油脂上涨动能明显不足

田常润

前期支撑油脂市场的亮点较多，如美豆产区天气因素、美国生物柴油反倾销调查、南美天气影响播种进程、国内环保巡视及督察、节前油脂集中备货等。这些因素虽然对于前期油脂市场价格走势起到了较大的提振作用，但随着市场的不断消化，推动油脂价格走高的因素已显不足，市场面临的压力有所增加。

库存量再度提升

5月过后，国内棕榈油库存持续回落，而且幅度较大，截至8月中旬，库存最低为29万吨左右，较5月回落幅度达到50%。之后棕榈油库存有所恢复，与历史相比，目前36.5万吨的库存水平依旧较低，但库存已经处于重建的过程中。

国内豆油商业库存近期高点出现在8月中下旬，最高接近145万吨。如今国内豆油商业库存再度提升，大有打破前期高点之势，可见油脂市场整体供应压力是有所增加的。

棕榈油产量影响至关重要

马来西亚棕榈油局数据显示，9月产量为178万吨，环比下降1.7%，为连续第二个月下降；同时9月棕榈油库存自2016年2月以来首次突破200万吨，达到202万吨，环比增加4%。虽然产量低于市场预期，但库存高于市场预期，对市场价格开始构成压制，随着未来进入传统淡季，这种压力的预期也会愈加明显。

马来西亚船运机构数据显示，9月棕榈油出口量为1372990吨，较8月增幅为10.4%；9月1—25日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增幅为16.1%，1—15日较上月增幅为22.19%。通过增幅对比就可以发现，在9月当中马来西亚棕榈油出口是由强转弱的，增幅是逐步缩减的。目前产量和销量共同影响库存水平和走势，库存增速、产量变化、国内库存低位运行，这些因素会适度缓解一些压力，但不会导致供需形式的扭转。

供需结构性矛盾显现

從国内油脂市场消费特征来看，8—9月天气转凉，油脂消费增加，但该期间又处于新旧交替期，供需结构性矛盾是存在的，加之长假前期提前备货，更助长了市场的短期强势。假期过后，市场短期消费受到相对抑制，而随着国储抛售，进口船期放大，新豆逐渐上市，市场供需结构性矛盾再度显现，只是趋势发生了变化，之前是消费“当家”，而目前是供应“唱戏”。

数据显示，9月29日国储大豆第一次竞拍，总计30万吨，成交率达到71.8%；10月13日将进行第二次竞拍，大豆销售将持续到10月底，正好接续国产大豆新豆上市期。从进口大豆船期来看，10月大豆到港量达到760万吨，11月预期为900万吨，12月也大致保持这一水平。虽然到港量或节奏存在变化的可能，但面对北半球大豆的集中上市，市场短期供应压力一定是存在的，并且是增加的。

技术面存在压制

技术上，2015年8月以来，美豆油低点是逐步提升的，不过整体提升幅度或是力度是呈现收敛态势，期价整体上涨空间被限定，短期来看，35美分附近压力较大。

从整体走势来看，市场并没有形成明显的或是新的上涨动力，基于这样的特点，油脂走势振荡，上涨也较为谨慎。从市场动能变化情况看，最初的第一轮触底反弹是较为“伶俐”的，经过反弹动能是有所消耗的，当前市场宏观上依旧处于能量积累期，市场需要时间和实质性指引。endprint