棉市新政连发涨势难以延续

王晓蓓

9月3日，中储棉管理总公司和全国棉花交易中心联合发布《关于2016/2017年度储备棉轮出有关事项的公告》，根据公告内容，9月4日—9月29日期间，储备棉轮出交易只允许棉纺织企业参与竞买，并仅限于本企业自用。9月4日开盘，国内郑棉市场涨声一片，主力1801合约盘中最高涨幅超过4%，最终收涨3.3%，为年内最大单日涨幅。9月4日，中国储备棉管理总公司分别联合全国棉花交易市场和中国纤维检验局发布《关于中储棉直属库提货的公告 》和《关于部分储备棉采取按批抽样方式实施公证检验的通知 》。国内棉市新规三连发，棉价将走向何方？

供需有余，基本面宽松

在理解新规之前，首先了解下国内供需基本面。据有关数据统计显示，7 月底，国内工业库存和商业库存合计179.8 万吨，截至8月31 日，国内 8 月份储备棉轮出56.5 万吨。综上，整个 8 月份，国内棉花可用资源约为 233 万吨。 8、9 两个月的消费量外加 9 月底一个月的用棉库存量，粗略按照每个月70 万吨计算， 10 月份之前，国内需要棉花资源 210 万吨。储备棉延长抛储至 9 月 29 日，按照每个工作日 3万吨、60%的成交率计算，将有 37万吨的棉花流进市场。那么，10月份之前，预计国内将有60万吨的棉花余量作为商业库存存贮。

目前国内新棉已零星上市，9月下旬预计将大量上市。据悉，今年新棉开秤价格高于去年，这将继续刺激储备棉的成交，同时也会支撑国内棉花价格。

政策频发，利多还是利空？

9月3日，《关于2016/2017年度储备棉轮出有关事项的公告》发布。该政策出台的目的是为了保证用棉企业的用量。据悉，目前已经公检出可以挂牌的储备棉数量较为限，同时，市场担心公检进度跟不上而导致后期储备棉日挂牌量明显下降。该公告的发布启动了国内郑棉大涨的按钮。不过，国内棉花资源供给充足，单从供需基本面角度出发，该涨势难以持久。从公告的内容来看，参与储备棉竞拍的企业种类减少（只余棉纺企业），会引发以下现象：第一，加价的积极性下降；第二，在一定程度上会影响成交率；第三，没有贸易商的竞拍，其竞争的激烈程度将受到影响。如果从这些方面出发，那么，新政的出台对市场而言绝对不是利多。

9月4日，国内棉花市场再次发布新政，核心内容如下：

為腾出场地加快公检进度，确保储备棉轮出规范有序，凡是竞拍存放于中储棉直属库储备棉的企业，必须在出库单开具后10个工作日内提货。逾期不提货的，将视为自动放弃合同履约；为了进一步落实国家储备棉去库存工作，经有关部门研究决定，依据国家棉花标准《棉花第一部分：锯齿加工细绒棉》（GB 1103.1-2012）和《棉花质量监督管理条例》，对于部分无法实施逐包检验的承储库点，采取按批抽样方式实施公证检验。

拍得的储备棉不出库，一方面严重影响储备库的工作效率和公检进度，另一方当面，这部分未出库的储备棉实属无效供给。《关于中储棉直属库提货的公告》，督促企业提货，增加了市场供给。而第三则公告则在一定程度上加快了储备棉的公检速度，为保障日挂牌量扫除障碍。因此，棉市政策三连发，我们认为均是为保障市场供给做出的决定，对棉价上涨并不有利。

美棉反弹&新棉高开，支撑棉价

近期，美棉天气状况频发，ICE（美国洲际交易所，下同）期棉反弹。8月中旬，飓风“哈维”引发市场对棉花产量的担忧，主要影响的是德克萨斯州，随后也波及密西西比河三角洲一带主要棉花种植地。具体的影响还在进一步评估中。本周（9月4日-9月10日），更猛的五级飓风Irma又来了。美国会时间9月5日当天，ICE期棉涨停，并触及三个半月高位。

美棉新年度出口强劲，根据美国农业部的统计，截至8月24日，美国2017/2018年度棉花净出口销售量累计达到147.2万吨，完成USDA出口预测的50%，高于上年同期的31%，同比增长31%，创历史同期第二高水平，仅次于2010/2011年度同期的313万吨。一方面，美棉出口强劲， 另一方面， 天气炒作频繁，两者共同支撑美棉价格，对国内棉花价格也形成支撑。

国内旧作棉花供给充足，全球以及中国新作棉花产量预增，且国内新棉已经零星上市，后期供给压力增加。棉市新政三连发，为保障储备棉供应保驾护航。我们认为，市场对储备棉日挂牌量的担忧引发的上涨不可持续，何况国内棉花资源供给充足。新棉上市，高开秤价格以及美棉反弹均支撑国内棉花价格，但短期内涨势难续。endprint