浅析创新企业的IPO超募与多元化战略

何金

[摘要]超募资金作为一种企业财务冗余资源，创新企业为了寻求增长将其进行合理利用。本文通过将多元化战略分为相关多元化和非相关多元战略两种类型，来探讨IPO超募对创新企业采取多元化战略的影响。

[关键词]IPO超募；组织冗余；多元化战略

当前IPO超募是我国上市公司IPO过程中的普遍现象。2009年10月，随着创业板的启动，首批上市的28家公司就创下了平均124%的高超募率记录。创新企业更易于将超募资金进行合理地利用，而其是否会对企业采取多元化战略的行为产生一定的影响呢？

一、IPO超募

“IPO超募”是指在IPO新股公开发行后，上市公司募集资金超过投资项目计划所募集的超额资金，超募资金作为一种企业财务冗余资源影响着企业的战略行为，这源于早期学者对组织冗余的研究。组织冗余被定义为“超过维持目前状态所需或暂时未被使用的资源”（Cyert and March，1963），它对新创企业的影响是深远的。冗余资源通常以实体的形式，如现金、人力、技术、存货等散布在企业经营生产活动的各个环节，反映了企业内部资源可得性的松紧程度（郑丹辉和韩晓燕，2013）。相比于大企业正式的、流程化的决策体系以及相对完善的资源配置，新创企业进行决策时更为简单和灵活，而且资源相对稀缺，这就使得新创企业更善于利用闲散资源从事创业活动。

二、多元化战略

美国著名的企业战略家Ansoff（1958）提出多元化这一概念。他认为企业用新的产品开发新的市场即为多元化经营，因而多元化经营一般需要新的设备和新的技术，最终使企业的业务结构和组织结构发生变化。Wrigley（1970）根据多元化的结果将其分为单一型、主导型、关联型、非关联型。之后，Rumelt认为多元化的本质是拓展进入新的领域，强调培植新的竞争优势和现有领域的壮大。本文沿用Wrigley和Rmnelt对多元化战略界定的思想，为了便于分析IPO超募对企业多元化战略的影响，本文依据业务的相关性将企业多元化战略划分为相关多元化战略和非相关多元化战略。

三、IPO超募与多元化战略

多元化战略是新创企业扩充业务规模的重要方式，许多企业通过生产线投资、兼并与收购或设立子公司达到多元化的战略或者塑造核心竞争优势的目标。对于新创企业来说，由于其成长愿望较成熟企业更为强烈，且组织的灵活性和适应性较强，更不易受到组织惰性的影响（李新春，2011），再加之新创企业的企业家更善于将手头资源进行拼凑（Baker and Nelson，2005）于能为其带来更大规模和资产增长可能的多元化活动中。

另外，企业成长应该寻求对现有资源的利用和对新资源的开发之间的战略平衡（Wernerfelt，1984）。企业多元化是对产品结构、生产状况、财务状况和管理能力的反映，多元化经营并非仅是为了获得协同效应和规模经济，更多地是考虑能使其最大化利用资源的能力（陈传明，2008），因此，新创企业更有可能通过多元化战略寻求更优的战略平衡和资源配置。同时，有研究认为，追求新的商业机会必须具备足够的资源，实施多元化战略意味着需要更多的资源作为支持，如资金资源，而IPO超募恰好为新创企业识别外部机会提供了必要的资金资源。

四、IPO超募对多元化战略的影响

（一）非相关多元化

非相关多元化能够帮助企业充分利用资源、获取高收益并分散风险的作用，但同样要承担更高的经营风险和更高要求的管理能力等弊端。当新创企业超募资金较少时，受到资源的限制程度较大，而承担风险的能力相对较小，因此在企业内部尚有扩张机会之余，实施非相关业务的多元化战略风险相对较大，随着IPO超募程度的增加，新创企业在资金方面抵御风险的能力增强，更有可能通过进入非相关行业来挖掘冗余资源的潜在市场价值并获取更强的竞争能力。受到当前行业竞争结构、生产规模扩张的需求、其他行业利润驱动等的影响，超募程度越大，新创企业偏离主营业务向其他行业发展的可能性就更大。

（二）相关多元化

不同于非相关多元化，IPO超募对企业相关多元化战略影响可能更为复杂。因为企业在进行不断内部扩张的同时，资源投入和产品或服务产出比不断变化。当企业利用超募资金基于相关业务多元化时，相关业务不断壮大，当市场需求、生产规模和组织结构趋于饱和时，继续扩大规模虽然仍有助于企业扩张，但投资效率可能降低，这可能受多方面原因影响。一方面，IPO超募资金有助于推动企业朝向非相关多元化发展。但是，新创企业容易由于非相关多元化而“顾此失彼”，即非相关多元化会限制新创企业原有主营业务的产品线发展，如受到管理能力不足和人员素质参差等方面的影响。另一方面，基于Penrose的企业成长理论，企业在现有领域专业化越深入，它为了达到必须的竞争能力所要求的投入就越多。合理的减少或放慢扩张步伐，紧缩在該部分的开支能够保持企业在每个业务的盈利性。因此，企业通过超募资金进行相关多元化是一个非直线性关系，它可能受到非相关多元化的动态影响和企业自身资源和能力变化的影响。

总的来说，创新企业采取多元化战略受到了诸多因素影响，而IPO超募提升了企业采取多元化战略的可能性。创新企业力求将冗余资金进行合理化的运用，来扩大企业规模，并提升创新企业的竞争能力。endprint