中小投资者法律保护与茶企权益资本成本研究

张 媛，郝文景

（河北政法职业学院，河北石家庄 050000）

迄今为止，学界对于资本权益成本的研究尚未形成统一定论，但毋庸置疑的是其对于公司的发展而言至关重要。近年来，在“法与财务学”思潮的影响下，理论界涌现了从中小投资者的法律保护这一角度来研究企业权益资本成本的现象。一般而言，在资本权益成本的研究中大投资者是重点关注的对象，但是那些中小投资者的利益被侵犯后又该如何救济呢?最重要的是加强中小投资者的法律保护是否会有效地降低企业权益资本成本呢？尤其是作为乡镇产业支柱的茶企而言，若强化茶企中小投资者的法律保护是否能有效地将其权益资本成本控制在合理的范围之内？

1 权益资本成本的相关内容

1.1 测算方法

权益资本成本是指企业在发行普通股票后所获得的利润以及付出的代价，也就是说其发行股票的得与失，具体是股利收益率与资本利得收益率之和。在财务管理学领域里，权益资本成本包括普通股成本与留存收益成本两部分。权益资本成本的测算方法有很多种，主要有资本定价法、多因子模型法、历史平均收益法、股利折现法以及股利增长模型法，其中应用最为广泛的是资本定价法和多因子模型法。资本定价法认为系统性风险与非系统性风险构成了资产的总风险，而非系统性风险则是以组合的形式加以分散，因此资产的收益率只取决于系统性风险，所以资产风险的收益率等于无风险利率加风险溢价。资本定价法以数字化的形式阐释了金融思想，其所提及的风险控制也在权益资本成本研究领域引起了强烈反响，并首次指出了“资本市场是信息上的有效市场”的观点。多因子模型不同于资本定价法，在其看来证券价格并不只依赖于证券的风险还与其他的因素有关，例如，商品的未来价格、投资者的预期收入等都是需要综合考虑的条件，甚至有可能会对权益资本成本的测算产生重大影响。

1.2 影响因素

权益资本成本的测算方法很多，似乎每一不同的测算方法都会得出不同的结果。因此，关于权益资本成本的影响因素不能笼统地一概而论，只能根据每个公司的具体财务状况进行系统化分析。首先，倘若按照资本定价法计算企业的权益资本成本，那么系统性风险则就很明显地成为了不可忽视的因素，因为按照资本定价法的公式来看，风险的大小是导致权益资本成本变动的唯一变量，可谓之为系统性风险大权益资本成本也就愈大。另外，权益资本成本属于经济学概念中未知的一类，其所涉及的大多是关乎未来收益的变量，而未来本事是难以预测的。在一切都没有到临之前随时都可能会发生变化，没人能知道下一秒会发生什么。因此，从这一层面而言，宏观经济政策对于权益资本成本而言就显得意义非常，因为宏观政策通常是不会变的，如果处于任何事物都在变化的世界里，那么就需要寻找一个相对常量的不变元素来指示未来。于是，国家具体的金融政策以及市场经济程度与对外开放政策对于权益资本成本来说就成为了影响因素。此外，市场信息越透明以及企业的信用度与企业权益资本成本也有着千丝万缕的联系。

2 中小投资者法律保护与茶企权益资本成本之间的关联性分析

中小投资者往往因为其投资额太小而一直处于被忽视的地位，正如在董事会中担任董事长的永远是那些股份持有的最多者，而股份持有较小的人通常处于人微言轻的尴尬境地中。权益资本成本是关乎企业股票发行的收益问题，学者们的眼光往往都聚焦于那些“大头”——大股东大投资者，甚少有人会以将中小投资者纳入权益资本成本的框架之中。而根据长尾理论，那些看似不起眼的小“东西”却会带来意想不到的收获。那么对于茶企中小投资者的法律保护对于权益资本成本又有什么作用呢？完善的立法措施是否有助于降低茶企的权益资本成本呢？

2.1 法律实施

威尔士与巴塔查里亚在研究了众多国家对于中小投资者的法律保护制度后发现，完善的法律制度体系能为中小投资者提供有效的救济途径，也能在一定程度上降低企业的权益资本成本。但是，这一切都是建立在法律措施能被有效执行的基础之上。因此，我国茶企若想降低权益资本成本则必须希冀其所依赖的中小法律保护制度能贯彻落实到执行程序中。所以，法律若只是停留在白纸黑字的层面而不能被严格执行那么其存在就毫无意义。只有侵犯茶企中小投资者的法律保护措施被完全实施，才能真正降低其权益资本成本。由此，法律是否实施则对于茶企权益资本成本来说则是一个非常重要的外部因素。一旦针对茶企中小投资者的法律沦为了一纸空文，那么其权益资本成本也会随之而提高。

2.2 司法投入

司法投入是指司法机关对于中小投资者法律保护投入力度的多少，假若司法投入量越多那么其司法质量也越高，二者是呈正相关的关系。茶企的中小投资者的合法权益被侵犯时，其可以依法向有管辖权的法院提起法律诉讼，从而维护其正当利益。如果该法院的司法资源充足——法官资质较高、物质装备较为先进，都能在最大程度上保证其法律权益，也能间接地减少其权益资本成本。反之，所管辖的法院倘若经费不足，极有可能会因为案件积压太多或者法官能力不足而难以真正从根本上保障中小投资者的利益，甚至有可能会成为某些大型企业集体犯罪的“保护伞”，因而司法投入较高的地区，其茶企的权益资本成本也相对较低。

2.3 法制环境

拉波特曾指出“司法体系效率”与“实质法治”将会从法律秩序这一层面对企业的权益资本成本产生影响，也就是法制环境氛围越好的地方，其企业的权益资本成本也就越低。很显然，一个地方的法制环境与其权益资本成本呈负相关的关系。当茶企所在地方的法制环境越好，居民的法制意识越强，那么其司法体系的运转效率也会越高，那么处于弱势地位的茶企中小投资者的权益的保护程度就愈发充分，茶企的权益资本成本也因此而越低。否则当地的法制环境不好，居民的法律意识淡薄那么司法体系的运转效率自然也不高，那些被侵权的茶企中小投资者则可能处于上诉无门的境地，权益得不到救济权益资本成本自然也随之而涨。

3 茶企中小投资者权益资本的法律保护途径

3.1 建立完善的茶企投资者法律保护体系，加强执法措施的严格性

茶企是我国乡镇企业的龙头，其对于农村经济的发展具有不言而喻的重要意义，而在产茶大省茶企几乎成为了整个产业链的支柱。但是，由于受全球经济危机的影响，越来越多的茶企因为经营不善对成本缺乏科学的管理而走向破产。虽然影响茶企权益资本成本的因素众多，但是法律体系作为一个重要的外部因素应该积极地发挥其对于市场经济的推动作用。尤其是对于茶企这种特殊的农产品企业而言，良好的法律体系以及严格的执法措施对于他们而言意义重大。所以，我国应该根据当前茶企的发展现状制定切实可行的投资者权益保护法律体系，并突出对中小投资者的利益保护，使得茶企投资者都能从法律中寻求有力地武器。当然，最重要的是司法机关在执法时应该加强执法的严格性，以执法必严为准绳按照罪责刑相一致的原则对侵犯茶企中小权益投资者的行为人进行严苛的法律制裁，进而最大程度地保护茶企投资者的正当利益，从而减少茶企权益资本成本。

3.2 营造知法守法的良好法治氛围，提高司法体系的运作效率

司法投入越多民众的法律意识越强，那么司法体系的运作效率也越高，最终所形成的法制环境也越好，茶企权益资本成本也会相较更低。因此，我国在着力构建完备的茶企投资者保护制度时也应该全力营造良好的法制环境。政府应该做好法律的宣传工作，每一法律政策出台之后都应该及时告知给公众，使大众意识到新法的存在，政府可以利用新媒体的优势结合互联网的便利性，先在网上发布以便于网民们查阅。而后，作为法治社会的公民也应该牢固树立法制意识，将法律的权威性牢记于心，从内心深处生发出对法律的敬畏。茶企中小投资者也应该随时关注与之相关的法律规范，积极主动地学习基本的法律知识，使其在权益受到侵犯时知道如何拿起法律武器进行自卫，而不至于连权利被侵犯了还不自知。再者，司法机关作为法律的最终守护者应该有意识地提高司法运作的效率，尽最大的努力捍卫每一个茶企中小投资者的法律权利，从而为降低茶企权益资本成本提供强有力的法律后盾。

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