金融衍生品：“特种兵”走出创新转型路

近10年，通过各方的不断努力，我国金融衍生品市场的品种不断丰富、交易规模逐渐增长、监管措施趋于完善，走上了健康发展的道路，东方证券（14.170， -0.18， -1.25%）金融衍生品业务总部一路以来见证着市场的发展，也努力回报市场给予的雨露阳光。

2008年，曾服务于国际知名投行的凌学真回国加入东方证券，他将在国际投行中十余年的工作经验转化到公司，于2010年1月组建公司金融衍生品业务总部。此后，该部门逐步搭建了综合销售交易的业务模式，培养了一批“特种兵”，进行了从场内向场外、从股票市场向大宗商品市场的业务拓展，已在权益类衍生品销售交易和大宗商品场外衍生品领域取得业内领先优势。

转型综合销售交易

最初，金融衍生品业务总部的业务仅包含“纯场内投资”这类传统自营业务，业务模式以研究策略为主，操作集中在交易所市场。随着市场需求和环境的变化，公司的业务模式逐渐从传统自营转型至销售交易。

公司衍生品销售交易业务运用衍生品工具，为机构客户提供全方位的交易服务，满足客户资产配置、风险管理、流动性提供等多方面的需求。

“国内券商的传统业务模式通常将销售与交易分隔开来，我们则是想将这两块业务融合在一起。”据凌学真介绍，销售交易业务是现代投行业务体系中重要的组成部分，可从产品上划分为权益类业务和FICC业务，权益类的销售交易业务历经多年的发展，在创新券商中已经日趋成熟，但FICC的销售交易业务，尤其是大宗商品的销售交易业务，还是一个相对崭新的领域，也是金融服务于实体经济的重要着力点，我们目前要做的就是从权益类销售交易业务拓展至包括权益类和FICC衍生品的多产品类的综合销售交易业务。

FICC业务的三个主要产品模块为固定收益（Fixed Income）、外汇货币（Currencies）和大宗商品（Commodities），并不包括股票业务。“在中国发展FICC业务，挑战与机遇并存。”凌学真表示，国内外资本市场的环境大不相同。在美国，利率互换、资产证券化等衍生品和结构化产品的市场规模相比股票衍生品的市场规模要大得多，参与者也以机构客户为主。在中国，券商的主营业务是股票业务，大部分客户也都是散户。这意味着，在国内发展FICC业务的基础相对薄弱，但换个角度来看，它的发展空间也是巨大的。FICC业务不仅能够帮助国家扩大直接融资比例，缓解企业融资难的问题，还能够壮大机构投资者的队伍。

凌学真认为，大宗商品市场或许就是国内券商实现FICC业务转型的一大突破口。近年来，大宗商品市场波动剧烈，客户对套保的需求不断上升，公司因此开展了大宗商品的场内和场外衍生品业务，进行了FICC的战略布局。目前，公司大宗商品衍生品业务规模在业内排名靠前，已具备一定先发优势。在场内衍生品投资方面，公司从传统的股票量化对冲交易拓展到包括股票、股指期货、商品期货、国债期货等在内的多品种多策略的交易策略组合；在场外衍生品业务方面，除了个股期权交易这个部门主要业务，为满足产业客户不断上升的套保需求，在中证协和交易所的支持下，公司逐步开展了场外商品期权业务。

创新服务实体经济

公司金融衍生品业务团队善于捕捉市场机会，产品创新能力有目共睹，其大力拓展了场外股票期权、50ETF期权做市、大宗商品套利和场外商品期权等业务，探索了与实体经济相关的套期、套保等业务，仅2017年就设计了数十笔场外衍生品业务，将公司服务实体经济的方式拓展到了更深的领域。

去年，公司成为入围大商所场外期权试点项目的首批券商。2017年12月14日，由公司金融衍生品团队设计并进行风险对冲的PVC场外期权锁价采购方案的第一笔一个月期权顺利结算。凭借该项目，企业获得了44.8万元期权收益，相当于每吨获得了448元的价格补偿，实现了价格锁定的目标。该项目意味着，除了为企业提供融资服务之外，公司还可深入企业实际运营，帮助企业规避经营风险，从而实现对企业从内至外、从风险管理到融资服务的全方位覆盖。

公司从不为了创新而创新。凌学真认为，创新是根据客户、市场的需求自下至上产生的。在满足客户需求的过程中，我们采取创新的方式，是为了找到最有效的解决方案。

公司的创新不仅满足了客户的需求，也迎合了时代的需要，走在了行业的前端。凌学真认为，我国证券行业金融衍生品业务将有三个发展方向。第一是向多市场、多品种发展，如大宗商品市场中的许多期货品种都可以成为场内或场外期权的标的，可以用这些期权产品帮助客户更好地规避产业链中的价格风险或其他风险。第二，场内、场外业务均衡发展，相辅相成，取长补短。场内衍生品的优点是流动性好、交易便捷，场外衍生品的强项是量身定制、结构灵活，可在场内开发更多、更复杂的标准化产品，在场外通过发展做市业务提高市场流动性，两者兼顾可以给客户更多的选择，相互补充可以改善各自短板。第三是结合量化投资业务，市场将出现更多衍生品量化投资策略，也会有更多种类的衍生品被用作对冲工具。

“我们就像特种兵”

关于如何管理团队，凌学真有一套自己的心得。部门建立之初，只有几名来自于公司其他部门的员工，凭借市场化的人才引进和管理机制，团队已拓展至近30人，年龄大多在35岁以下，而且业务能力全面。

“我们就像特种兵，每个人都是多面手。”凌学真介绍，团队并不死板，虽然一些员工主要负责对接客户，一些员工专注于产品设计，一些员工侧重于流程管理，但这些成员都是“多面手”，可以互相支持、顶替，属于非常动态的团队。且团队成员注重协同合作，皆有团结共赢的意识。

“在常规部队里，只有一个队员负责无线电通讯，被敌人袭击后，通讯就断了。而特种兵部队里的每个战士都是多面手，一个人倒下了，另一个人马上可以接替他使用这个设备。”凌学真表示，我们团队需要“多面手”，由于一些衍生品业务仍处于发展的初级阶段，中国金融衍生品市场也较国外成熟市场有一定差距，市场和监管变化无常，需要部门成员可经常进行岗位和职责的切换。

灵活自主的管理模式也需要完备的合规与风险管理体系作为保障，风险控制是企业发展的生命线。“公司的合规与风险管理非常严格，我们的业务未出现过重大风险事件。我们对业务流程、制度、和交易都有严格的控制。”凌学真介绍，公司的风险管控有三层防线，第一层是通过部门一线业务人员防控风险。从某个角度来看，衍生品业务是在交易风险，通过衍生品來转移风险，作为交易风险的团队，我们更懂得需要控制风险。每次买卖都要衡量所面临的市场风险以及可能出现的其他风险，衡量这些风险是否值得承受，以及是否可以通过产品的结构设计来规避。第二层是通过部门风控人员。第三层是通过公司层面的合规与风险管理。

目前，国家和监管机构在积极推动金融衍生品市场的健康发展，作为金融创新的产物，金融衍生品也呈现出了“创新”的活力。在凌学真看来，我国金融衍生品市场方兴未艾，公司金融衍生品业务总部将不忘其服务实体经济的初衷，通过创新不断提高为实体企业服务的能力和水平，实现金融和实体经济的协同发展。endprint