并购重组如何助力实体经济发展

文/龙煦霏

并购重组如何助力实体经济发展

文/龙煦霏

近年来，并购重组已经成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。按全市场口径统计，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，2016年已增至2.39万亿元，年均增长率达41.14%，居全球第二。自2017年7月以来，并购重组更是驶入快车道，7月共完成了263起并购交易，其中披露金额的228起交易额约为151.12亿美元。

并购重组对实体经济的贡献

实体经济是人类社会赖以生存与发展的基础，包括物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动，包括农业、工业等物质生产和服务部门，也包括教育、文化、体育等精神产品的生产与服务部门。

并购是收购与兼并的简称。收购是一家企业以现金或有价证券购买另外一家企业的资产或股票，以此获得所有权；兼并是两家或多家独立企业，因业务拓展最终合并成一家，通常是由占优势的公司吸收另一家或几家公司；重组是指企业制定和控制的，将显著改变企业组织形式、经营范围或经营方式的计划实施行为。并购重组通过对各类信息的重新组合使市场资源得到更有效配置，整合管理能力，改善产业供给侧，助力产业转型升级，促进科学技术成果转化为生产力，更好地服务于实体经济。

龙煦霏

博士 财经主持人

并购重组中的“真”与“伪”

2014年国务院发布了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》（以下称意见）之后，宽松的政策环境使2015年成为资本市场并购重组的元年。随之，证监会也发出了规范和支持上市公司并购重组的明确信号，嗅觉灵敏的资本市场获得了前所未有的发展空间。

“真”并购的贡献。实体经济产业的可持续发展不仅需要提升行业内的集中度与上下游产业链协同效应，也需要跨行业并购和新兴产业与传统产业融合。并购重组的目的是为产业整合和转型升级融资，提升资本配置效率，获得资本市场对实体经济发展的支持，提高企业的效益，同时对投资者以相应的回报。从意见发布至今，并购重组对企业转型升级起到了极大推动作用，取得了不俗成绩。

随着供给侧结构性改革的不断深入，一些产业在消化过剩产能方面成果显著。2016年钢铁、水泥、船舶、电解铝、煤化工、汽车、纺织、电力等8大产能过剩行业共有118家上市公司实施了并购重组。

央企交叉持股成为国企改革的新路径，越来越多的央企开始尝试这条新路。自2015年底开始，中海运、中远、中船、国投、原宝钢集团等已无偿划拨一定的上市公司股份给了其他央企。近日，鞍钢与中石油通过交叉持股形成了更稳定的战略合作关系，不仅优化了股权结构，还推进了国资监管从管企业转向管资本的进程。

全球航空物流产业正从低附加值的个人快递企业向高附加值的“大数据+现代仓储+落地配”的新型物流服务供应商转型，传统的管控模式和用人机制已不能适用于航空物流产业。在确保控股的前提下，东航、南航、国航进行混改探索，引入非国资股东，加强资源共享，激活企业获利，加快航空货运转型为现代物流商的进程。

快递等物流业务险种涉及面较宽，产业链上下游客户也有投保需求。继BAT、京东等电商相继“杀入”后，由申通、韵达、圆通、中通等快递巨头组建的物流保险公司也进入申报阶段，掀开了保险业资本扩容与洗牌的序幕。

“伪”并购“实”套现。目前，国内的资本并购和整个产业的需求在一定程度上是相悖的。一些公司看准一级市场、二级市场之间的套利空间，将并购重组作为圈钱套现的魔法，这无疑加剧了并购的风险。2015年，A股市场上市企业承诺业绩而没有兑现的竟高达三成。

鞍重股份的重组标的浙江九好为了实现借壳上市的目的，有组织、有预谋地大规模、系统性财务造假，通过虚构业务、虚设客户、虚签合同、虚减成本、虚构存款等手段以达到虚增收入、利润的目的。

忽悠式重组虽然没有业绩造假，但是很难进行处罚，其危害性更大，数量远远超造假重组。最常见的忽悠式并购是收购影视明星持股的影视公司，有的竟浮夸到以数亿甚至十多亿收购成立不足一年且没做任何业务的公司，以“真实披露信息”掩盖利益输送，使中小投资者成为了无辜的买单者。

并购重组如何助力实体经济

最近一段时间，监管层高度重视并购重组并密集发声：7月27日，国务院印发了《强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，要求完善债权、股权等融资服务机制，为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务，推动破解创新创业企业融资难题；8月15日，证监会发文称，为了认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，通过大力推进并购重组市场化改革，进一步激发市场活力，支持供给侧结构性改革和实体经济发展。

近日，证监会主席刘士余表示，多层次资本市场体系建设既要有时不我待的紧迫感，更要有实事求是、稳中求进的定力，这就是牢牢坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，牢牢坚持服务实体经济的本质，牢牢坚持保护中小投资者合法权益的使命，牢牢坚持防范风险的底线。这是一个积极的信号，有助于我国资本市场走向成熟，同时也需要来自各个方面的共同努力。

——监管层在适度监管的同时也要统筹规划，毕竟并购重组涉及到了企业自身、投资者、中介服务机构等多个参与主体，单纯依靠监管的力量还远远不够；

——简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组；

——对于企业而言，要加强并购规范意识和法制观念，对“蒙面狂奔”的忽悠式并购但最终却无法兑现承诺的失信企业应加大处罚力度；

——对于中小投资者要加以正确的引导及教育，让中小投资者回归理性的价值投资；

——对于中间服务机构也要加强监管，要求做到专业、中立。

中国经济发展已进入到一个新常态，GDP增速从两位数逐渐换挡至约7%的中速增长，这是一个关键时期。并购重组作为整个产业转型升级的重要助推力量，只有在监管层、企业、中介服务机构、投资者的多方努力下，才能真正让并购市场朝着规范化、市场化、国际化的方向发展，才能真正支持实体经济的壮大，推动中国经济的可持续发展。