佩尔茨 董事会入侵者

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今年2月，尼尔逊·佩尔茨（Nelson Peltz）旗下的特里安基金管理公司（Trian Fund Manage-mentL.P.）宣布买入宝洁公司价值约35亿美元的股票，占股1.5%，成为宝洁的第五大股东。随后，特里安基金提名佩尔茨进入宝洁董事会，以使股东利益最大化。

特里安基金以针对大型企业的大笔投资而闻名，投资后希望进入公司董事会，促进这些公司实现战略转移，降低开支，从而实现业绩增长。

投资宝洁后，特里安基金还发布了一份长达94页的白皮书，直斥宝洁公司存在的问题并诟病其管理层，同时，聘请宝洁公司前首席财务官克莱顿戴利作为顾问，要求宝洁公司接受佩尔茨加入董事会以推动公司革新。但宝洁公司则认为，佩尔茨对宝洁的认识十分过时，该白皮书多处与事实不符，且建议可能导致公司解体。

可是这位曾经亨氏食品的董事、美国第二大连锁快餐公司温蒂汉堡的非执行董事长，被华尔街称为“激进投资者”的佩尔茨并不会善罢甘休，与宝洁之争还将持续成为投资界关注的热点。

“我要进你的董事会”

特里安基金是佩尔茨于2005年成立的基金公司，专注于消费品、工业和金融投资，投资了通用电气和杜邦，还有全球食品巨头亿滋、美国快餐连锁温蒂汉堡，以及美国科技公司思科等。

与其他投资机构不同的是，特里安基金对目标企业进行投资后，并不“安分”，比如2015年特里安基金斥资25亿美元买入通用电气股份，要求其削减成本、剥离更多金融部门，还曾要求在杜邦董事会中为特里安基金增加董事会席位，2014年佩尔茨还要求并呼吁拆分百事可乐等。

但这就是佩尔茨带领的特里安基金的风格，实事求是，努力改变被投公司的“不良记录”，以至于每次特里安基金投资一家知名公司后，市场也都在关注接下来佩尔茨将对这家公司如何“捣乱”。

亨氏是特里安基金的一个经典投资案例，当初投资之后，佩尔茨邀请亨氏公司首席执行官比尔·约翰逊共进晚餐。没想到，两人落座后，佩尔茨直接宣称“我要进你的董事会”，让约翰逊惊愕不已。

虽然特里安基金拥有5.4%的亨氏股票，但他的直截了当和激进的方式还是让约翰逊一时难以接受，约翰逊后来回忆说：“这次见面并不友好。”

佩爾茨并没有放弃，他指责亨氏在通过剥离业务瘦身时，其日常管理费用却在膨胀，影响了利润。佩尔茨还指使自己的员工广泛走访了超市里的亨氏消费者，了解到亨氏经常在季度末以高折扣促销番茄酱。

经过详实的考察和调研，佩尔茨得出结论，亨氏在价格方面竞争过度，没有做足够的广告。佩尔茨提议削减对零售商的优惠，增加3亿美元的营销支出，并且抛弃难打开的番茄酱包装。他的意思很简单：把钱投在打造品牌上，让人们愿意为亨氏的产品支付溢价。

佩尔茨凭借其详实的调研报告及有力的主张赢得了亨氏高管的青睐和支持，尤其是加大营销力度和让消费者为番茄酱而发狂的举措。自从佩尔茨开始行动一年以来，亨氏的股票窜升了34%，达到45美元，为股东增添了将近40亿美元的收益。

也正因为此，佩尔茨的特里安基金得到了亨氏的两个董事会席位，亨氏的首席董事、前美国钢铁公司（U.S. Steel）退休CEO汤姆·乌舍尔说：“他（佩尔茨）采用的介入方式是合法的，他是亨氏的一股积极力量。”

除了亨氏，佩尔茨还对其投资过的其他公司都施加过影响。温蒂汉堡是美国第三大汉堡包快餐连锁店，也是特里安基金入股的第一家公司。佩尔茨同样以减少运营成本、推广市场的方式提升了公司的业绩。

佩尔茨以3亿美元的价格买下桂格麦片公司 旗下一个走下坡路的饮料公司——斯耐普。经过3年的努力经营，在重整了销售渠道并推出新产品后，公司逐渐恢复了活力，随后他将斯耐普与其它一些品牌捆绑打包以14.5亿美元卖出，实现了近400%的收益。

另外，佩尔茨投资吉百利公司3%的股权后，成功地将这个世界上最大的糖果生产商拆分成两个独立的公司。他还曾建议卡夫食品对旗下的品牌珀斯特谷物及麦斯威尔咖啡进行分拆。

运营积极主义

佩尔茨将自己的投资方法称为“运营积极主义”。他对“运营积极主义”的定义是：推动潜力大但业绩不佳的公司的管理层消减日常管理费用、剥离附属业务、树立知名品牌，这是最重要的。他表示，私人股权投资基金公司的好处是“距离近而且有人情味”。

他的目的是重新制造私人股权投资基金对公共公司的压力：“我们会说，公司不会退市，要催促经理卖力干活，但私人股权投资基金不能施加太多杠杆作用。发行新债，筹集到1美元就是1美元。但如果我能实现1美元的盈利，就意味这实现了10—15美元的价值。你说哪个好呢？”

对于投资公司的选择，佩尔茨偏爱业绩不佳但还不至于无可救药的大品牌，比如亨氏和蒂凡尼。佩尔茨推崇自由现金流，相信复兴大品牌要比重新打造新品牌更有效。特里安基金的一个高层曾说：“如果你能让一个品牌重新增长，自由现金流急剧扩大，那么股票的市盈率倍数就会更高。”

佩尔茨大学未毕业便辍学，只有高中文凭，相对于其他投资者更关注于被投公司的财务数据不同，佩尔茨是位率性、相信直觉的投资者，他关注的是大势。他曾说：“告诉我一家快餐公司的状况，我就能讲出息税摊销前利润大概是多少，绝对可靠。”他还喜欢研究什么东西能抓住大众口味。“我想解决营销难题。”他还经常单枪匹马搞市场调研，出没于快餐厅，品尝最新汉堡、汽水和番茄酱。

正是这种务实的本性，也使佩尔茨避免了一些投资“陷阱”。当初，他曾考虑大量买入一家甜甜圈连锁店的股份。“但是，我不能没有根据地相信他们的财务报表和对投资者说的话。”佩尔茨说。

因此，佩尔茨和团队对这家连锁店展开了充分的调研——参观商店，与多伦多、拉斯维加斯、洛杉矶等城市的特许经营商交谈。佩尔茨发现，他们去了这家公司的很多连锁店里，发现店里的上座率只有一半，而特许经营商还在抱怨说，公司催促他们开更多的店。

“我们认定，公司把大部分资金用于给特许经销商采购设备上，而没有用在甜甜圈上。公司没有向股东交待实情。”于是佩尔茨放弃了这家公司的投资，也躲过了这家公司后来的股票崩盘。endprint