关注跌出来的机会

光大证券 陈治中

关注跌出来的机会

光大证券 陈治中

近期市场资金面和交易层面的压力已经逐渐增长，大跌不完全是利空因素的“突袭”，但事件性因素加剧压力导致小规模踩踏并殃及优质龙头。

四季度以来，香港同业拆借利率（Hibor）持续反弹；尤其是近两周来加速走高，导致香港资金面承压。资金面压力渐增的过程与恒指自30,000点以上逐步回调基本同步。而在交易层面，投资者在年底前锁定获利的倾向也不断增加。压力渐增，是近日大跌前的市场背景。

与此同时，事件性因素也开始给市场增加压力。上周末美国税改取得突破性进展，虽然有利于美国经济，但也带来了美元走强的预期，令新兴市场整体承压。而当前税改方案对科网企业不利，导致美股科网板块持续调整，进而波及中概股。连带效应使得港股成为近期回调较为明显的市场之一。最终，对朝鲜局势升级的担忧，促成各项利空因素共振。投资者加快卖出步伐，调整行情蔓延至优质龙头，获利卖盘形成踩踏。

美元连续3年年底加息对港股资金面带来较大影响，Hibor快速攀升和市场调整大体同步

香港市场前期涨幅较好的个股近期亦遭到较大抛压

其实，当前的市况和去年底呈现相似格局：资金面趋紧且伴随着美元走强和利率曲线陡峭化。但今年初的行情证明美元走强和利率走高都不是非美权益资产调整的充分条件。

当前市场调整的主要理由是资金，其次才是投资情绪，和基本面关联甚少。但无论是权益资产大类，还是广义中资资产，抑或港股市场的资金面并无逆转逻辑。因此，短期波幅放大只能是阶段性的。而地缘政治问题往往导致短期波动，但一般不会改变市场原有趋势（乌克兰危机、俄土叙利亚冲突、欧洲恐袭等）。

近期的调整中，优质龙头受到波及，出现了一定的踩踏特征。由于投资者情绪受挫，加之又是年底业绩收关之时，港股大市及前期龙头股短期或有震荡。但“又贵又好”的标的只会跌出机会，向前看，我们依旧看好香港市场的投资价值，年底风险累计带来的短期市场波动不改中期市场走势。继续建议关注中资银行、保险和香港蓝筹，并继续强调回调买入策略。