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易德龙:采购成本真实性存疑

2017-11-23林奇

证券市场周刊 2017年39期
关键词:远高于锂电单价

林奇

公司采购金额与供应商公布的数据不符,采购价格与市场均价走势背道而驰;作为一家电子制造代加工企业,公司的技术含量很低,却有着远高于同行业的毛利率。

易德龙(603380.SH)的通讯类产品及工业控制类产品业务合计占比达到七成以上,是其主要业务来源。

易德龙2017年前三季实现营业收入6.12亿元,同比增长27.13%;净利润6834万元,同比增长18.25%;每股收益0.51元。易德龙刚上市不久,过去三年净利润的复合增长率在40%以上,这或许表明其业绩开始出现下滑。

上市之前的2014-2016年,公司营业收入分别为5.24亿元、6.02亿元及6.88亿元,分别同比增长48.60%、14.91%、14.25%;净利润分别为6857万元、6487万元、8091万元,分别同比增长101.67%、-5.40%、24.74%。横向对比可以发现,公司2014年的业绩格外突出,净利润的增速竟然高达100%以上,因此《证券市场周刊》记者重点关注了公司2014年的相关数据。

经查询发现,易德龙2014年的第一大供应商是杰赛科技(002544.SZ),采购金额为5626万元,占其当年采购的比例高达46.19%。

杰赛科技虽然没有披露前五大客户的名字,但是年报披露了前五大客户的销售额,销售金额分别为6321万元、4908万元、4387万元、3107万元、3258万元。

即使考虑税收等因素,杰赛科技披露的前五大客户销售额里没有一家与易德龙披露的5626万元相匹配,双方所披露采销数据存在差异的具体原因究竟是什么?

此外,PCB(印制电路板)是易德龙的主要原材料,2014-2016年,公司采购PCB的金额分别为1.22亿元、1.43亿元、1.36亿元,采购单价分别为8.29元、5.95元、3.94元,出现了非常大幅度的下降。

然而市场上PCB行业均价的趋势与之相反。根据电路板行业协会网站发布的数据,自2015年下半年开始,锂电池市场的持续火爆带动上游锂电铜箔需求量大幅增加,2015年初步出现供需缺口,部分国内外铜箔供应商将部分或全部产能由PCB铜箔转移至锂电铜箔,但锂电铜箔产能扩充相对滞后,开始出现供需矛盾。

在此背景下,PCB铜箔供应锐减,无法满足下游CCL及PCB生产需求,价格进入上涨周期,并传导至覆铜板(CCL),建滔化工、生益股份、联茂、南亚、台光电等覆铜板大厂纷纷发布涨价通知,金安国际、吉高也陆续上调板材价格。供应链透露的信息显示,2016年板材价格一路走高,原材料覆铜板上涨直接影响PCB成本,PCB厂商不得不跟着涨价。

杰赛科技作为易德龙采购PCB的主要供应商,依据杰赛科技在2014-2016年披露的经营数据,公司出售PCB的单价也在这三年间出现了上升,尤其2015年的单价相比2014年上升了39.57%,2016年單价相比2015年基本持平。

从行业趋势的角度,PCB行业均价整体呈现上升趋势;从供应商角度,杰赛科技的PCB单价亦出现了上升。为何易德龙采购PCB的单价却连年大幅下降呢?这或许需要易德龙给出一个合理的解释。

另外,易德龙的毛利率格外异常,远高于同行业可比上市公司。易德龙作为一家电子制造代加工企业,技术含量不高,行业内上市公司众多,其中业务最相似的上市公司是环旭电子(601231.SH)。经对比发现,易德龙的毛利率却远远高于环旭电子。2014-2016年,易德龙毛利率分别为27.87%、25.17%、25.57%,而环旭电子分别为13.03%、10.46%、10.78%。

易德龙所在行业竞争激烈,已形成完善成熟的供应体系和价格体系,然而公司却有着远高于同行业的毛利率,这颇为蹊跷。作为一家低端的代工企业,易德龙凭什么取得远高于同行的毛利率?

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