全球并购信心“晴雨表”

编译/本刊记者 郑伟

为继续保持在竞争中的优势，兼并、收购和战略联盟成为企业为重新定义战略而寻求创新的焦点。

利润增长是企业发展的主要目标，在前所未有的复杂环境和更为突出的不确定性下，企业被迫重新思考自己的发展战略。在不断重塑的外部发展环境中，并购成为企业战略调整的重要手段。

当然，传统的并购挑战依然存在，但在新形势下又出现了很多新型挑战。随着产业融合的加速，传统核心资产之外的资产整合复杂程度之高，必须借助定制解决方案才能实现。此外，复杂的政治环境为企业的跨境投资战略和并购评估增加了更多的复杂性。尽管面临诸多挑战，但公司仍面临的不争事实是，要继续保持在竞争中的优势就需要更多的创新。

宏观经济环境：下行风险增加

调查发现，虽然全球范围内的世纪经济效益存在较大的波动性，但大多数企业高管认为全球经济发展态势总体是稳定的甚至积极的。在这种背景下，持续的不确定性给企业发展提出了新的挑战。

英国退出欧盟、美国利率的不确定性，以及2017年几个国家的大选都将加剧市场波动。调查同时发现，这些因素导致对全球经济持下滑预期的高管人数略有上升。当前市场的脆弱性意味着总体宏观经济情绪极易受任何重大系统性冲击的影响。

在这种环境下，企业要增加收入、提高利润，就需要采取以战略为中心、以增长为导向的战略举动，包括并购、成立合资企业和战略联盟。企业正借助并购和联盟的方式提高其竞争地位，扩大产品供应或进入新的市场或行业。

资本市场前景乐观 信贷市场或将收紧

尽管2016年市场时有动荡，但企业高管对于2017年资本市场的整体前景仍然乐观。大多数高管认为未来12个月的情况稳定或乐观。

就企业的业绩而言，2016年企业普遍盈利下降。企业高管的积极态度表明这种趋势可能正接近尾声。即便业绩出现上升，也不可能在所有行业或全球范围内出现。在某些行业和区域，特别是在资源型行业和国家，仍然存在着下行压力。

调查显示，企业对于信贷供应下降的感触最为深刻。这种观点的出现可能体现出企业对量化宽松政策缩减的担忧，特别是欧洲和日本的中央银行。这种转变可能会影响信贷市场，特别是经济和新兴市场评级较低的企业。

政治不稳定成为经营战略的最大挑战

经历了近十年的宏观经济不确定，高管们已经习惯于全球经济增长伴随高度波动的资本市场和对货币政策、对汇率影响的困惑。如今，这些高风险仍然存在于商业环境中。然而，在2016年，国内和国际政治的不确定性都被提高到影响经济增长的风险高度。

资本市场持续的不确定性，包括货币和商品市场的多变，仍然是管理层近期关注的主要风险。近三分之一的受访者认为这是他们2017年商业模式面临的最重要的风险。

毫无疑问，政治因素又重新出现在企业高管的议程上。全球范围内民粹主义政党的兴起已经成为管理层越来越关注的问题。几乎所有的高管认为这是他们的业务面临的最重要的风险。

这种政治转变可能开始破坏对现有跨境供应链和客户关系的信心。与此同时，企业还要应对税收政策日益增长的不确定性，对贸易政策方向的疑问和对国家保护主义回归的恐惧。

此外，2017年还出现了地缘政治风险，包括恐怖主义和领土争端等都给许多全球性公司的战略计划增加了额外的复杂性。尽管企业高管对于贸易协议的政治偏好有所减弱，但他们可能会将此视为全球经济根本的结构性改革。

企业战略调整

创新和技术发展加速 监管压力挑战增大

创新加速、产业融合以及客户行为的改变正在挑战企业原有的商业模式。对数字渠道和对劳动力的创新性使用都带来了新型经营方式的迅速崛起，同时改变着企业原有的经营模式。企业正通过重新设计价值主张、重构企业结构来建立新的竞争优势。

同时，更加严格的行业监管加剧了企业战略面临的复杂性。随着跨地域经营的增多，企业必须遵守不同的标准和监管水平。许多跨国公司选择在不同的地区采用不同的经营模式，与当地合作伙伴建立战略联盟，在极端情况下，选择完全撤出某些国家。

和以往一样，那些具有颠覆性思维的公司看到更多的是机会，而不是威胁。他们认为，颠覆最有利于竞争和发展。

优化投资组合势在必行

大多数企业高管表示，他们正在积极重新配置投资组合，以更好地利用影响业务发展的颠覆性力量。

在这样一个快节奏、不断变化的环境中，许多企业正在寻求将兼并、收购和资产剥离作为进一步发展的手段。这些企业发现，必须围绕交易建立优化的、弹性的资本配置结构，包括主动收购目标的愿望清单和潜在资产剥离的观察清单。

平衡有机增长和非有机增长

生产力和盈利能力的下降趋势迫使重新定义其核心业务，以实现盈利的加速增长。在这种低增长的环境中，许多企业高管对于企业增长来源的判断更加明智，重新平衡有机增长和非有机增长两种路线。这种重新平衡为并购交易提供了更大的发展空间。此外，高管们纷纷看好合资企业和战略联盟的发展前景。在许多情况下，这种安排能够成为企业发展的首选之路。替代性交易结构有可能使企业以最快的速度把握住行业的急剧变化或获取创新的业务模式或新的工作方式。

充分利用技术和自动化

首先，工作性质的不断变化迫使企业对员工进行再培训。技术驱动的环境正在改变工人所需的技能。公司被迫调整劳动力曲线，以适应新的商业环境。调查显示，超过三分之二的企业高管认为，未来人们的工作方式正在发生着改变。随着机器人技术利用的进一步普遍，技能转变需要新的思维方式。

其次，技术虽然会消灭一些就业机会，但有可能创造更多新的工作岗位。虽然对于机器人技术取代人工就业的认识占主流，但大多数企业高管相信，技术和自动化的提高不仅不会降低就业，反而会使整体就业率增加。多数企业高管认为技术革命会创造新的就业机会，只有19%的高管认为技术的发展最终会使员工人数减少。自动化将取代一部分人工劳动，同时也会补充人工劳动。过往的工作模式发展浪潮表明，自动化为企业创造了新的部门和新的就业形式。

再次，企业对于自动化的投入尚未全部收回。经济学家正在试图解释为什么工作场所自动化的提高不能在国家层面提高生产率。不过，这种现状或许即将改变。调查发现，企业在自动化方面的投资成功率接近50%，37%的管理人员看到了自动化带来的生产力的增加，32%的人表示没有任何改善。过去，企业很少有机会认识到破坏性创新给企业发展带来的机会。然而，在自动化浪潮袭来的今天，企业正在通过研究其他企业，包括非传统行业进入者以及不同的行业来学习如何把握和利用这一机会。

最后，就目前而言，很多企业正在加倍普及自动化流程的应用。调查发现，有25%的企业正在复制自动化和非自动化流程的应用，直到对自动化的稳定性感到满意。对于服务行业尤其如此，在这个行业，自动化仍是一个相对较新的概念。行业中的各企业正开始从同行身上学习技能过渡的最佳途径。根据影响其业务的颠覆性力量的不同，很多企业正一步一个脚印前行。他们在战略上拥抱外部催化剂，重新定位以应对未来的技术。

并购前景渐明朗

2017年并购信号增强

超过一半的受访企业计划在未来12个月内进行收购。这是他们决心摆脱低增长的不利环境的明确信号。

尽管经济前景不明朗，但企业对并购交易的渴望仍远高于经济晴雨表的长期平均水平。这意味着2017年上半年的并购交易会有所好转。虽然2016年的并购回报与上一年并购市场的火爆不成正比，然而，投资者普遍看好今年的增长导向型并购交易。收购方在公布收购信息后的平均股价呈现上升趋势。

对并购市场稳定性的信心增强

企业高管对并购市场整体稳定性或增长预期的持续期望进一步反映了他们对于2017年并购交易的乐观。调查发现，91%的受访者预计并购市场在未来12个月内将保持稳定增长。

尽管在市场分析师看来，2015年的总交易价值创历史新高的可能性不大，但高管们对可持续的并购市场仍抱有信心。

外部影响使跨行业并购增多

行业界限正在模糊化，企业越来越深地涉足与原行业相邻甚至不相关的行业，这已经成为当前并购市场的突出特点。在自己的行业之外寻找交易标的的企业高管展示出他们重构市场的决心。

促使企业进行跨行业并购的因素中，最常见的是为了增强竞争能力，其次是获得新产品或新服务。这两种情况的出现都是由于新的市场参与者的进入对竞争现状的颠覆，用新的运营模式、新的创造需求的方式，以及将产品和服务混搭的方式改变了元以后的竞争格局。此外，客户不断变化的期望，以及通过大数据和分析等方式更积极地与潜在客户进行互动的需求，也是促使企业进行跨行业交易的动力。

另一个与跨行业并购相关的战略驱动因素是企业需要从其他行业获得人才。随着公司迈出现有的核心业务领域，他们需要具有专业知识的人才来引导他们进入陌生的领域。在很多情况下，企业可能通过收购规模较小的公司，甚至是竞争对手来更快实现。

行业内并购寻找未来的增长潜力

当然，公司也在行业内继续积极寻求并购交易目标，主要目的是提高其在原有领域的市场份额，或者通过并够获得新技术和生产能力，以提高现有的效率和利润率。

同时，企业高管表示，客户行为的改变也是他们进行行业内并购时的考虑因素。在持续低增长的环境中，利润率和盈利能力受到严峻挑战，公司正在努力扩大产品销售或者成为客户唯一的供应商，特别是在他们有强势地位的市场。

对于准备在不确定的环境中大胆收购的企业而言，强大的产品供应能力和全球覆盖能力对于增加市场份额和销售增长而言是最可能的路径。

多变的投资环境下高管对跨境并购兴趣不减

尽管政治因素使得全球投资环境的不确定性增大，经济民族主义、贸易保护主义以及全球贸易增长放缓是不争的事实，但跨境交易对于企业高管而言，仍然具有很大的吸引力。

调查显示，大多数企业都会选择在全球范围内寻找投资标的。为了跟踪客户、在高速增长的市场发挥优势、获取人才和知识产权，他们正在以更快的速度扩大地理覆盖面。

虽然地缘政治和监管环境更加复杂，但企业的管理团队普遍拥有减少风险和完成跨国并购的经验、数据和规划模型，因此，地域并购交易是企业的战略发展需要。地缘政治风险纵然是实现战略目标的绊脚石，但不一定构成影响目标实现的障碍。