上市公司掀“回购潮”

麦岚

几十家公司“群发”回购公告，中国平安千亿元回购方案亮相……伴随相关法律的修改，上市公司回购股份的热情节节攀升，向市场释放出认同自身价值、看好未来发展的积极信号。

修法触发“回购潮”

10月29日，中国平安宣布，计划回购总额不超过公司发行总股本10%的股份。10月30日，中國平安在港交所发布临时股东大会通告称，将于12月14日举行2018年第二次临时股东大会，内容之一是审议及批准回购公司股份的方案。中国平安计划的回购总额不超过公司发行总股本的10%。

“公司将根据资本市场、公司股价的波动和变化，酌情及适时回购公司公开发行的境内、境外股份，回购总额不超过公司发行总股本的10%”，中国平安在上述公告中解释称，于最后实际可行日期的10月24日，中国平安已发行182.8亿股股份，包括108.33亿股A股 和74.4亿股H股。

Wind数据显示，截至10月29日收盘，中国平安的总市值为1.15万亿元。有业内人士按照当前的股价估算，上限10%股份对应的回购资金可达千亿元。

对于回购的目的，中国平安方面表示，为积极响应公司法修改决定和监管部门的政策导向，稳定资本市场，促进股东价值最大化。回购资金包括自有资金及符合监管政策法规要求的资金，该方案尚需股东大会审议及授权后方可实施。据公开资料，截至三季度末，上市公司中国平安A股其货币资金达4983亿。

实际上，这只是近期A股“回购潮”的一个缩影。据Wind资讯统计，10月以来，A股已有189家上市公司回购了股份，另有80多家上市公司推出拟回购方案但还未实施回购。

10月26日，十三届全国人大常委会第六次会议表决通过关于修改《中华人民共和国公司法》的决定，将允许股份回购的情形在原基础上增改了3条：将股份用于员工持股计划或者股权激励；将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。

修法成为触发A股“回购潮”的重要因素。上市公司纷纷发布公告，推出回购方案。在A股市场，10月29日有超过40家上市公司披露了回购股份的信息，公告大体分为“透露回购股份意向或预案”、“股东大会审议通过或进入通知债权人阶段”、“已经实施回购”等三种类型。从上市公司回购的意图来看，基本都拟用于公司的股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本。

多家上市公司修改原回购方案，增加回购力度。如，新湖中宝将拟回购金额由不低于3亿元提升至不低于5亿元，由不超过10亿元提升至不超过15亿元；拟回购股份的用途修改为“部分用于员工持股计划或者股权激励，部分用于库存股”。

鲁股：“真金白银”回购股份

A股史上最大回购潮已然来临，鲁股也不例外。

9月28日，潍柴动力发布回购股份报告书，拟以5亿元回购公司发行的A股社会公众股份。

潍柴动力公告显示，鉴于公司2017年度利润分配方案已实施完毕，本次回购股份的价格调整为不超过14.75元/股，回购资金总额不超过5亿元。据了解，潍柴动力将通过深交所交易系统以集中竞价交易方式回购。

若按回购金额上限测算，潍柴动力预计回购股份不少于3389.8万股，占其公司已发行总股本的比例约为0.42%以上。

数据显示，截至2018年6月30日，潍柴动力总资产为人民币1973.99亿元，归属于上市公司股东的净资产为人民币369.74亿元。若回购资金总额的上限5亿元全部使用完毕，按2018年6月30日的财务数据测算，回购资金约占公司总资产的比重为0.25%、约占归属于上市公司股东的净资产的比重为1.35%。

很显然，5亿元的回购金额对于潍柴动力这艘“航母”来讲可谓是九牛一毛，重点是回购举动的意义。

“基于对公司未来发展的信心和对公司价值的判断，同时为持续提升公司资本市场形象，进一步增强投资者信心。”对于回购目的，潍柴动力表示，充分考虑投资者权益，结合公司实际经营情况及财务状况，公司拟以自有资金回购公司部分A股社会公众股份。

其实早在今年7月13日（周五）晚间，潍柴动力就已经公布5亿元回购预案，当日公司收盘价为8.26元/股。此后，潍柴动力股价曾于7月25日微升至8.63元/股，随后再次下探。9月28日，潍柴动力报收8.55元/股。

虽然至今未突破2010年11.7元的股价高点，但相比个股的跌跌不休，潍柴动力在今年也曾走出上市以来的第二个小高峰。6月13日，潍柴动力以第四名进入当日个股主力资金净流入前五，报收9.47元/股。

就在潍柴动力公布5亿元回购方案的当天，步长制药详细披露了其总额不超过20亿元回购计划的定价理由。

步长制药表示，公司董事会之所以决议作出每股43元的回购价格，是由于前十个交易日公司股票平均收盘价为26.89元，前三十个交易日公司股票平均收盘价为28.44元，按照孰高原则，最终参照前三十个交易日公司股票平均收盘价的150%（42.66 元），向上取整数每股43元。

与此同时，步长制药直言，本次回购预案尚需提交公司股东大会以特别决议形式审议通过，也需征询债权人同意，若公司股票价格持续超出回购方案披露的价格区间，将产生回购方案无法实施的风险。

在步长制药看来，公司当前股价未能体现出公司的长期价值和出色的资产质量，对公司良好的市场形象有所影响。

与上述二者不同，歌尔股份的回购将用于公司员工持股计划或股权激励计划。

8月22日，歌尔股份公告称，公司拟通过集中竞价交易方式以不超过每股11.5元的价格回购公司股份，回购金额不低于3亿元，不超过9亿元。

在更早之前，鲁泰A（000726）在3月披露，公司拟回购部分B股股份，以提升公司价值，回购资金总额不超过6亿元，在回购股份价格不高于9.90港元/股的条件下，实施回购方案。

效果仍需观望

在前海开源首席经济学家杨德龙看来，10月26日全国人大常委会审议通过了修改公司法的决定，有利于维护广大股东的利益，同时鼓励上市公司对流通股进行回购，通过回购可以减少流通股份的数量，提高每股收益，从而提高股价，这对于股东来说是回馈投资者的一种重要的方式。

“在美国等成熟市场回购经常发生，甚至有的年份，回购的股份数量超过了新发股份的数量，这一点值得A股投资者学习。”回购的股份可以用于股权激励或者员工持股计划，回购股份也可以用于转换上市公司发行的可转债，并且这一次对上市公司回购股份的持股期限放宽到三年，这都会有利于上市公司积极进行回购，来提振投资者的信心。

其实业内普遍认为，此次修改意味着回购制度迎来“升级版”。公司法第142条规定的允许股份回购的情形增加到六种：减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份用于员工持股计划或者股权激励；股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份；将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。此外，回购公司持有本公司股票的上限由5%提升至10%，允许持有期限由1年提升至3年。

记者注意到，股份回购的高潮一般会发生在股市低迷的偏底部区域。从2011年来看，共有三波股份回购高潮。第一波发生在股市底部的2012年10月到2013年6月。第二波是证监会鼓励上市公司推出维稳计划的2015年8月到2016年6月。第三波是去年10月到目前的这一波，尤其是6月以来回购迎来持续的高潮。

业界和股民纷纷为“回购潮”点赞的同时，市场上也出现了一些“不一样的声音”。

有观点认为，公司法修改后，回购股票可以库存，意味着上市公司本身可以下场炒股，与“韭菜”成为对手盘，并且是开着“收割机”来的。

还有观点指出，不排除有些公司现金流出现问题，公司通过喊话回购进行“市值管理”，在股价大跌时发布股票回购计划，在股价企稳后又借各种理由终止计划，忽悠市场和投资者。

对此，亿信伟业首席顾问江明德等多位业界人士表示，对于大股东和上市公司的回购行为，监管层既要鼓励、引导，也要完善制度、强化监管，防止“忽悠式”回购，更警惕“回购潮”滋生利益输送等有损公众投资者利益的现象。

实际上，监管层已经开始行动。证监会日前表示，将加大监管执法力度，依法严厉查处利用股份回购实施内幕交易、操纵市场、信息披露违法、“利益输送”“忽悠式”回购等违法违规行为。

上海证券交易所也表示，将继续严格公司及其控股股东和董监高信息披露要求，防范利用回購实施利益输送、内幕交易、市场操纵等不当行为，以充分发挥新股份回购制度的积极作用，推动资本市场稳定健康发展。

业界人士也提醒投资者，公司股份回购只是资本运作的一种手段，长期看，回购并不直接创造价值，其正面影响不宜过度解读。对此，投资者需理性判断。