农银汇理史向明：票息为王，债市震荡期的“吸金”法则

宋鸿

由于债券票息收入已高，目前债券市场已具备给投资者提供良好回报的空间，当前最有配置价值的仍是中短久期的高评级信用债

债券市场近期持续表现低迷。10月30日，债券期货、现货市场再遇重挫，10年期国债期货盘中一度跌逾1.2%，10年国债收益率最高上行至3.94%，创逾三年新高。债市行情引发市场疑惑，现在是该买入债券基金，还是卖出？

连续获得第三届、第四届 “英华奖”三年期纯债型最佳基金经理、农银汇理投资副总监史向明认为，当前债市震荡的利空因素主要有三个方面：一是市场担心经济和通胀超预期；二是市場流动性持续紧张，一些传言引发市场对未来金融监管再度加强的担忧；三是海外经济走势超预期，美债利率的上行对国内长期国债利率产生冲击，美国三季度经济环比年增3%，表现超出市场预期。美联储从10月开始缩减资产负债表，而12月加息的概率也升至100%，明年还有2-3次加息的预期。

10月16日，央行网站刊登央行行长在G30国际银行研讨会的发言，提到中国经济上半年增速达6.9%，下半年有望达7%；随后10月27日公布的9月工业企业利润增速达到27.7%，超出预期；近期海外原油价格稳步小幅上扬。11月中旬，媒体传出2018年开始对银行同业负债的监管趋严，不仅要把同业存单纳入同业负债来考核，同业负债占总负债的比例也要从目前的33%下降到25%，但央行已澄清这一传言不实。

史向明认为，短期综合经济、通胀、货币市场流动性等因素，让债券市场的疲弱态势难以改变。市场对未来中国经济的增长和通胀存在分歧，主流投资者目前仍以票息策略等待经济拐点进一步明确。利率债的主要风险在于是否会出现通胀上行，引发最后一击。而中长期看，明年债券市场整体行情并不悲观，只是长久期利率债介入时机尚未到来。

史向明表示，“票息为王”策略还是很好的时机。她强调，由于债券票息收入已高，目前债券市场已具备给投资者提供良好回报的空间，当前最有配置价值的仍是中短久期的高评级信用债，可以票息策略等待长久期利率债的介入时机。

Wind数据显示，截至10月31日，在债市疲弱行情中，史向明管理的农银恒久增利债券A今年以来在167只同类基金中排名前1/6。从业绩看，过去长期投资史向明所管理的基金，可取得约年化7%的回报率。所以，投资者在购买债基前若能树立长期持有目标，就能抛开短期净值波动带来的烦恼。endprint