打击ICO意在捍卫央行货币发行权

□安邦咨询

打击ICO意在捍卫央行货币发行权

□安邦咨询

虚拟货币交易市场已经实质性地变成了央行体系之外的金融市场，虚拟货币的发行、流通、交易、投资等行为，均游离于法定货币体系之外

中国央行等金融监管部门已经认定，ICO融资的性质就是非法集资和主观故意欺诈。在强大的监管压力之下，中国多个虚拟货币平台停止经营，将产品下架。一场针对ICO的监管风暴正在袭来。

ICO（initial coin offerings，首次公开售币）是一种虚拟货币融资方式，即投资者使用比特币等现成的虚拟数字货币，去换取ICO项目发行的新代币。因为新币种拥有者少、价格波动大，在交易所的卖出价格很可能比发行价高得多。而ICO项目发起方利用融来的传统数字货币，在交易所换回人民币等法定货币，再投入到指定的技术项目中。可以理解为，ICO就是利用一个波动极大的虚拟货币市场来进行不需要监管、没有第三方审核的自由融资。而这种虚拟货币融资与现实中的法定货币还存在接口。

ICO的币种，以公开募集的形式发放虚拟代币，投资人认购虚拟代币参与投资开发或运营的某个项目。该募资形式无需发审委过会，投资者认购一定数量的代币便可在数字货币交易网站上进行实时交易，这种非算法类ICO币也称竞争币或者山寨币。投资收益则取决于认购的虚拟代币是否会升值。最近发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》显示，国内43家ICO服务平台主要采取第三方专营和虚拟货币交易+ICO模式，而比特币和以太坊的融资占比超过90%。

ICO在中国到底有多火？据不完全统计，2017年利用ICO融资的规模达到了13亿美元，仅7月份一个月内就融资近6亿美元。有数字资产圈的从业人士称，“身边的朋友都在做ICO，一夜之间融了几千万，这个市场太疯狂！”根据媒体统计的最新项目收益来看，截至8月25日，NEO（原小蚁股）自2016年9月完成ICO并上线交易以来，涨幅已经高达282倍，排名第二的量子链（QTUM）的涨幅也已将近100%。这样的涨幅让ICO的发展如火如荼，从原本属于极小众的投资圈开始向大众投资者群体蔓延。

在当前资本过剩的时代，ICO名义上是为项目募集数字货币资金，但在本质上，ICO具有两个特点：一是向非特定公众集资；二是相比于比特币等建立在算法基础上的数字货币，ICO所交易的虚拟货币毫无门槛与约束。监管部门决定严厉监管和打击ICO融资，主要有以下几个原因。

一是中国的ICO融资在本质上涉嫌非法集资。根据目前的监管条例，ICO未取得有关部门的批准而吸收资金，并且存在以公开途径向社会进行宣传以及向社会公众（即社会不特定对象）吸收资金等现象。中国央行对大量ICO项目进行研究之后发现，90%以上的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意欺诈，真正募集资金用作项目投资的ICO不到1%，因此，ICO融资风险巨大。

中国央行等金融监管部门已经认定，ICO融资的性质就是非法集资和主观故意欺诈。

二是ICO融资参与者迅速增加，涉及大量的非特定人群。由于没有门槛、缺乏监管，在ICO市场中存在众多散户，这些散户的进入也让ICO市场鱼龙混杂，诈骗、圈钱、想做事这三类ICO发行群体在市场中积聚。按7月19日市场价格计算，中国的ICO规模折合人民币26.16亿元，累计参与人次达10.5万。但根据金融科技分析研究机构Autonomous NEXT的统计，中国参与ICO的人数达到200万人，并且这一数字在加速上升。有金融监管人士称，“ICO一级市场规模并不大，关键是二级市场交易规模太大了，已经突破1000亿元人民币。这很恐怖，大妈大爷炒币都是通过二级市场。这已涉嫌非法金融活动。”

三是以ICO为代表的虚拟货币市场的快速发展，已威胁到央行的货币发行权。虚拟货币不是真正意义上的货币，其不具有法偿性与强制性等货币属性，背后既没有主权国家信用背书，也没有相对应的实体资产作为支撑。但在资本过剩的大背景下，由于虚拟货币在最近几年一路走高，产生了近乎“疯狂”的收益后，国内很多投资者争相涌入其中。虚拟货币的种类多样，形成了活跃的虚拟货币交易市场，而且还能进行融资、加杠杆的高风险操作。这就实质性地变成了央行体系之外的金融市场，虚拟货币的发行、流通、交易、投资等行为，均游离于法定货币体系之外。这是央行和政府所不能容许的。此次监管部门出手整治ICO融资，一个很重要的原因是央行对自身货币发行权的捍卫。

四是通过打击ICO来警示社会，扭转国内近年兴盛的各种炒作行为。近年中国市场与国际市场一样，资本过剩，市场上流动性到处涌动，常常制造出一些投资热点。这些热点过去还必须依附于一种实物资产，比如文物、稀有金属、农产品等，但现在则依托于虚拟的货币资产和虚幻的项目。这种热衷于炒作虚拟产品或资产的行为，往往在泡沫破灭之后影响社会稳定。

在需要维持经济与金融稳定的中国，面对这类创新一定要稳健，既要避免发生传统金融领域的系统性风险，也要未雨绸缪地杜绝新型金融风险发生。

打击ICO的政策之剑已经高高举起，此轮金融监管将不会轻松。现在看来，这个泡沫会被政策之剑刺破。