汉阴洞河水库枢纽工程建设投融资模式研究

苟非洲，党 挺

（陕西省水务集团有限公司，陕西 西安 710070）

水利是国民经济和社会发展的重要基础，是地方社会经济发展的基本外部条件，随着水利设施建设力度和规模的加大，对资金的需求也日益增加，单纯依靠政府财政已无法满足当前水利建设需要，加之水利项目投资规模大、回收周期长、回报率低的特点，很难引进民间资本的投入，因此，资金问题成为制约水利项目建设发展的瓶颈[1]。

1 项目基本情况及运作背景

汉阴县洞河水库枢纽工程是列入《全国中型水库建设规划》和陕西省“十二五”规划的重点水利工程之一，是一座以灌溉、供水为主，兼有防洪和发电等综合利用效益的III等中型工程，项目总投资34810万元、总工期39个月。上世纪七十年代，洞河水库项目就进入规划、建设阶段，但受到建设资金不足、管理体制不顺、后期管理主体难以落实等因素影响，先后多次停工缓建。2011年，省政府决定由陕西省省属国有企业具体负责洞河水库项目的建设、运营、管理工作，项目建成后资产归该企业所有。

2 项目融资方式的分析和选择

洞河水库枢纽工程设计建设期39个月，项目总投资3.48亿元，项目以灌溉和供水为主，兼顾防洪和发电，属于准公益类水利项目。目前,国内大多数公益性、准公益性项目主要筹资方式有以下几种。①项目建设资金由财政资金全额拨付。②采取BT（建设-移交）模式建设项目。即项目建设资金由项目公司垫付，项目建成后整体移交给业主，业主用建设期间以及工程完成以后所募集的资金，以偿付企业的建设本金及利息的一种模式。③采取PPP（政府和社会资本合作）模式建设项目。即社会资本与政府合作参与公共基础设施建设，项目建成后，社会资本享有该项目20~30年的特许经营权。PPP是一个广泛定义，具体包含 BOT（建造、运营、移交）、BOO（建造、拥有、运营）、RCP（资源-补偿-项目）等模式。

由于该项目为准公益性水利项目，自身收益无法覆盖银行贷款本息和后期运营管理费用，并且政府财政无力承担项目建成后的回购资金，因此该项目应用BT、BOT、BOO等融资模式不可行。为解决项目建设资金，业主计划尝试应用RCP融资模式解决项目建设以及未来运营管理的资金问题。RCP融资模式是由刘方强与周心愿结合实际案例时所命名的，即以一个资源项目的未来收益补偿拟建项目的建设和管理运营资金，其本质上是PPP模式中的一种捆绑形式，其具体含义如下：

政府通过特许权协议，授权投资者进行非经营性或非自偿性基础设施/公用事业项目的融资、设计、建造、运营和维护，并向使用者收取适当的费用，以收回项目部分投资，特许期满后项目公司将项目无偿移交给政府；同时，政府以对投资者进行补偿的方式将经营性基础设施/公用事业项目周边一定数量的资源（如土地、旅游、矿产等）的开发权出让给项目公司，以捆绑的方式提高项目公司的的整体盈利能力，以确保项目投资者获得合理回报，调动投资者的积极性[2]。

洞河水库项目属于典型的非经营性公共事业基础设施项目，这类项目由于自身的特性，一直以来都存在融资难的问题。RCP融资模式[2]的提出，为水利建设投融资提供了新的思路，这种融资模式既能加快非经营性民生工程的建设进度，又能减轻政府财政压力，对解决民生水利项目的建设资金不足难题具有重要的现实意义[1]。

3 资源补偿方式的分析和选择

将RCP融资模式应用在该水库水源项目中，必须要考虑以何种资源收益为补偿保障项目建成后的银行贷款本息偿还资金。根据银行给业主提供的融资方案，银行为业主提供1亿元项目贷款资金，期限5年，贷款利率为同期同档次人民银行公布的基准利率（4.9%），前三年为宽限期、只付息不还本金，最后两年偿还全部本金，在基准利率不变情况下，业主1亿元项目贷款本息偿还测算如表1。

表1 该项目贷款要素统计表

RCP融资模式的资源补偿方案有土地资源、旅游资源和矿产资源，以上三种资源在项目所在地都比较丰富，下面对三种资源补偿方式进行比选分析。

表2 项目所在地三种资源补偿方式分析

通过表2分析，三种资源补偿均可产生充足现金流，但旅游资源和矿产资源开发周期较长，短期内产生的现金流无法满足业主本息偿还需求，所以，选择土地资源补偿方式比较合适。

4 土地资源补偿定量分析

汉阴县位于陕南秦巴山区，与安康市汉滨区和汉中市镇巴县毗邻。全县总人口31.3万人，其中县城城区人口5.8万人，根据《汉阴县陕南移民搬迁安置规划》，2011~2020年，汉阴县计划将6.02万人从山区搬迁至城镇，因此，近几年来当地建设用地价格和商品房价格均上涨较快。

由于拟补偿的69844.5 m2（折合104.7667亩）土地资源均为未开发住宅用地，市场价值难以判断，因此，本文分别采用实例比较法来评估土地价值。下面对拟补偿地块进行价值评估。待估宗地设定为住宅用地时与可比较实例的比较因素具体情况见表1。

表1 待估宗地设定为住宅用地时与可比较实例的比较因素

因为被比较案例均为与待估宗地基本处于同一级别区域，所处区域及个别因素差异不大，因此本次以三个比较案例的均质测算待估宗地地价。

待评估宗地地价=（案例A交易价格+案例B交易价格+案例C交易价格）/3×待评估宗地面积69844.5m2=1.78亿元

根据《担保法》、《城市房地产管理法》以及人民银行和银监会关于抵押贷款有关规定，出让土地使用权设立抵押，有效抵押率不得超过评估地价总值的70%，经测算：

拟抵押土地可贷款额=土地评估价值×抵押率

经测算，地方政府拟补偿的土地资源足以覆盖该项目贷款本金，因此接受地方政府提供的土地补偿资源。

5 RCP、BOT以及BT方式的分析比较

RCP融资方式上文已通过实际案例进行论述，因此，本次仅分析BOT和BT模式。

BOT模式[3]（建设-经营-转让）指基础设施建设的一类方式，也是项目融资额方式，其常见的操作方式是针对政府设立的基建项目（如水库、供水管网、道路、桥梁等），由项目公司负责投资建设，政府授予项目公司一个特许经营期（一般20年以上），项目公司在特许经营期内拥有、运营该项目设施，通过收取服务费用以回收投资、偿还贷款并获取合理利润，特许经营期满后，项目无偿移交政府。

BT模式[4]（建设-转让）是指政府通过合同约定，将拟建设的某个基础设施项目授予项目公司，项目公司在规定的时间内负责该项目的投融资和建设，建设期满，政府按照等价有偿的原则向企业法人协议收购项目。

三种模式的优缺点分析见表2。

表2 三种模式的优缺点分析

6 结论和思考

对汉阴洞河水库工程融资方式RCP与典型的BOT、BT等融资方式进行分析比较,可看到,虽然目前国内金融体系发展较快，金融市场可选择的融资新方式很多,但是它们各自的适用范围是不同的，每一种融资方式都有其自身的优势与不足。因此,必须根据工程的性质和未来收益情况因地制宜的选择恰当的融资方式。

洞河水库属于准公益性民生基础设施类项目，建设迫切性很强，但是项目自身有益差、地方政府财力弱的现实情况导致项目数次被迫停工。但随着陕西省《陕南移民搬迁政策》的实施，陕西地区房地产市场得到快速发展，土地价格随之水涨船高快速上涨，100亩土地的出让收益完全可以覆盖业主银行贷款。因此，对于同类水利基础设施建设项目,采取RCP融资模式解决项目建设和运营管理资金难题,无疑在当前具有典型意义,可为其他水利工程的项目运作提供借鉴。

[1]简迎辉，杨建基．融资理论与方法:工程项目管理[M]，北京:中国水利水电出版社．2006：203-220.

[2]刘方强,周心愿.RCP项目融资模式解析 [J].建筑经济,2008（3）：54-56.

[3]陈伟强，章恒全，PPP与BOT融资模式的比较研究 [J]，价值工程，2003，2：4-6.

[4]席敏，张婉君，我国基础设施建设中BT模式研究[J]，经济纵横，2015，11：20-22.