深化金融改革 服务实体经济

随着中国共产党第十九次全国代表大会开幕，全球视线汇聚北京。党的十九大报告指出，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

当前，我国社会生产力水平总体上显著提高，社会生产能力在很多方面进入世界前列，更加突出的问题是发展不平衡不充分，这已经成为满足人民日益增长的美好生活需要的主要制约因素。

金融是现代经济的核心，金融服务实体经济的能力是解决我国经济发展“不平衡不充分”问题的关键因素。解决“不平衡不充分”问题，必须深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场的健康发展。

本刊综合金融界业内专家的观点，从不同角度，为读者解读十九大报告的经济内涵。

中国银行首席研究员宗良：消费升级是持续发展的动力

党的十九大报告提出，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。“这是立足新时代的一个重大理论创新，是对新时代社会主要矛盾作出新的重大判断。这一判断为改革发展奠定了坚实的理论基础，为我国改革发展提供了极大的政策发展和制度变革空间。”宗良认为，报告关于社会主要矛盾的论断，指明了未来经济工作的方向。

宗良说，解决主要矛盾的关键是实现消费转型升级和解决不平衡不充分问题。因此未来的一大趋势是消费升级，即从传统的消费品向服务消费转变。党的十九大报告提出的“美好生活需要”的内涵将出现在消费升级领域，这也是中国经济未来持续平稳发展的重要动力和源泉。

“要解决不平衡不充分这个问题，必须要依靠高质量的发展。”宗良认为，“不平衡”“不充分”既体现在城乡差距、区域差距、贫富差距、收入差距上，也体现在经济发展与社会发展的不平衡上。因此，只有从经济建设、文化建设、法治建设、生态环境建设等多个方面着手，才能建立人人幸福安康、社会安全和谐、国家繁荣富强的公平正义社会，最终实现社会主义现代化的强国目标。

交通银行首席经济学家连平：提高供给质量是主攻方向

“党的十九大报告对未来发展作出了整体部署。”交通银行首席经济学家连平说，具体到经济工作中，有6方面的重点部署：

第一，深化供给侧结构性改革的力度将加大。深化供给侧结构性改革被列为十九大报告经济工作的首要任务，提高供给体系质量是未来5年建设现代化经济体系的主攻方向。

第二，经济增长重心向中西部转移和乡村经济发展趋向活跃。报告提出实施乡村振兴战略，这是解决区域发展不平稳、全面建成小康社会的经济工作重点。

第三，区域经济协同发展迎来新机遇。我国已有长三角、珠三角、京津冀三大核心城市群，将在此基础上带动区域经济协同发展。高起点规划、高标准建设雄安新区，正是京津冀地区协同发展的重要部署，将来会在雄安新区的试点经验上向全国推广。

第四，创新型国家建设力度将加大。未来将拓展实施国家重大科技项目，为建设科技强国、智慧社会提供有力支撑。

第五，经济改革将从多方面深入推进。推进财税体制改革，加快建立现代财政制度，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。

第六，全面开放新格局开创新的对外发展空间。坚持引进来和走出去并重，遵循共商共建共享原则，加强创新能力开放合作，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。

浙商银行首席经济学家殷剑峰：着力解决不平衡不充分问题

习近平总书记在党的十九大报告中提出，新时代我国社会的主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。浙商银行首席经济学家殷剑峰认为，从经济基础的角度看这个矛盾，“不平衡不充分”主要体现在经济的产业结构、需求结构、增长动力以及区域和城乡的差异上。

不平衡不充分的问题，在产业结构上表现为服务业，尤其是现代服务业发展相对于制造业的不平衡不充分；从需求结构看，表现为消费相对于投资的不平衡不充分；从增长动能上看，突出表现为相对于资本、劳动力、土地等要素投入，作为经济增长第一驱动力，创新的关键作用发挥得不平衡不充分。

不平衡不充分的问题还表现在区域和城乡的差异上。从城乡格局看，相对于城市，乡村经济发展不平衡不充分。殷剑峰说，要实现“两个一百年”的奋斗目标，需要着力解决当前经济发展中不平衡不充分的问题。

殷剑峰表示，金融业应该主动针对我国经济发展的不平衡不充分问题，提出金融解决方案，从以往注重传统行业转向为现代服务业和先进制造业服务，从以往主要为生产者服务转向更多地为消费者服务，从以往集中于东部、集中于大城市更多地向中西部和乡村延伸，从以往动员储蓄、推动大规模投资的粗放式金融发展模式转向利用金融科技、高效配置金融资源的集约型金融发展模式。

中信证券首席经济学家诸建芳：以供给侧结构性改革为主线打通中小企業融资渠道

在中信证券首席经济学家诸建芳看来，党的十九大报告对经济领域的阐述判断准确、务实透彻。

诸建芳认为，供给侧结构性改革仍然是目前主要的宏观经济政策主线。要以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，不断增强我国经济创新力和竞争力。经济体制改革要以完善产权制度和要素市场化配置为重点。

“实体经济融资难、融资贵的一个症结在于中小企业融资渠道窄。”诸建芳说，很多中小企业由于规模小、信用难估量，无法拿到银行信贷，但直接融资可以为中小创新型企业提供相对稳定的资金保证，缓解企业融资瓶颈。“我国直接融资占比长期过低，与当初选择的银行主导型金融体系有关。”诸建芳认为，发展股权融资要提高投资者专业性，有效引导投资者开展价值投资，从而平稳发展股票市场。同时，应不断规范发展场外股权市场，通过场外市场为中小企业提供融资渠道。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光：向更加平衡的分配转变

“党的十九大报告中提到的新时代、新思想、新矛盾、新目标令人耳目一新。”瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光说，诸多“新”提法意味着更上一层楼的挑战，亦凸显了对过去5年中国经济发展的认可与制度自信。报告勾画了未来5年的施政纲领和未来发展蓝图，对中国经济发展提出了新要求。

沈建光认为，党的十九大报告中首次提出“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”最引人关注。他认为，未来经济政策方面会更加注重收入分配问题、环境问题等，这些是从量到质的巨变，也是迈向中国特色社会主义新时代的新要求。收入分配是不平衡产生的原因之一，未来将更加注重鼓励勤劳守法致富，扩大中等收入群体，增加低收入者收入，调节过高收入，取缔非法收入，调节收入差距过大造成的矛盾。

党的十九大报告提出推动形成全面开放新格局。中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。沈建光认为，这释放了一个非常重要的积极信号，中国将推动构建人类命运共同体，成为经济全球化“引领者”。这种大国担当，也将大幅提升中国对世界经济稳定发展的重要性和话语权。

中国民生银行首席研究员温彬：加大支持实体经济力度

党的十九大报告提出，要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险底线。

温彬认为，银行在我国金融体系中居主导地位，应以服务实体经济为己任，从消费金融、科技金融、普惠金融、绿色金融4个方面加大支持力度。

随着金融创新加快和金融混业经营加速，金融机构、市场、产品之间容易发生风险的交叉传染，造成系统性风险。我国金融业实行“分业经营、分业监管”的体制，相应监管部门负责金融机构的微观审慎管理，人民银行在负责货币政策制定和实施的同时，还要承担宏观审慎管理的职责，以确保宏观经济金融稳定运行。

“随着货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架不断健全和完善，不仅有利于货币政策宏观调控作用的发挥，而且有助于防范系统性金融风险的发生。”温彬说。

前海开源基金首席经济学家杨德龙：投资机会将主要源于消费升级和新兴产业

十九大报告提出，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。

杨德龙表示，经过长期努力，中国特色社会主义进入新时代，这是我国发展新的历史方位。我国社会生产力水平总体上显著提高，社会生产能力在很多方面进入世界前列，更加突出的问题是发展不平衡不充分，这已成为满足人民日益增长的美好生活需要的主要制约因素。近年来，通过关停并转一些小型厂家，使得大企业行业集中度大幅度提升，定价权得到提高，还提高了钢铁、煤炭等行业的盈利增长状况，龙头企业盈利大幅改善，这是市场上热炒股票多为龙头股的原因之一。

他分析，新一轮的经济增长中投资机会主要源于消费升级和新兴产业，不能用旧眼光看待新的经济质量，也不能简单地从GDP增速和工业增加值等传统的指标来看，而应该看到经济结构的调整，新兴产业的比重在逐渐提高，经济确实在逐渐转型中，经济增长质量在逐渐提升。从A股市场表现看，密集披露的上市公司定期报告显示，一些业绩表现优异的股票，股价涨势同样良好，这印证了“业绩为王”的市场投资思路。

华商基金首席策略研究员张博炜：经济增长的质量将更受关注

从十九大报告的表述看，将主要矛盾转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”一定程度上也标志着经济层面的核心问题将由总量转向结构，经济增长的质量将更受关注。

张博炜认为，十九大报告中涉及到的一些结构性要点，值得投资者长期重点关注。首先，制造业的重要性再次被提及。今年以来政府不断强调，推进制造业提质升级，支撑中国经济迈向中高端，此次报告也提出“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”，未来相关的政策支持力度值得期待。另外，军工作为制造业强国战略下的受益板块，同样值得重点关注。

张博炜分析，在建设美丽中国的长期愿景下，大气、水污染防治、工业污染等细分领域龙头公司将面临更加友好的政策环境，整体上环保工程及服务优质标的将具备较强的确定性，可长期关注。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：进入内生增长的新时代

魏凤春认为，为解决人民对美好生活的追求与发展的不平衡、不充分这一社会的主要矛盾，新时代的中国经济增长模式必须从外生的、粗放的、以投资为主要动力的外生增长转向内生增长。

内生增长的主要特征是以消费为主要的增长要素，贯彻生产的目的是消费的基本逻辑。以科技为经济增长的基本手段，以追求增长的质量和效率为基本目标。同时，内生增长還必须解决发展失衡的问题。

魏凤春分析，内生增长的结果是要形成一个新的主导产业。改革开放以来，经历了路径非常清晰的三个主导产业，也就是经济学人非常熟悉的三个朱格拉周期。从必需消费品周期到可选消费品周期再到资本品的周期，经济工作和投资的逻辑异常清晰。从十九大报告中可以看到一个新的内生增长的周期，也就是人力资本的周期，这是经济进入新时代的自然选择。从具体的产业来看，军工行业将会成为科技创新的主战场。绿色环保是经济发展的基本要求。高端制造是实体经济复兴的基石，消费升级是经济增长的目的，也是美好生活的具体体现。

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一行三会就金融监管齐发声

十九大中央金融系统代表团10月19日进行讨论，一行三会等金融系统代表纷纷表示，要继续探索货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架，并进一步强化金融业监管，坚决抵御和化解金融风险，维护系统性金融稳定。

探索“双支柱”调控框架维护金融稳定

十九大代表、中国人民银行副行长易纲表示，中国较早探索和实践货币政策和宏观审慎政策相结合的方式，一方面积极稳妥推动货币政策调控框架从数量型向价格型转变，创新多种货币政策工具，不断增强利率调控能力，另一方面着力建立金融宏观审慎框架。

易纲称，具体而言，宏观审慎框架主要包含三个方面内容：一是在2011年正式引入差别准备金动态调整机制，要求金融机构“有多大本钱做多大生意”，扩张速度要与经济发展、资本金相适应；2016年将差别准备金动态调整机制升级为宏观审慎评估体系（MPA），将更多金融活动和金融行为纳入管理，从七个方面约束金融机构，实施逆周期调节。二是将跨境资本流动纳入MPA，使得跨境资本流动趋于稳定。三是继续加强房地产市场的宏观审慎管理，其核心是形成因城施策、差别化住房信贷政策为主要内容的住房金融宏观审慎管理框架。

十九大代表、中国人民银行行长周小川也表示，“我们已经开展了这几个方面的工作，但是确实在制度、规则设置和政策協调上还做得不够好，所以今年7月全国金融工作会议特别强调提出了‘双支柱调控框架，要让两个支柱之间配合得更好。包括‘一行三会和各大金融机构，也都希望把这个工作做得更好。”

实际上，货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架正是在当前防控金融风险、维护金融稳定的大背景下应运而生。易纲表示，金融危机前主流央行的政策框架以货币政策为核心，稳定物价是政策目标，对防止高通货膨胀起到了很好的作用。但本轮国际金融危机说明，价格稳定并不代表金融稳定，危机前美国的物价稳定，金融资产价格大幅上涨，市场行为具有明显的顺周期性，跨市场风险传染性较强。因此，大家反思认为，维持金融系统稳定，只有货币政策还不够，金融系统风险的主要来源是金融顺周期性和跨市场风险传染，宏观审慎就是对金融顺周期行为和跨市场风险传染对症下药。易纲表示，建立“双支柱”调控框架可以起到两方面作用：一是保持币值稳定，二是维护金融系统的稳定。

加大不良资产处置力度支持去杠杆

十九大代表、中国银监会主席郭树清表示，五年来银行业改革发展已经取得历史性成就，下一步要加大不良贷款处置力度，金融监管将趋严，银行业改革开放将进一步深化。他透露，今年前三季度银行业处置不良资产超9000亿元，但还可以继续加大力度，有效支持去产能、去库存和去杠杆。

郭树清说，银行业要坚决抵御和化解金融风险。今年以来，党中央多次提出要把防范系统性风险放在更加重要的位置。截至目前已经做了大量工作，具体包括深入整治银行业市场乱象、规范房地产融资行为、严防银行业资金进入房地产、坚决遏制政府隐形债务风险、进一步规范同业理财、继续清理整治网贷及非法贷款、注重加强监管协调等。他还透露，今年按照计划将修订和制定18项有关监督职能制度。

他说，目前来看，银行业防范风险进展符合预期，坚持了问题导向原则，主要是针对银行理财业务、同业业务、表外业务等方面，选择这些领域主要是因为其覆盖了比较突出的风险点，如影子银行、交叉金融、房地产泡沫、地方政府债务等。今后，金融监管总体趋势会越来越严。

在提到银行业改革开放时，郭树清特别指出，银行混合所有制改革起步很早，在最近五年取得根本性突破。在国有大型银行上市之后，越来越多的银行进入规范股份制改造，民间资本进入银行业速度超出想象，例如，在12家股份制商业银行中持股的民间资本已经达到43.73%，在城商行中民间资本超过50%，农商行中民间资本持股已经超过80%，股权结构发生很大变化。不过，他也表示，在公司治理层面，仍然存在一些银行股东履职不到位不规范，还存在隐瞒股权、代持股权等突出问题。下一步要进一步深化银行业改革，健全公司治理和法人治理结构。此外，还要有序引导民间资本进入银行业，扩大银行对外开放。

补齐资本市场短板防范风险

十九大代表、中国证监会主席刘士余表示，中国资本市场要补齐短板，打好防范重大风险的攻坚战。

刘士余表示，按照中央精神，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。证监会系统严格贯彻中央关于资本市场的重要指示精神，牢固树立服务实体经济的基本方向，牢记保护投资者合法权益的使命，坚持稳中求进的总基调，坚持依法监管，在党中央国务院的正确领导下，在各方面的支持下，资本市场发展较快而且比较稳定。

他表示，当前市场发展还存在一些问题，距离党中央的要求、广大投资者的期盼、实体经济发展的需要还有很大差距。十九大再次明确指出，要提高金融服务实体经济的能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。中国资本市场是中国金融体系的短板，中国资本市场要打好防范化解重大风险的攻坚战，要补短板，不能制约去杠杆的进程，要为融资结构的优化作出应有贡献。

保险姓保、监管姓监

十九大代表、中国保监会纪检组组长林国耀表示，作为金融体系的有机组成部分，保险业近几年得到了快速发展。

他指出，保险业在快速发展的同时也积累了一些问题和隐患，下一步要扎实推进保险业改革发展和监管，围绕服务国家战略、回归本源，重塑保险业发展理念和监管理念。

“突出保险业姓保，监管姓监”，林国耀强调，要切实做好服务实体经济，防控保险风险，深化保险改革，不断开创保险行业发展的新局面。