金融危机对中国证券市场传染效应的影响

黄旭颖

【摘 要】 随着世界经济发展的进行，经济金融化的趋势愈发明显，金融危机的易发性和破坏性也变得愈来愈大。在刚刚过去的十几年中，经济危机的频发不仅仅在亚洲北美洲有所影响，欧洲南美洲和澳洲也都受到了严重的波及。

【关键词】金融危机；证券市场；影响

一、前言

金融危机有关传染的方面是属于宏观经济学的领域，很多文献仅仅是介绍描述国外金融危机的发生和传染方法，而缺少一定的系统性来研究有关理论。文章基于现有的各种理论研究，提出有关“金融危机传染”的定义，分析当前市场条件下金融危机传染效应。

二、微观基础

一个经济体包含几个国家，每个国家都有很多实体部门，都有很多金融市场，当企业在金融市场为未来投资筹集资金的时候，会通过银行贷款参与金融市场交易。

1.微观主体的相互作用

微观主体主要包括上文提到的实体部门，金融市场和银行等，他们都是金融市场参与模型中的经济单位，彼此之间有一定的相互作用。

（1）实体部门

金融危机爆发的直接原因通常是由于实体部门的薄弱，这也是传染效应经济基础所在。实体经济与虚拟经济不断冲突中让金融危机不断扩张感染。金融市场的状况会直接影响GDP，因为资产价格能够在一定程度上影响国家财富，同时金融市场的流动性和资产的价格可以一定程度上影响交易期望。同理可得银行部门也会影响GDP。

（2）金融市场

金融市场是金融传染必须要的渠道，资本的自由兑换让金融危机的传染效应变得更加强烈。在一个理想化的市场里，资产的价格依赖于现金流动和消费的共同变化，无须金融中介的存在。但是在现实中金融中介在各个方面都起了巨大作用。当相对风险的资本比率低的银行不愿意购买贷有风险的有价证券或者不愿贷款，就无形中削弱了金融市场的流动性。而同时机构投资者投资的资本比率也会在一定程度上影响有价证券的价格。尤其是当金融市场借贷约束强大不能保障其流通性时，就必须在一定时间里抛售大量有价证券。

（3）银行部门

跨国银行做为国际金融市场上最主要的资金提供者，是毫无疑问的金融中介。银行之间有多边支付清算的系统，这就联系起来了各个国家，形成了彼此作用的债权债务关系。所以，当一所银行出现不严重的支付困难时都有可能出现全面的流动性危机，然后金融危机短期内就传染到各个国家。

2.微观主体的传染渠道

从上文可以看出来金融传染过程中各个微观主体相互作用形成复杂的传染途径，某个经济主体金融危机产生后迅速传染冲击其他经济主体，然后进一步蔓延，不断循环下初始冲击变得愈发严重。在经济体中传染的经济危机主要可分两种，实体部门的冲击和金融中介的冲击，这两种经济冲击在相互作用中影响各个经济体，带来不可估量的损失。

三、新兴市场金融危机传染效应的防范对策

从上文可以看出在当前世界经济体系中，传染效应产生来源于多个渠道多个因素，几乎无法完全避免。但是尽管这样，也需要讨论如何避免新兴市场危机传染。

1.提升新兴市场自身经济素质

对以往的金融危机进行分析，可以发现传染性危机往往发生在经济制度不足够健全的国家中，之前面临很大货币贬值压力的意大利，英国等国家存在了经济衰退，失业率增加等问题之后爆发了经济危机，而相比之下经济比较完善的荷兰等国家虽然也受到金融危机的传染却保持了良好表现，而智利哥伦比亚等国家甚至近今经历了资产价格的短暂下降。传染效应是传染性危机的促成因素，但不是决定因素。较差的经济情况往往导致示范效应，让防御政策没有时间实施就形成了外汇市场的强大压力，让政府无法及时调整政策导致经济情况严重恶化。所以，一个自身的良好经济是防范金融危机传染的重要因素。

2.谨慎有序地开放金融市场和资本项目

正如所分析的，新兴市场过早的开放金融市场以及资本项目常常是使金融危机传染的原因之一，当政府用市场化的方法对经济进行管理而能力不足时，就难以开放金融市场和开发资本项目。道德风险引导的私人部门朝向银行过度借贷的危机后进一步强化，银行体系的资产质量迅速下降，就会导致经济圈的崩溃，银行体系和公司部门的脆弱就会让政府难以保护货币价值。

3.加强国际协作

新兴市场国家的汇率制度以固定汇率制为主，这样避免了相邻国家之间竞争性货币贬值，而这样的弊端也是显而易见的，一旦一个国家货币发生贬值，相邻的国家之间的均衡被打破，传染效应立即导致实业等经济情况蔓延到一整个地区。因此，为了维持固定汇率，国家之间友好相處，提供一定的借贷，货币互换等经济储备也是至关重要。

四、结束语

在经济飞速发展的今天，经济的重要性不言而喻，金融危机所带来的损失也让人们记忆犹新。金融危机的传染蔓延难以防范，但也要作出相应努力，从各个经济的微观基础入手，提升市场素质，有序的发展经济，同时展开国际协作，以保证经济发展的安全性。

参考文献：

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