东方材料：应收账款或存坏账风险

杨翠

应收账款质量较差，应收账款大客户有违约的可能性。

东方材料（603110.SH）是一家从事油墨和胶粘剂生产的精细化工企业，以环保型包装油墨、复合聚氨酯胶粘剂和PCB电子油墨为核心产品，并围绕其生产、销售和服务开展业务。公司的主营业务以包装油墨和胶粘剂为主，报告期内上述产品收入占主营业务收入的比例均在95%左右。

从东方材料的历年财报可以发现，公司的营收质量较差。2014-2016年，公司的营业总收入分别为3.84亿元、3.76亿元、3.87亿元，同比增速分别为4.31%、-2.13%和3.12%；净利润分别为5586万元、6361万元、6105万元，同比增速分别为18.59%、13.89%和-4.03%。

然而，2014-2016年，公司应收账款净额分别为1.22亿元、1.33億元、1.36亿元，同比增速分别为13.95%、9.07%和1.68%，2017年三季度末更是较年初大幅增长28.04%。由此计算可得，东方材料的应收账款年化增速高于收入增幅。2014-2016年及2017年前三季度，公司应收账款净额占当期营业总收入的比例分别为31.85%、35.48%、35.05%和55.77%，呈现不断走高的趋势。

此外，东方材料的应收账款大客户还存在违约风险。截至2017年上半年，东方材料应收账款第一大客户江苏申乾食品包装有限公司和第三大客户上海恒信包装有限公司涉及多起法律诉讼，且已成为失信人。

启信宝显示，江苏申乾食品包装有限公司从2015-2017年有多起作为被告的法律诉讼，无锡市梁溪区人民法院和宜兴市人民法院2017年4月、6月、8月和9月共有5起对江苏申乾食品包装有限公司的执行信息，执行金额共计1.70亿元。江苏申乾食品包装有限公司注册资金为1.1亿元，2017年被列为失信人。

另外，启信宝的信息显示，鞍山市铁西区人民法院、上海市奉贤区人民法院、桐乡市人民法院、上海市金山区人民法院和绍兴市柯桥区人民法院2017年8月、10月和11月共有5起对上海恒信包装有限公司的执行信息，执行金额共计1529万元。上海恒信包装有限公司注册资金为3000万元人民币，其对（2017）沪0116执3893号文件并未履行，现已被列为失信人。

截至2017上半年，东方材料对第一大客户江苏申乾食品包装有限公司应收账款余额为811万元，占公司应收账款账面余额的比例为5.28%；对第三大客户上海恒信包装有限公司应收账款余额为277万元，占应收账款账面余额的比例为1.80%。第一大和第三大客户合计应收账款金额为1088万元，而同期公司净利润为2177万元，两位大客户应收账款余额占同期净利润的比例为49.98%。如果上述应收账款无法收回，对公司的盈利能力将会产生较大影响。

而东方材料招股书指出，考虑到江苏申乾食品包装有限公司的款项回款进度较慢，在2015年、2016年、2017年6月末分别对应收该公司账款按20%单项计提坏账，而对于上海恒信包装有限公司的坏账计提公司并未专门提及。显然，如果上述两家公司真的出现全额坏账，如此的计提比例是远远不够的。