企业融资渠道走向分析与展望

2017-12-23谢刚尔身份证号33022719820223001X

大陆桥视野 2017年18期

谢刚尔/身份证号：33022719820223001X

企业融资渠道走向分析与展望

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我国企业融资以贷款为主，间接融资一度比重超过90%。随着金融改革与金融创新的不断深入，特别是大型商业银行现代公司治理改革相继完成，企业融资呈现出多渠道发展态势，不纳入表内贷款规模统计的委托贷款和信托贷款快速发展，银行间市场债券融资工具逐渐兴起并迅速壮大，股票IPO总体发展稳定。

企业融资；渠道走向；分析

引言

随着我国市场经济的不断发展和国内外经济环境的变化，我国企业的发展迎来了新的机遇和挑战。改革开放的深入，我国中小企业得到了迅猛发展，在我国国民经济发展中的作用越来越明显。企业在实现科学技术进步、解决劳动就业、促进国际贸易发展、推动我国经济发展等诸多方面的作用越来越明显。

一、企业融资渠道多元化发展的动因

（一）规避贷款规模管制

虽然1998年中央银行取消了信贷指令性计划，但对金融机构信贷规模实施“窗口指导”和行政性干预，成为货币当局调节信贷规模这一货币政策中介目标的重要手段。因此，规避贷款规模管制，成为委托贷款、信托贷款快速发展的内在动力。根据现行金融统计制度，商业银行委托贷款、信托公司信托业务项下的信托贷款均不在各项贷款范畴内统计，由此成为金融机构规避贷款规模管制的重要载体和平台。2008年，我国实施从紧的货币政策，当年新增委托贷款和信托贷款较上年分别增长了26.4%和84.7%。其中，信托贷款增长迅速，主要原因是以信托贷款为基础资产的理财产品迅速兴起并呈现出快速发展态势，大量表内各项贷款转化为表外的信托贷款，有效规避了货币当局的信贷规模管制。

（二）货币当局推动

2005年以前，我国债券市场主要是企业债和公司债，发展总体缓慢。2005年，人民银行发布了《短期融资券管理办法》，标志着银行间债券市场的正式启动。经过近8年的发展与壮大，银行间市场债券发行规模远远超过企业债和公司债，成为企业融资的重要途径。同时，银行间债券市场融资工具不断创新，推出了超短期融资券、中期票据、非公开定向债券融资工具、中小企业集合债和信用风险缓释工具等融资产品，极大丰富了我国债券市场融资工具，为中央银行引导利率定价机制建设、形成债券市场收益率曲线和强化流动性管理奠定坚实的金融市场基础。2006年，全国银行间债券市场发行人民币债券规模高达5.56万亿元。

二、引发我国企业融资渠道受阻的主要因素

（一）企业缺乏资本积累意识，资源配置低效

目前，我国很多企业还处于家族式发展的状态中，并且很多企业缺乏自身资本积累意识，特别是对于企业未来的战略发展方向更是缺乏系统性、科学性的规划，这也就使得我国大部分企业只要在业绩上做出一点成绩就单纯地想着盲目扩大生产，从而为企业的发展做出错误的决策，忽略了对企业流动资金的积累，如果企业出现产品滞销、市场供需变化等情况，极有可能导致企业出现破产危险。

（二）控制权偏好较高，非常排斥规模合作

在我国企业中，其经营方式中经常存在着严重的控制权偏好问题，当企业出现资金紧张问题时，很多企业宁愿自己破产倒闭也不愿意同其他企业合作形成规模。其实，在企业经营过程中如果真正寻到一个能够共同发展中的投融资伙伴，对于促进企业的发展有着积极地促进作用。企业不论在规模上、资金上，还是在管理和人力资源开发上存在诸多的缺陷，这是不争的事实，要想真正解决这些缺陷和困境，企业就应该向大中型企业一样从银行等金融机构中贷到发展所需的资金，但是，要想真正实现这一点还存在很多困难。企业实现企业联盟式的融资结构，其实是帮助企业降低自身的经营风险、提高企业的经济效益、提升企业的核心竞争力的最佳途径，但是目前我国企业中过度重视企业控制权的现象使很多企业失去了融资的机会。

三、我国企业融资发展趋势

（一）委托贷款仍将平稳增长

委托贷款通常是企业集团成员之间资金融通的重要途径。《贷款通则》排除了企业之间相互直接借贷情形。司法实践上也难以实现对企业之间正常借贷关系的保护。因此，法人企业之间需要商业银行作为中介来完善借贷法律关系。当然，也存在企业通过委托贷款实现资金闲置增殖的情况。截至2012年9月末，我国单位存款余额高达44.2万亿元。虽然企业存款规模庞大，但资金在企业之间分配极不均匀，企业间客观上也存在相互融通资金的需求。同时，未成立财务公司的集团，也需要借助委托贷款形式，以实现集团资金的集中管理与运作。可以合理预测，在民间融资规合法化前，委托贷款可能会是企业之间相互调剂资金的重要渠道。

（二）信托贷款总体将保持稳中趋缓发展态势

信托贷款有别于委托贷款，是依据信托合同所形成的一种资金融通关系。信托贷款中介为信托公司。信托贷款资金募集方式为单一信托和集合信托两种方式，分别对应的是单一主体和多个主体。对信托公司来说，信托公司可用自有资金发放贷款，也可用信托资金发放贷款。前者被统计在各项贷款范畴内，后者被称为信托贷款。近年来信托贷款增长放缓，主要是受到监管当局的政策限制。虽然今年以来利率市场化加快推进，但商业银行通过理财产品以相对较高的收益率吸引储户资金的经营惯性在短期内仍不会有实质改变。当然，近期信托贷款理财产品风险逐步显现，可能会降低市场兴趣。因此，预计未来我国信托贷款总体将保持稳中趋缓的发展态势。