

债券市场在2017年走向低迷之后，2018年开年形势仍不容乐观。Wind显示，截至2018年1月25日，国债10年期债主力T1803年内已跌去1.37%，5年期债主力TF1803年内跌0.67%。

过去一年多债券市场的疲弱表现也影响了债券基金的业绩。截至2017年末，有数据可查的1361只债券基金的年平均收益率仅为1.7%，仅略高于银行一年定期存款利率，但远低于货币基金3.8%的平均收益率。

债券基金收益率走低，使得基金公司发行债券基金的积极性大为下降。《投资者报》记者注意到，截至2018年1月25日，年内共有14家基金公司总计发行债券基金22只（A、C份额分开统计，下同），与去年20家基金公司发行47只债券基金的盛况相比，显然不止“腰斩”。

2018年，债券市场能否出现转机？对于这一问题，专业人士的看法众说纷纭。有观点认为，监管忧虑未消、美债收益率大幅陡峭化上行等因素，将导致国内债市持续承压。但更多的专业人士对今年中国债券市场持中性偏乐观态度，认为无论从基本面还是货币政策来看，短端利率下降意味着货币政策不会更紧，综合来看，全年债市仍充满希望。

开年仅新发22只债券基金

22只新发的债券基金中，包括15只中长期纯债型基金、4只被动指数型债券基金及3只混合债券型二级基金。其中，中银国际证券、华夏基金均发行了3只债券基金，富荣基金等3家基金公司分别发行了两只债券基金，其余基金公司则分别发行1只债券基金。

2018年开年，债券基金发行即遭遇“寒冬”，这与债券基金在过去一年收益率持续不佳有关。

以2017年为例，Wind显示，763只数据可查的中長期纯债型基金2017年年平均收益为1.67%，虽然与2016年同类基金的平均收益率基本持平，但“尖子生”基金的收益水平明显下降。2016年嘉实丰益信用C收益率高达11.46%，新华安享惠金A等4只中长期纯债型基金年收益率均超过7%，而2017年表现最好的中长期纯债型基金中海惠利纯债分级基金的收益率为8.37%，也是唯一一只收益率超过7%的中长期纯债型基金。

其他类型债券基金表现也不如人意。35只被动指数纯债型基金的平均收益率为-0.98%；404只混合债券型二级基金去年平均收益率为2.3%；而9只短期纯债型基金的平均收益率则相对较高，达3.35%。不过总体来看，债券基金2017年整体收益率仅为1.7%，甚至超不过货币基金3.8%的平均收益率，对于投资者而言，债券基金吸引力并不强。

其实，债券基金收益率走低导致债券基金规模下降的情况在2017年已初见端倪。记者注意到，2017年债券基金整体规模为1.56万亿元，与2016年1.79万亿元的规模相比，同比下降12.66%。

债券熊市原因何在

债券作为政府、银行、企业等为募集资金而发行的有价凭证，其走势与宏观经济基本面、监管政策等因素密切相关，2017年债券市场低迷，与国家宏观调控、去杠杆等监管措施不无关系。

中金公司固定收益研究组观点认为，2017年金融防风险是大背景，政策取向转为“严监管”、“紧货币”、“宽信贷”、“重实业”。在这种大背景下，监管政策频发，均指向金融去杠杆、推动脱虚向实、防范地方政府债务风险，推动整个金融生态链的重塑。

此外，在金融服务实体经济的指引下，信贷利率未做调整，而由于信贷利率性价比好过债券融资，大量融资需求重回银行表内信贷，在此情况下，实体经济获得有力支撑，但同时也挤压了表内配债资源，对债市表现不利。种种原因导致基本面韧性超预期，表内、表外配债需求均弱化，最终促成了债券的熊市行情。

首创证券认为，央行和监管层的总体态度是要求金融机构降低杠杆，将融资活动集中在可以监管的表内融资上，对债券市场带来了巨大冲击。

多数机构对2018年债市乐观

2018年开年，债券市场仍不容乐观，Wind显示，截至1月25日，国债10年期债主力T1803年内已跌去1.37%，5年期债主力TF1803年内跌0.67%。

那么债券市场2018年整体走势到底如何？《投资者报》记者注意到，有观点对债券市场的未来走势表示出偏悲观情绪。如国寿安保基金方面认为，国内债市的核心影响因素仍在于监管面。短期并不排除债市面临一定反弹，但监管重压之下多头情绪难有明显恢复。“短期我们维持谨慎判断，在看到融资需求明显回落、货币政策态度边际放松之前债市仍以防御策略为上。”

但更多观点对债券市场未来走势持中性偏乐观的态度。南方基金副总经理兼首席投资官（固定收益）李海鹏称，“如果从基本面分析，2018年债市的收益或比2017年好。但目前债券市场的主要矛盾并不在于宏观基本面，而更多的在于政策层面。” 不过，在基本面不悲观的同时，李海鹏认为，在政策面上需要谨慎，不能过于激进，各项政策对于债市的影响需要进一步关注。总体来看，2018年债市投资更多地要采取偏保守的投资策略。

嘉合基金固定收益部投资总监姚文辉则认为，债券市场短期受监管因素、市场悲观情绪影响。不过从经济基本面、利率历史走势来看，当前利率水平已出现超调，债券市场长期配置机会已开始凸显。

新华基金固收总监姚秋表示：“从目前收益率所处位置来看，2018年债市有望扭转低迷局面，但仍是一个需要用平常心面对的市场，而不是一个赚取很多超额收益的市场。宏观环境不支持，监管环境也不支持。但是，只要合理调整预期，全年债券市场仍大有可为。”

海通证券则更为乐观，其分析称，虽然2018年债市开局不佳，但是无论从基本面还是货币政策来看，短端利率下降意味着货币政策不会更紧，综合来看，全年债市充满希望。但真正的拐点仍有待于3月份经济数据公布、年初信贷冲动和经济复苏等预期的证伪。endprint