杨金强：从“局外人”到“带头人”

本刊记者 武光磊

杨金强：从“局外人”到“带头人”

本刊记者 武光磊

杨金强

相对于传统经济学以“经济人”为理论前提，来研究人类社会各种经济活动与各种经济关系及其发展逻辑、规律的科学，投资决策、融资决策和资产定价是现代金融学核心任务的三大部分，其决策的科学性直接关系到企业的业绩和经营的可持续性，从而受到学术界与实务界的长期关注。上海财经大学金融学院教授杨金强的研究主要集中于各种市场摩擦下（流动性约束、异质风险、信息不完备、代理冲突等）的投资、融资、资本资产定价和风险管理等领域，近年来更致力于动态公司金融和资产定价的理论研究。“不饱食以终日,不弃功于寸阴”，身为“80后”的杨金强，早已成为金融学领域的冉冉之星。

投身金融，吾志所向

2006年，杨金强于湖南大学获理学学士学位；2009年至2011年公派出国访问美国哥伦比亚大学；2011年于湖南大学获经济学博士学位。从本科期间的信息与计算科学专业到硕博期间的经济学专业，杨金强说：“投身金融，是我一直以来的愿望，兜兜转转之后，在硕士博士期间终得实现。”

作为数学专业出身的杨金强，有雄厚的数理知识作为支撑，使他在金融学研究方面独具匠心、成果丰硕。

学者当自树其帜。杨金强突破传统经济学完全市场的强制约束，让经济学研究贴近现实，立足市场不完全性和动态性，对原有理论进行补充和完善。

杨金强于2012年8月发表在国际顶级金融期刊Journal of Financial Economics的文章:“A Unified Model of Entrepreneurship Dynamics”。在该论文中杨金强基于流动性约束和异质风险所导致的非完全市场，在经济理论分析的基础之上，建立严格的数理金融模型，运用随机最优控制理论和有限差分法，研究了创业企业家如何通过动态选取投资、消费/预防性储蓄、风险对冲、创业企业的进入和退出等决策，达到最大化无限期内消费总效用的目的，从定性和定量上解决创业企业面临的投资、定价和风险管理等一系列难题。而且，在论文中杨金强还利用非完全市场下资本的主观价值来测度期望收益率，并从企业资本的平均价值和边际价值等角度来解析非完全市场下的托宾Q理论。这些研究对于发展不确定性动态投资理论、资本资产定价理论和公司财务管理理论具有重要的科学意义。

投融资是企业经营运作的两种不同的形式，目的都是通过投资融资活动，壮大企业实力，获取企业更大效益。杨金强研究当公司具有一系列投融资机会时，公司的最优投资择时和杠杆融资等决策以及相应的实物期权定价。通过研究，杨金强发现，公司风险债券的使用和后继增长期权的存在，会显著扭曲投资决策。为防止债务积压，多轮投资期权的存在会导致公司采取保守的融资策略。最后，杨金强还发现，债务结构对公司的投融资决策在定性和定量都具有显著影响。扩大内需，培育一批消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用需要发挥好投资对经济增长的关键作用，同时要增加并引导好民间投资。

近年来，基于非完全市场下的投融资和资产定价理论的研究逐渐成为国际学术的热点和前沿，吸引了一大批卓越的金融学理论专家。但是基于流动性约束下的投融资策略和资产定价理论的相关研究，尚属于国内外薄弱环节，大多停留在静态模型或实证层面，缺乏最优动态理论模型的深入研究。对此，杨金强试图在流动性约束的背景下，运用随机最优控制理论来研究企业的动态投融资决策和定价问题。杨金强的研究无论从微观角度还是在宏观层面上，都具有重要的现实意义,为实《“十二五”中小企业成长规划》和《“十二五”中小企业服务体系建设规划》等提供了理论依据，对国家经济的长期稳定发展具有很强的现实意义。

2015年，杨金强获得国家自然科学基金优秀青年科学基金的资助并当选教育部首批“长江学者奖励计划”青年学者，这可能是每一位青年教师的奋斗目标，有的人终其一生也只能望其项背。那一年，杨金强只有32岁，他说：“这对我而言是而立之年后第一份珍贵的礼物。”

立身传师恩，修德育桃李

中国古训有“一日为师，终身为父”。无论往昔是学生的杨金强还是今日被称为教授的杨金强，他都永远感谢他的两位恩师。

“在科研中时常会遇到困难，在面对困难时，我的原则就是：少问多动手、多查资料、多独立思考。别人能帮你一次，但不能次次都帮你，凡事得靠自己。”

杨金强说，这种独立自主的精神是从他的博士导师杨招军身上学到的。言传身教，杨教授不仅在语言上教导杨金强做研究自己要学会独立解决困难，养成一个独立思考的好习惯，同时杨教授自己在做研究时也把这种精神发挥到极致。如果说杨招军教授教会杨金强的是动手动脑，那么哥伦比亚大学的王能教授教会杨金强的则是追求完美，精益求精。“王能教授对我的影响也很大，他是一个完美主义者，做事认真、细致。我们在做研究的时候，推导两三遍，结果一致就OK了。但王能教授，一个结果从多方面推导求证，在写作的时候一句话、一个标点都仔细斟酌，一篇文章修改几十遍上百遍，做事非常严谨，不允许自己有一点瑕疵、小毛病。”

杨金强说，王能教授第二个教会自己的是勤奋刻苦。“现在的1分钟等于未来的10分钟、100分钟。”在哥伦比亚大学访问一年半的时间里，杨金强说自己产出了非常多的成果，这些收获和王能教授的悉心教导分不开。

随风潜入夜，润物细无声。杨金强继承恩师美德并继续把这种美德传给自己的学生。

杨金强注重教育改革创新和教学与科研的有机结合，开设与国际最新学术进展接轨的新课程，引进国际一流大学的研究生教材，介绍国际上最先进的理论与实证研究方法，探讨国际上学术研究的重要成果，开拓学生视野，帮助学生掌握规范严谨的学术研究方法，培养学生的研究能力、创新能力、独立自主能力。教学过程中，杨金强在强调学生对基础知识牢固掌握的同时，还注重培养学生对金融实践活动与现象的分析能力，重视教学过程的探索，兼顾知识的传授与智慧的培养。其教学受到学生的一致好评。在科研中，杨金强高标准地要求学生。杨金强相信，只有标准高，才会出好的科研成果。

两粒种子，一片森林

2011年7月，杨金强进入上海财经大学工作，仅5年的时间就成为上海财经大学创新团队的首席专家和金融学院“动态公司金融的理论研究”团队的负责人。

杨金强带领的团队主要研究“公司金融和资产定价的理论”，其中教授3位、助理教授3位，所有成员都是年龄不超过45岁的青年教师。目前，团队已经在科研论文和国家级课题方面都取得了非常丰富的成果。

杨金强说，团队的总体目标是在较短的时间内，将其建设成为具有国际先进水平的金融研究中心和人才培养基地，为入选国家级创新团队奠定基础。在动态公司金融与资产定价的研究领域达到亚洲一流学术地位并在国际上获得一定影响力和知名度。在研究成果方面团队的预期成果包括在国际一、二类期刊上发表论文5～10篇，在国内一级期刊上发表论文3～6篇。

和国外相比，国内金融理论模型研究相对匮乏。面对这种现状，杨金强和他的团队在科研探索中眺望远方，立足脚下。“凡事都要脚踏实地去做，不弛于空想，不骛于虚声，而惟以求真的态度做踏实的工夫。以此态度求学，则真理可明，以此态度做事，则功业可就。”