民营企业融资风险成因及对策分析

周欣怡

摘要：为揭示民营企业融资现状与问题，文章以温州立人集团为例，通过资产结构分析、财务指标分析、融资渠道分析、温州市银行贷款增量变化表、温州地区民间借贷综合利率指数图等相关数据理论，研究温州民企的融资现状和问题。研究发现：良好的民营企业自身信用建设与合理的融资架构，可以有效得规避民企融资风险、解决民企融资问题。

关键词：民营企业；资产结构；财务指标；融资渠道

一、引言

中国的民营企业在经历了二十多年的改革与发展后，已成为国民经济中重要的组成部分。然而近年来的金融危机，使我国原有的民企信用体系遭到严重的破坏，针对民营企业融资困境急需我们对症下药。

本文以温州立人集团为例，研究民营企业融资风险的形成问题与解决对策，提出构建科学的民营企业自身融资结构；强化民营企业自身偿债及盈利能力；为民企营造良好的外部市场环境。

二、温州民营企业融资现状分析

（一）民间借贷环境

近年来，温州民营企业融资压力大。劳动力成本与生产资料成本上涨、人民币升值、银根紧缩、经济遇冷等诸多问题导致了温州市民营企业融资缺口加剧，加上不合理的投融资结构，都增加了温州民营企业的融资负担。

另外，受金融危机的持续影响，温州地区的银行信贷一直处于保守状态。如表1所示，温州银行的新贷款从2014年到2016年逐年下降，准备金率一路上涨。民间借贷空前膨胀，随之带来巨额孳息，使得部分企业连利息都无力支付，随即引发资金断裂，“温州老板跑路”甚至已成日常新闻。温州民企的融资信用体系正在承受着前所未有的巨大考验。

（二）温州民间分类平台融资成本分析

根据温州指数WZPFI数据，如图1，2017年2月以来，温州地区民间借贷的主体利率指标走势曲折。温州地区民间借贷综合利率指数总体在19%-20.5%之间，民间借贷综合指数比全国民间借贷综合利率指数高了2个百分点，可见温州地区融资成本较全国偏高。其中农村互助会互助金费率最低，为15%以下；其他市场主体利率，即资本市场融资成本最高，为25%-27%之间。民间借贷服务中心波动最大、风险系数最高，其次的民间资本管理公司融资利率的振幅也要高于其他板块，而小额贷款公司和社会直接融资7个月以来的利率波动相较稳定，分别为16-20%之间和17%-20%之间徘徊。

三、案例分析

（一）立人集团案件背景及事件分析

立人集团于2003年成立，全稱为温州立人教育集团，注册资本3.2亿，法人代表董顺生。其前身为，温州立人教育集团。1998年，董顺生首度创办了泰顺县育才高级中学，并亲任校长。在2003年，董顺生联合6名股东合股注资人民币三亿两千万元，成立温州立人教育集团。

在2003到2005这三年间，随着立人集团的学校规模的不断扩大，光靠学生的学费和银行的少量贷款要想维持学校的正常运作已经十分困难。作为校长及董事长的董顺生开始寻找出路，他决定投资新的产业领域，来填补学校亏损。从2005年开始，立人集团先后涉足了房地产、工程机械、煤炭采掘等行业，项目遍布浙江、安徽、内蒙古、上海、贵州北京、河北、河南、江苏、湖南等10多个省市。2009年前后，立人集团见房地产及煤炭采掘领域收益连年增长，急于继续扩大生产，开始大规模吸收民间借款。

2011年，随着“节能减排”“限产”等政策进一步的实施，政府开始对煤炭限产，立人集团在内蒙古投资建设的煤矿采掘基地难以取得预期收入。同年中央加大宏观调控力度、对楼市实施“限贷”“限购”政策，立人集团许多房地产项目开始卖不动，资金无法回笼。加之当时温州的金融风暴影响，民间债权人开始争相挤兑现金，资金周转更加困难。为摆脱困境，推出月息6分、7分甚至更高利息揽储，饮鸩止渴，以求吸收更多的资金来延续公司运营。

然而此时的立人集团已经是回天乏术，后期的高息贷款却没有如预期那样解决项目资金紧缺的问题，到期付息的燃眉之急反而使得日后的负债雪上加霜。最终于2012年集团资金链彻底断裂，对外宣布停止承兑债权人利息，面临企业的全盘清算。根据不完全统计，立人集团实际背负民间债务高达45亿-50亿元，实际涉及债权人超过7000人而资产却不足50亿元，早已资不抵债。

在2015年立人集团因多平台大规模的非法集资，涉嫌众多债权人数众多、金额庞大且无法偿还，使法人代表董顺生等5名主要股东被依法刑事拘捕。截至2017年，立人集团吸收存款未归还金额计498608.528万元人民币，已支付利息、分红等计282208.2386万元，清查追缴工作仍在继续。

（二）立人集团融资风险的内部原因分析

1.融资结构分析

回顾企业历程不难发现，立人集团和其他许多有财务困境的企业一样企业融资渠道单一，大都依靠高利率的民间借贷实现周转，银行贷款和大型金融机构融资占比低，这样的融资结构严重缺乏稳定性。

据温州中源会计师事务所初步核查，立人集团现有债务融资结构如表4所示，负债实已达59.587亿元，其中银行借款占其负债总额的3.49%；企业传统的长期融资渠道一工程欠款占其负债总额的2.94%；而民间借款占比则高达85.17%。可见立人集团融资渠道单一，基本以民间借贷为主，且数额巨大，达50.752亿元。总资产利息率中，银行借款3.5的利率与全国持平，每期利息额为727.3万元，但占比较少；平均利息为5分的民间借贷，占到集团总负债的四分之三，每期25367万元的民间借贷利息对集团现金流造成巨大压力。立人集团总负债中高风险的、高利息的民间借款占比过大，银行等正规金融机构的融资渠道缺失，造成企业融资结构不合理。

不合理的融资结构使集团的财务费用十几年间持续大幅增长，每期达到26094.3万元，企业债务比例由此居高不下，造成巨大的财务危机，随时面临着破产的威胁。

2.财务指标分析

追溯立人集团缘何大规模民间集资，究其原因在于从立人集团从成立到破产的整个运营过程中，始终都没有对自己财务指标进行过科学合理的分析。集团战略决策缺乏真实数据作为参考，导致运营资金缺口难以补足，偿债能力、盈利能力大打折扣。

流動比率是衡量企业变现能力的财务指标，由表3可知，立人集团的流动比率为1.13，离合理值2相差较多。可见立人集团对流动资产和流动负债处理不当，导致企业变现能力低下，没有足够的流动资产用以偿债。庞大的债务又进一步挤压企业的可偿付数额，偿债能力弱，使得债权人对其经营成果的信心也大大削弱。

总资产报酬率反映的是企业投人的全部资金获取报酬的能力，投人同样的资金，报酬率越高，企业获得的报酬量也就越大。总资产报酬率=息税前利润/平均总资产，息税前利润=利润总额+利息支出。立人集团的总资产报酬率为4.89%，看似只是盈利能力偏低。事实上，息税前利润中立人集团的利息支出占比就将近50%，且集团在房市遇冷、煤炭限产后的利润总额就已经大幅下降。立人集团看似较低但正常的资产报酬率下，结构问题恶薄公一一利息支出庞大，严重制约了集团的正常运营，为破产埋下伏笔。同时4.89%的总资产报酬率要面对集团后期巨额的财务费也是杯水车薪。

（三）立人集团融资风险的外部原因分析

1.温州金融环境危机

金融机构借贷歧视，加之市场收缩，导致融资渠道单一。就资本市场来说，温州民营企业大多规模小资金少，并不具备人市资格，难以在主板市场上快速高效的集资。温州民企需要的大多数是小额短期贷款，银行等大型金融机构对此并不重视，且对民企贷款要求较为苛刻、手续也相对繁琐。自2011年起行存款准备金率一路开红飙升，银根紧缩，温州民企在正规金融机构融资更加困难。

2.政府监管不到位

立人集体高息民贷案件可以造成如此重大影响也说明了政府对民间借贷的疏于监督。在泰顺当地立人集团在民间高息集资早已不是新闻，但是政府面对立人集团明显得违法集资却放任不管，既没有责令立人集团清算退还，也没有加强监管才导致了问题最终全面升级。

3.温州民营企业信用体系缺失

立人集团高息筹资案是近年来最经典的温州民企落败案件之一，温州民营企业的社会信用制度的缺失问题由此放大。温州民营企业的信用制度建设和信用担保机制不健全、温州民营企业的考评制度建设缺失、民营企业信誉等级难以鉴定，不仅使得投资人雾里看花，温州民营企业也因此总是面临融资无门的窘境。

四、结论及建议

（一）科学构建民营企业自身融资结构

纵观现代经济发展的状况，民营企业要想发展就离不开资金的支持，在全球化过程中更是这样。因此我国民营企业主们更要向全球化的企业多学习，从企业实际出发深人了解金融市场知识；学习先进的融资理念、学会合理借鉴中外先进的融资模式；与银行、券商等正规金融企业建立稳固的合作关系，审慎使用民间借贷；将企业管理正规化，积极争取人市资格，构建科学合理的企业融资结构。民营企业也要把握住新一轮金改的机遇，适时调整自身融资结构，规划出更好的发展思路。

（二）强化民营企业自身偿债及盈利能力

民营企业要想更好地发展必须更快地适应金融市场的变化，储备充足的偿债能力。优化自身现金流，科学处理流动负债与流动资产的关系，以获取更高的流动比率从而增强企业的变现与偿债能力。同时，企业更应提高自身资本的积累，积极提企业经营状况加强内源性融资能力，维持较高总资产报酬率。良好的盈利能力与充分的风险评估，使企业在面对市场的突发疲软时可以有备无患，并借此抓住机会迅速反击、化被动为主动。

（三）营造良好的外部市场环境

当下，金融危机影响持续存在，民营企业如果只靠增强自身的内源融资能力和市场自发性调节，融资问题依旧难以解决。这时就需要政府的积极调控，发挥财政调节和信用担保功能，帮助建立良好的信用体系，严格惩治各种扰乱、破坏金融市场环境的行为，适时出台优惠政策，探索出一个惠及多数企业的新模式。同时，银行等金融机构应当积极响应银监会在《银行开展小企业贷款业务指导意见》中提出的6项机制，发挥小企业贷款要着重落实利率的风险定价机制、独立核算等机制为民营企业信贷提供良好的机制保障。实现民企良性融资、健康发展，这一切都需要民营企业、有关部门和各个关联方一起努力。

参考文献：

[1]汤晓东.温州地区中小民营企业融资问题研究[D].石河子大学，2015（2）·

[2]罗军.民营企业融资约束、对外直接投资与技术创新[D].中央财经大学，2017.

[3]王敏芳，徐莉萍.金融抑制对民营企业债务融资的经济周期性影响[J].经济问题，2017.