新的猪周期启动的五大关键因素

在传统猪周期预测指标——生猪存栏量失灵的背景下，需要寻找新的指标，来观测猪肉价格变化的一些新动向和新趋势。

第一，猪肉产量是影响猪肉价格的直接因素。我国猪肉需求指数长期保持相对稳定，因此，影响猪肉价格的主导因素也就转变成为供给端即猪肉产量，即猪肉价格与猪肉的产量呈现显著的反向关系，供给下降而猪肉价格上涨趋势十分明显。需要指出的是，反映猪肉供给方面的变量，不仅仅有猪肉产量，还有生猪出栏量等指标。

第二，养猪成本是影响猪肉价格的关键指标。长期以来，猪粮比（指猪价与饲料价格之比）是影响猪肉价格的一项关键指标，二者存在高度正相关关系。简单来讲，无论养殖效率如何提高，每头生猪甚至每千克猪肉所需的饲料或热量摄入基本稳定，猪粮比也就成为观察猪肉价格变化最为直接的先行指标之一。

第三，养猪利润直接影响养殖户的补栏和出栏行为。在能繁母猪和生猪存栏指标失灵情况下，养殖行业利润则始终与猪肉价格高度相关，养殖利润一方面会影响养殖户的补栏节奏，进而影响未来生猪存栏量；另一方面，养殖户会根据当前养殖利润调节生猪出栏周期，进而影响生猪出栏量，并对猪肉价格产生影响。

第四，养殖效率不能无上限地提升。尽管过去几年传统猪周期——生猪存栏和猪肉价格相关性出现失灵，但是从中长期来看，能繁母猪和生猪存栏仍将是影响猪肉价格的关键因素，因为规模化养殖带来养殖效率提升，并不能无限缩短生猪的出栏时间，过去五年内养殖效率已提高了50%，预计未来进一步上升的空间将收窄。

第五，中美贸易战将影响进口猪肉价格。虽然我国猪肉市场以自给自足为主，但中美贸易战将可能导致来自美国的猪肉进口量下滑和猪肉进口价格的整体攀升，这是因为美国猪肉在中国猪肉进口中始终占有重要地位。

综合来看，虽然传统猪周期——生猪存栏与猪肉价格的相关性明显弱化，但是猪肉产量、养猪成本、养猪利润和进口猪肉价格等因素，加上养殖效率提升将面临天花板效应，这些都可能成为新的猪周期重启的主要动力。