新主权基金时代渐行渐近

刘东民

主权基金的本质是由政府管理并以提升国民整体福祉为目标的投资基金，但其发展理念不应被“公共财富的保值增值”所局限。

截至2016年底，全球主权财富基金的管理资产额达到7.2万亿美元，比世界第三大经济体日本2016年的GDP高出2.3万亿美元。毫无疑问，主权财富基金已成为国际经济领域最有影响力的机构投资者之一。

投资理念和投资策略的多元化，成为近年来全球主权财富基金的一个重要变化趋势。

最初，主权财富基金的投资理念就是单纯的公共资产保值增值，其投资策略相对保守，以境外安全资产（外币现金和外币债券）和境外上市公司股票作为主要投资标的。但近年来，主权财富基金越来越倾向于实现更多的投资目标，并为此承担更高的投资风险。

据西班牙IE商学院统计，2002年全球主权财富基金的资产组合当中，现金和债券占比高达48.0%，而私人股权领域投资仅占9.4%；到2015年，前者占比降为28.4%，后者则上升至28.7%（主要涉及基础设施建设、房地产和科技領域等非上市股权），其中以科技产业创新为代表的风险投资正日渐升温——仅2015年，全球主权财富基金就参与了30笔大规模风险投资。可以说，主权财富基金正逐步演变为主权风险基金。

与此同时，主权财富基金主要投资海外的策略也正发生改变，其中不少开始将本国产业投资作为首选。以爱尔兰的主权财富基金——爱尔兰主权基金为例，其大幅减少境外投资而转向国内产业，希望以此来支持国内的经济发展。

如此，未来的主权基金或在多元化投资理念和投资策略的道路上越走越远，并逐步形成主权财富基金、主权风险基金、主权发展基金、主权战略基金和主权公益基金并存的格局。

主权基金的本质是由政府管理并以提升国民整体福祉为目标的投资基金，但其发展理念不应被“公共财富的保值、增值”所局限。

在全球经济增长乏力的今天，基础设施建设与基础性产业投资变得尤为重要，但其资金相对匮乏，主权财富基金或可成为其融资的有力支持者，通过主权发展基金来为全球发展融资提供长期资金。

另外，近年来在发达国家快速兴起的公益金融，其投资目标兼顾财务价值和社会价值，以社会责任投资的方式开展运作。2006年以来，全球社会责任投资年均增长20%以上。例如，新加坡淡马锡从2003年起就成立了6大捐助基金，已在亚洲援助超过50万人。在公益金融的理念基础上建立主权公益基金，既可满足国际社会内在的真实需求，也是国家展现自身软实力的机会。

中国的主权财富基金尽管历时较短，但发展迅速且在投资理念多元化方面，一直走在世界的前列。

2014年丝路基金成立，以基础设施建设作为其主要投资方向，由中国外汇储备、中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行共同出资建立。其实质即是一家致力于国际发展融资的主权发展基金。

未来中国主权基金的运作，应该在投资理念和投资策略的多元化上继续创新。

例如，可鼓励向民营跨境股权投资基金注资，形成公私合营，支持民营企业的国际发展；也可增加人民币的境外投资，支持人民币国际化；还可在现有的主权基金内部成立公益金融部门，并成立专职的中国主权公益基金，开展境外主权公益投资，在增强自身国际公益责任的同时提升国家的软实力。endprint