海螺水泥：减持计划基本完成

海螺水泥：减持计划基本完成

申万宏源预测数据

海螺水泥（600585）：公司11月21日、12月1日相继发布公告，控股股东海螺集团和股东海创投资及其一致行动人海螺物业已分别减持公司股份，减持计划基本完成。我们认为，目前减持的负面效应已经在市场上消化完毕，随着利空尽去，水泥航母进攻逻辑进一步理顺，将扬帆起航。

目前，华东水泥库容比6年以来首次下降到5层以下，截至上周已下滑到43%，且继续走低，如果停窑政策严格执行，12月或成为水泥企业的熟料存量之争，公司坐拥全行业最大的熟料库容且已基本没有外卖量，收官行情中海螺或凭借规模优势截取年底价格上行的最大红利。

全年看，排污许可证的执行有望进一步改善供需格局，作为行业龙头，公司环保端优势明显，优胜劣汰下市占率或进一步提升，我们认为2018年水泥均价高于2017年是大概率事件，量价齐升下公司全年业绩有望创新高。

截至三季度，公司账面货币资金207亿，资产负债率26%，但近3年来分红率仅维持在30%左右，今年公司资本开支大幅下降，拥有充沛现金流情况下，分红率有望提升。后续随着环保高压和错峰限产的常态化，我们认为，只要需求不发生断崖式下跌，水泥基本面将延续强势，公司凭借差异化盈利能力将为净现金流入提供充足的稳定性，安全边际或带来估值重塑。

操作策略：公司上涨趋势完好，投资者可逢低关注。