美国：有望迎来最长经济周期

寇佳丽

2017年走向尾声，对于“美国经济稳步复苏”的看法，外界基本保持一致。细心的研究人员发现，只需要再多一点点努力，美国就很有可能迎来历史上最长的经济景气周期。

长周期与低增长并存

美国国家经济研究局（NBER）记录了该国过去160年的经济波动。期间，美国一共经历了33次经济景气周期。其中，最长的一次发生在克林顿（1992年就任，2001年1月离任）时期，保持了40个季度；第二长周期为1960年-1969年，共35个季度。

2007年，美国发生次贷危机，2008年下半年，银行和证券公司集中倒闭，金融形势整体恶化。2009年第一季度，美国实体经济仍处在明显下降的阶段，但金融市场开始止跌回稳。从就业、收入和工业指数看，2009年第三季度开始，实体经济开始趋于稳定。NBER分析后决定，新一轮的经济周期从此时算起。

如果当前的增长态势可以持续到2018年第一季度结束的时候，这一轮周期就与“历史第二”持平；若后劲十足，延续至2019年第三季度，本轮周期就会超越历史第一，成为美国官方记录中的最长经济周期。

“如果做到这一点，美国总统特朗普就可以很骄傲了。其实，他们自己制定的目标还要更长远，官方计划是希望这轮周期一直保持到2027年。不过我们也注意到，周期性的长已经出现，周期性的低也出现了。”中国现代国际关系研究院世界经济研究所研究员陈凤英这样对《经济》记者分析。

从最新数据看，2017年第二、三季度，美国经济增速分别为3.1%、3.3%。不过，3%的数字很难长期持续，它最终还是会回到2.2%-2.5%的区间。“这种判断是大家广泛赞同的，包括美国自己的经济学家和专业研究机构。”中国社科院世界经济与政治研究所副研究员曹永福这样说。

当地时间2017年12月20日凌晨，税改法案在美国参议院获得通过，不少本土企业欢呼雀跃，大众也对新法促进就业充满期待。事实上，美国当前失业率已经稳定在4%左右，就业十分充分，即使税改真对就业有所帮助，失业率的降低空间也已经很小，大规模创造就业机会的期待已不太现实。

税改对投资的推进作用也有待观察。美国企业整体上并不缺钱，自有资金比较充裕。相对而言，投资缺乏热点、投资方向不够明晰才是问题关键所在。

“美国官方测算机构也认为，未来，就业基本上就是当前的状况了，真的想要提高效率，不如提高工作人员每天的工作时长。以此为基础，包括2018年在内的长期未来，美国经济的平均增速还是会保持在2.2%上下。”曹永福这样分析。

而在1992年到2001年期间，美国经济年均增速高达4%。

减税效果待定

北京时间2017年12月23日凌晨，特朗普签署了税改法案。该法案中的诸多条款将从2018年1月开始生效，标志着美国逾30年来最大规模的减税行动正式启动（1.5万亿美元）。税改法案尘埃落地，两个改变尤其引人关注：美国企业税负将大幅下调至20%；企业海外税收大幅变动。

税改前，美国企业在海外营收转入美国时，需要缴纳35%的税务。税改后，美国企业在海外市场的获利，最低征税10%，企业获利回流美国现金等价物税率改为12%，非流动性投资税率改为5%。

还有一点非常值得关注：新法改变了征税原则，从“属人制”到“属地制”。

全球普遍适用的征税原则有两种。一种是属人原则，采用抵免法或扣除法消除双重征税，即居住国对本国居民的全球所得征税，对其境外所得已缴纳的外国税收给予抵免，或者作为成本费用扣除。另一种是属地原则，采用免税法消除双重征税，即居住国仅对来源于其境内的所得征税，对其居民来源于外国的所得，居住国免予征税。

这也就意味着，税改后，美国居民（包括自然人和企业）在海外已经缴税的部分，回国后无需再次缴纳。因此，很多观点认为，上述措施会刺激美国企业的利润回流。

对此，北京大学国际关系学院教授査道炯向《经济》记者指出，如何处理企业（无论内资企业还是外资企业）的盈利所得，转向海外去做实业、去避税天堂，还是留在国内进行纳税、再投资，是近年来欧美国家比较关注的课题。而这并不是一个单向的减税问题。

“减税导致税收减少，政府的公共财政能力下降，反过来，美国政府能给企业提供的投资减免也就可能跟着下降，减税的实际可操作空间也会跟着减少。换言之，在其他条件可比的情形下，国与国之间对比企业所得税水平，依然是一个复杂的问题。”査道炯这样说。

不过，美国财政部近日公布的备忘录显示，如果该国经济能够像特朗普政府所说的那样，在新经济政策下实现快速增长，由此产生的收入将足以为1.5万亿美元的减税计划买单。

能源市场迸发活力

在陈凤英看来，与其关注美国税改，不如分出一些精力关注该国的能源市场，毕竟，“税改要到2018年才会实施，效果不会快到在当年第一个季度就看得到，但美国能源市场的优势已经非常明显”。

近些年，美国液态天然气（LNG）利用页岩气革命的低成本优势快速发展，新天然气出口航线相继开通。尽管目前供需平衡，但国际天然气市场仍可能在本世纪20年代中期收紧。新的天然气工厂，从建成到投入运营大概需要4年时间，需求国要想在供应短缺的情况下保持淡然心态，需要在2018年、2019年就签订买卖协议。

尽管美国原油库存不断下降，为国际油价提供了部分支撑，但其日产量已迫近1000万桶，仅落后于沙特和俄罗斯。2017年秋季，国际油价向60美元/桶冲刺的时候，美国页岩油厂商在当季利用产出原油进行对冲（对冲，即特意减低另一项投资的风险的投资）的数量达到了三年来最高水平。2018年，美国原油产出很可能会创下新纪录。

“美国以页岩油和页岩气为代表的能源市场，已经促使本土生产、生活成本大大降低。未来，美国在能源领域的国际输出会更加明显。在发达国家，美国的油气价格处于最低梯队。尽管它的原油進出口尚未完全平衡，比起亚洲国家，内部价格还是便宜很多。这对本土工业来说无疑是很好的消息。”陈凤英这样强调。

而所有这些因素综合起来，都为2018年的美国经济带来更多信心和期待。

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2017美国国内生产总值持续增长

2017年美国前三季度国内生产总值（GDP）增速分别为1.2%、3.1%和3.3%（修正值），其中三季度增速是自2014年第四季度以来的最高。推动美国经济向好的动力有内外两重因素，就外部因素来说，全球主要经济体的同步恢复增长为美国经济复苏创造了良好的外部市场环境和强劲的外部市场需求；就内部来讲，经过金融危机后长期调整，美国企业利润上升、私人投资增大、股市利好等内生性增长因素促进了美国经济增长。

在特朗普许诺的为企业减税、减负、放松政策监管以及加大基础设施建设等利好因素带动下，不仅美国股市三大股指上扬，企业投资信心也得以提振。前三季度美非住宅固定投资分别增长7.2%、6.7%、4.7%，与2016年的负增长-0.6%形成鲜明对比，尤其是设备投资前三季度分别增长4.4%、8.8%、10.4%。私营企业投资增加显示了企业对美国和海外市场的乐观信心，也反映了企业对特朗普政府减税等经济刺激政策的期待。

出口增长是2017年美国经济的一大亮点，带动了美国工业尤其是制造业的复苏。前三季度美出口年化增长率分别为7.3%、3.5%及2.2%，一改去年负增长的局面。11月工业生产与去年同期相比增长3.4%，是3年来的最高增速，其中矿业最高达9.4%，制造业次之。美制造业复苏除了全球新订单的强劲需求刺激外，还与2017年美元持续弱势有关。制造业对出口的依赖一直很重，出口的增长无疑给疲软的美国制造业注入了强心剂。endprint