与投资相关的冲击是影响中国产出波动的主因

仝冰

使用中国数据估计DSGE模型时，由于缺乏季度的支出法消费、投资数据，一般使用月度的社会消费品零售额、固定资产投资数据加总作为替代。本文利用这一数据对DSGE模型进行贝叶斯估计，发现参数估计结果会出现系统性偏差；而使用年度的支出法消费、投资数据进行估计，模型的样本外预测绩效总体更优。

基于這一结果，将年度频率的支出法消费、投资数据与季度频率的GDP、货币、通胀数据相结合，同时又结合投资品价格的年度（1992年-1997年）、半年度（1998年-2002年）和季度（2003年-2016年）数据，对模型重新估计并进行方差分解。结果表明，中国产出波动的最主要解释因素是与投资相关的冲击，其次为货币政策冲击、持久性技术冲击和外生需求冲击。

投资冲击影响最终品转换为生产资本的效率，其中包含了金融摩擦性因素，并且在很大程度上取代了金融楔子冲击的作用。值得指出的是，本文的模型设定采用了货币数量规则，这相对于使用银行间市场利率估计的泰勒规则是一个进步，但忽视了中国存贷款利率固定的事实，由此导致的经济内生不稳定性在方差分解中可能被归结为其他冲击和摩擦机制。构造名义利率固定的DSGE模型，重新进行参数估计和方差分解，是对本文结论稳健性的重要检验。endprint