上市公司股权激励与企业业绩文献综述

（长沙理工大学 湖南长沙 410076）

一、引言

股权激励作为我国上市公司薪酬激励的一种方式，近年来发展的趋势不可阻挡。2005年，我国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，随后又相继推出了各种有关股权激励的法律法规。我国的上市公司也就开始逐渐实施股权激励计划，直至今日，我国上市公司股权激励计划已经从当初的新生到相对常态化，可以说股权激励计划已经受到了很高的关注度，关于股权激励的相关研究也逐渐增多。基于此，本文通过梳理学者们对股权激励与企业业绩的相关研究，全面的总结和概括股权激励的相关理论方向和研究成果，为我国上市公司更好地实施股权激励计划以及提升企业业绩提供一个相对完整的依据。

二、激励与企业业绩文献综述

关于股权激励与企业业绩之间的关系，无论是国内学者还是国外学者，对此研究都相对较多，但是结论存在较大的差异。一大部分学者认为股权激励与企业业绩呈现正相关关系，还有学者认为其两者不具有相关关系，还有一小部分认为两者存在曲线关系。

(一)股权激励与企业业绩具有正相关关系

吴联生等（2013）认为管理者作为代理人，与企业的所有者之间是存在利益冲突的，实施股权激励可以减轻代理冲突。管理者为了使得自己在所有者心中有良好的印象，会努力工作提高企业业绩来证明自己的能力。股权激励可以通过减弱代理冲突、降低代理成本来提高企业业绩，同时也可以通过提高创新投入来提高企业业绩。尹美群等（2018）通过研究发现高管激励可以促使管理者大幅度提升创新投入。因为管理者与所有者利益不一致，导致管理者更可能关注私人利益，提升创新投入可以提高企业的持续经营能力，在一定程度上也就提升了企业业绩。yan et al.(2015)利用上市公司员工持股计划是否对企业业绩存在相关影响进行研究，研究发现在对员工授予了股权期票的上市公司其净资产收益率明显高于未授予员工股票期权的公司。L.O'Connor et al.(2010)研究发现在一定的风险范围内，上市公司对高管实行股权激励可以减弱管理者私人利益最大化的心理，而实现股东价值最大化，同时提升企业价值。赵华伟（2016）通过研究上市公司在对高管实施股权激励过程中所披露的相关信息来检测与企业业绩的关系。他的研究结果表明，相对比没有实施股权激励的上市公司来说，实施股权激励的上市公司的企业业绩明显更高。李春玲等（2014）研究发现加大民营企业层的激励力度，可以有助于提高民营企业的企业业绩。陈文强（2015）研究发现股权激励能够通过降低第一类代理成本，即企业所有者与经营者利益冲突导致的代理成本，来提高企业业绩。毛剑峰（2016）研究发现股权激励与企业业绩呈现正相关关系，并且将研发支出作为中介变量，研究发现股权激励可以降低代理成本，从而加大研发支出来提升企业业绩。

(二)股权激励与企业业绩无相关关系或呈现曲线关系

林大庞(2011)研究发现管理层只有利用盈余管理对企业业绩调整之前实施股权激励才会提升公司业绩，但是在调整业绩之后，实施股权激励对企业业绩的提升是没有相关作用的。白洁（2013）对沪市的上市公司进行研究发现实施股权激励对提升企业业绩的作用并不显著。Himmelberg等（2002）通过对美国的医药上市公司研究股权激励与企业业绩的关系，研究发现股权激励与企业业绩存在微弱的相关关系，股权激励计划并不能给企业带来额外的收益。仪垂林（2009）通过对沪深两市的上市公司为样本进行研究，研究发现孤立者持股比例与公司价值并不存在显著的线性关系，而是呈现出三次曲线关系。李菲（2015）通过非金融类上市公司作为研究样本，研究发现在不考虑公司治理强度的情况下,公司股权激励与公司业绩之间不存在显著的相关性。阿布都合力力等（2018）研究发现制企业的高管激励与企业绩效之间呈现出倒U型曲线关系。Schaefer（2012）通过对员工实施股权激励的企业进行研究，发现对公司的普通员工实施股权激励与企业业绩根本不存在相关关系，有的企业出现了负相关关系。何娟等（2017）研究了市上市公司股权激励强度与企业绩效的关系，发现股权激励强度与公司绩效呈现出先增、后减、再增加的趋势。章雁（2015）以中小板上市公司为样本数据，研究股权激励与公司绩效之间的关系。研究发现股权激励比例与公司绩效并不存在线性关系，而是呈现出一种区间效应。

三、总结

通过对相关学者的研究进行回顾，发现股权激励与企业业绩存在三大不同的研究成果，一大部分学者认为股权激励与企业业绩呈现正相关关系，还有学者认为其两者不具有相关关系，甚至还有一小部分认为两者存在曲线关系，这些研究没有形成统一的意见。无论股权激励与企业业绩存在何种关系，希望通过本文能够给上市公司实施股权激励计划提供一个依据。上市公司在实行股权激励计划时，不能盲目推行股权激励计划，应该考虑自身特点，制定符合企业自身的股权激励计划，使得股权激励的实施效果发挥最大的作用，从而来提升企业业绩。