“僵尸潮”凸显流动性之困

“僵尸潮”盛行，预示A股行情的低迷，还是结构性行情下的常态？

《中国经济信息》综合报道

什么是“僵尸股”？股价持续萎靡，成交量贴地运行，这样的股票就是“僵尸股”。

譬如，2017年12月13日，宁波精达盘中半小时无一笔成交，分时走势成水平一字，全天成交额仅311万，换手率为0.09%；随后的12月14日，上午11点4分至11点14分，宁波精达在股价41.49元处横盘约10分钟，全天成交850万元，换手率仅0.26%。

它们如“僵尸”一般

2017年以来，小盘股资金流出明显，低成交量个股集中涌现，B面是蓝筹白马股吸纳了大量机构资金呈现出持续性上涨，这也是机构资金主导市场的重要特征。

大小极端分化的走势让大批投资者都盯着龙头股和白马股等板块，许多中小市值的个股变得乏人问津，有些个股甚至交易日内有大段的时间成交量为0，分时走势图几无波动。因为缺乏流动性，通常很小的卖盘就能造成股价的大幅波动，甚至几百万的成交就能打到跌停并且一蹶不振。

从个股成交金额数据来看，也可以明显发现，最近两个月这类缺乏流动性的个股数量激增。2017年1-4月，3400多家A股上市公司中都没有出现日均成交额低于1000万元的个股，从5月开始，日均1000万以下成交额的个股开始出现，11月之前基本都在10家以下，到了11月已经接近20家，到了12月，日均成交额小于1000万的个股已经在137家以上了。而日均成交额在1000-2000万的个股数量，从5-7月份基本维持在150个左右，到12月已经达到了600个以上。日均成交金额小于2000万的，高达759家。

多位基金经理指出，这种现象可视为A股国际化的一个特征，也是国内资本市场发展的大势。也意味着，机构投资者势必会越发重视个股的流动性，“抱团”现象可能将大大减少。

“我预计国内会出现越来越多的‘僵尸股，机构的投资理念和方法也将逐步和国际成熟资本市场接轨，这是国内资本市场发展的一个历史趋势。”广东富利达资产管理有限公司投资总监樊继浩认为。

流动性是不得不重视的关键点

进一步对这708家流动性较低的个股市值分布进行分析，可以发现，50亿以下的小市值公司占到了近75%，而市值超过100亿的也仅有31家，占比还不到5%。估值方面，低流动性个股大多估值较高，其中PE（TTM）大于50倍或者小于0的一共占到了一半以上，而PE在0-20倍的以及20到30倍的个股，总共只占了约20%。

这类低流动性的个股，实际控制人是个人的占到了三分之二，另有近三分之一的是地方或者中央国资委下属的公司，另外还有极少一部分是目前无实际控制人的上市公司。而涨跌幅来看，这类低流动性的个股明显是属于被市场抛弃的类型，剔除2017年上市的次新股的影响，2017年年初至今仅有10家是上涨的，而全年下跌幅度超过30%的占到了60%以上。

在市场眼中，这些“类僵尸股”还有一个外号，即“壳股”或“潜在壳股”。但在监管趋严、IPO提速的大背景下，壳股价值急剧下滑。招商证券首席策略分析师张夏表示，“A股高达27亿元的壳价值显然不合理，在此轮下行周期后，每个公司所包含27亿元壳价值将会下降到10亿元以内。”

自A股以来，一直都是以“散户化”为主导的市场，但随着“港股通”大门的打开，加入明晟指数和国际接轨的脚步越来越近，A股发生了很大的变化，尤其是2017年更为明显，市场资金都在追捧茅台、平安、美的等大蓝筹、消费白马股，并走出了一波春暖花开的行情，让机构大赚了一笔。

业内人士认为，通过沪港通、深港通、沪股通、深股通等互联互通战略使国内和香港成熟资本市场逐步对接，让国内投资者逐步接触了解国际成熟资本市场的规则和投资理念，注重投资业绩优异的大型企业，这也是导致部分中小市值股票出现成交量较低的原因之一。

近两年以来新股的发行速度和数量明显加快，创中国股市以来的多项记录，其中2016年A股IPO共23批总计247家，2017年A股预计共发行436只新股，两年共计683家新股，大量新股的增加导致单个个股的关注度降低，从而导致一部分个股的成交量较低，形成“僵尸股”局面。

结构性分化将会持续进行

2017年来，A股经历了严重的结构性分化，绩优大盘蓝筹股的整体表现显著超越中小市值股票。如果单单看覆盖全市场的综合指数，会造成一种错觉，以为今年的A股表现不好，但事实也如市场所见，是结构性的行情。

从这个角度而言，A股上证综指存在着一定的“失真”。

“如果我们考察上证50指数或者新华A50指数（覆盖上海和深圳的蓝筹股），其实2017年A股的表现不仅不逊于全球主要股票市场指数，反而有所胜出。”华新资本（香港）总裁朱晓军表示。

这种情况下呈现的一个特点是，市值越大的公司，机构的持股比例较高，而市值越小的公司，机构持股比例也越来越小。同样，估值越低的公司，机构持股比例较高，估值越高的公司，机构持股比例越低。

“投資上，我们会要求在流动性上要一定兼顾。去年开始，我们每个基金产品流动性做出监控，当你持仓超出过去6-7天的成交量一定比例时，我们会要求做出调整。如果对一只股票的基本面看好，我们觉得未来就是慢慢配置持股，不是向之前那样一天就买2个点、3个点，很快就把仓位填满。”朱晓军进一步表示。与此同时，A股的国际化也表现在，2017年外资对A股的态度肯定是逐步向积极正面的方向转变，一方面因为中国经济企稳回升，外资对中国经济过分悲观的预期有所修复；另一方面A股中优质蓝筹公司的不断涌现也提升了外资对A股的兴趣。endprint