培育机构投资者，推动资本市场健康发展

张璐晶

经过近30年的发展，中国A股市场的市值规模已经位列全球第二，但与很多境外成熟市场以机构投资者为主的结构不同，参与中国市场的投资者中，自然人在数量上占比超过99%，其中持股市值在50万元以下的中小投资者，占比超过95%。因此，积极引导各类长期资金有序入市，大力发展长期机构投资者成为证监会的工作重点之一。

2017年7月24日，中国证监会在全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会中提到，“要依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者”。

机构投资者市场占比逐步增加

申万宏源研报显示，专业机构投资者持股市值比重近年来持续攀升，2016年为16.3%，同比上升1.8个百分点，达到2009年以来的峰值。

中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才说，一般而言，机构投资者注重长期投资效益，是资本市场长期的、可依赖的、积极的力量，对于证券市场、资本市场的健康发展是有益的。“机构投资者在追求长期投资回报的同时，也积极介入上市公司的治理、董事会的重大经营决策等方面，优化了企业的经营机制，实际上是从根本上提高了上市公司的效率，最终保护了投资者的利益。”

易方达基金董事长詹余引称，长期资金意味着可以承受流动性的风险，可以通过精算对现金流做出合理的安排，做跨周期的投资，即通常所说的逆向投资。

大成基金总经理罗登攀介绍，大概在三五年以前，机构投资者在资本市场中的持股市值只能占到10%以下，最新的统计数字显示，这一占比正向20%迈进，中国资本市场其实一直在发展变化中。“机构投资者对健康的、稳健的资本市场发展非常有利，监管机构也是鼓励的。不管是养老金的入市，还是社保基金的入市，我相信机构投资者的壮大是一个趋势。”

“想真正发展机构投资者，就需要养老基金、社保基金、年金等入市，他们不会去炒作，而是要长期持有。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐说。

业内人士普遍认为，长期机构投资者伴随着资本市场的发展而壮大，而机构投资者的壮大对资本市场的健康发展也起到了至关重要的作用。通过在资本市场中发挥“稳定器”的作用，机构投资者有助于引导中小投资者走向成熟和理性，遏制市场投机，促进上市公司改善治理结构，有力地促进了资本市场稳健、规范、高效地运行。

社保基金过去3年年均投资收益率9.37%

在长期机构投资者中，全国社会保障基金（下称“社保基金”）无疑是其中的重要力量。成立于2000年的全国社会保障基金，专门用于人口老龄化高峰期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，由社保基金会负责管理运营。

社保基金公开数据显示，2016年底，社保基金会管理的资产总额20427.55亿元，比2014年初增加8011.58亿元，增长64.53%。其中，基金权益19492.34亿元，比2014年初增加7564.56億元，增长63.42%。在基金权益总额中，全国社保基金权益16047.67亿元，个人账户基金权益1181.22亿元，地方委托资金权益2263.45亿元。

值得关注的是，过去3年，社保基金累计投资收益达到4033.18亿元，年均投资收益率9.37%。

“社保基金的理念实际上是三个：第一叫长期投资，第二是价值投资，第三是责任投资。”大成基金总经理罗登攀说，“不管是从纯金融的方面，还是从服务实体经济方面，社保基金、养老基金对整个国民经济的发展，对整个资本市场的发展都是非常有利的一个机构。”

2017年5月9日，全国社保基金理事长楼继伟在全国社保基金理事会第六届理事大会第一次会议上表示，要继续提升社保基金投资管理能力和水平，坚持审慎投资方针和长期投资、价值投资、责任投资理念，以有效控制风险并提高长期收益为目标，以大类资产配置、各类资产的产品配置、投资组合管理和项目投资为重点，全面加强投资科学精细管理，健全投资决策机制，完善投资流程，加强合规监管，着力提高投资管理能力。

“社保基金要主动适应资本市场改革发展形势，创新投资方式、投资渠道和投资产品，进一步拓宽社保基金投资范围，积极探索运用新型金融工具和投资策略，更加有效地分散投资风险，努力稳定和提高投资收益。”楼继伟说。

“全国社保理事会的表现非常优异，稳定性也很好，收益也相对比较高，而且广泛配置，不光是二级市场，适当的PE也可以配置，广泛配置能够降低风险，提高收益率。”大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋说。

4300亿养老金今年起入市投资

2015年8月17日，国务院印发了《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》），《办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。同时，国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。

公开资料显示，在过去5年来，养老金年化收益率分别是2%、2.5%、2.6%、2.9%和3.1%，难以跑赢CPI，与社保基金9.37%的年均投资收益率相比，有很大增长空间。

2017年11月1日，人力资源和社会保障部政策研究司副巡视员、新闻发言人卢爱红，在2017年第三季度人社工作进展情况新闻发布会上介绍，基本养老保险基金投资正在稳步开展，北京、安徽等9个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4300亿元，1800亿元资金已经到账并开始投资。其中，公募基金管理的养老金规模约占总规模的60%。

业内人士认为，养老金通过发挥价值投资优势，有助于改善资本市场投机性、波动性强的问题。同时，养老金投资也需要一个更加健康、稳定并为投资创造价值的资本市场。在这一过程中，迫切需要机构投资者的决策标准，从财务绩效扩展到环境、社会和公司治理等综合因素。

外资参与中国资本市场的渠道不断丰富

我国机构投资者在国内发展壮大的同时，其国际化进程也在不断加快。第五次全国金融工作会议提出，扩大金融业开放，双向开放将成为未来我国金融市场的重要特征之一。

自2006年引进QFII制度以来，境外机构持股占A股流通市值的比重维持在0.4%～1.4%。随着A股正式纳入MSCI指数、沪深港股票互联互通、债券通以及金融市场更高层次开放的推进，可以预见，A股市场的国际化程度将不断提升。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌告诉《中国经济周刊》记者，最近几年，境外机构投资者在中国资本市场投资规模上升得非常快，随着人民币国际化、债券市场的对外开放，目前海外资金在中国的投资或超过8000亿元。

中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才认为，开放是一个手段，最终还是要“为我所用”，“在规则层面上我们要学习国际先进的规则体系，同时提升我们的能力。在一个开放的经济环境里面，如何提高中国金融体系的国际竞争力、提高抵抗金融风险的能力，至关重要。”