贵州茅台：机构博弈新格局

易强

股價屡创新高，券商也在力推，但一些大机构却在悄悄减持。

10月27日，贵州茅台（600519.SH）股价再创新高——655元，当日收盘649.63元，市值8160.64亿元，只比匈牙利2016财年GDP（1256.75亿美元，世界排名第五十八）略低，在3404家A股上市公司中排在第七位。上年同一天收盘后，贵州茅台市值为3980.51亿元，在上市公司中排在第十一位。

一家酿酒企业仅一年之隔股价翻倍，市值增长4180亿元，跻身前七，资本市场的魔力与疯狂可见一斑。

关于公司的估值是否合理，坊间已有诸多争议，姑且不论。但与机构——尤其基金公司——相关的一些动态，或值得投资者注意。

首先是上市公司股东的情况。截至9月30日，贵州茅台股东户数为63980户，比第二季度末少16690户，但比2016年底多11932户。这意味着在股票集中度方面，2016年年底高于2017年第三季度末，第三季度末又高于第二季度末。

持股机构方面，根据Wind资讯，2016年第四季度至2017年第三季度各季季末，持股机构数量依次是558家、437家、793家及689家。但是，基金——机构中的绝对主力（2017年第三季度占比80%以上）——第一、第三季报只公布十大重仓股，半年报及年报才公布所有持仓股票数据。因此，分别对比第一与第三季报、半年报与年报才是有效的。显然，从数据上看，持股机构越来越多。

但值得注意的另一个现象是，持股机构虽然增加不少，机构平均持股却已相对呈缩减趋势。2016年年底，机构所持股份占流通股的比例是80.19%，2017年第一季度末为78.56%，上半年末及第三季度末则分别为79.36%和78.97%。

另外，从现有数据上看，虽然近期有多家券商连续发布研报，给出“买入”、“增持”甚至“强烈推荐”等投资建议——例如招商证券10月27日发布的研报将目标价上调至725元，“继续强烈推荐”，但是一些大机构却在连续减持，不少基金公司则持谨慎态度。

中国证券金融股份公司自2016年第二季度开始已经连续6个季度减持共计1866万股，其中2017年第三季度的减持幅度最大，达515万股。奥本海默基金公司与新加坡政府投资公司也在第三季度分别减持了126万股和27万股。

基金公司方面，截至第三季度末，共有568只基金持有共计5034万股，占流通股的3.30%，平均每只基金8.86万股，比第一季度减少14.81%。第一季度末，持有该股的基金仅有428只，共计持有4451万股，平均每只基金10.40万股。这或许是机构散户化的迹象之一。

根据Wind资讯，第三季度增持贵州茅台的基金共计170只，有减持股份的基金共计173只，有103只基金仓位不变，另有新建仓的基金122只，净增持798.22万股。

但是，一些建议“增持”或“强烈推荐”买入贵州茅台的券商控股或参股的基金公司，增持的力度却并不大。

例如，曾在7月28日和9月5日连续发布研报“维持强烈推荐评级”的方正证券，其持股66.70%的方正富邦在第三季度甚至没有一只基金将该股增持至十大重仓股；截至上半年末，也仅有一只基金持有7011股。8月14日发布研报推荐买入的中泰证券，其持股49%的万家基金在第三季度甚至净减持28133股。

另一个现象是，基金公司的倒仓嫌疑。例如，根据Wind资讯，汇添富在第三季度净增持贵州茅台15.34万股，同期有7只基金合计减持54.98万股，另有7只新建仓基金合计买入70.32万股。

一方面是机构散户化的可能，以及券商的强烈推荐；另一方面是大机构的减持，以及基金公司的谨慎增持与倒仓嫌疑，这就是贵州茅台股价屡创新高背后出现的新现象。面对这种新格局，投资者该何去何从？