持股还是持币过节？

崔鹏

每到几个长假，比如五一、十一和春节，很多传统的股票投資者就会纠结一个问题—到底是持有股票过节，还是把股票卖掉持有现金过节。而每到这样的时间点，关于投资理财的媒体也都会集中出一些主意：对过节持股还是持有现金的可行性加以论证，有的甚至还计算出了持有比例……

这种担心类似于一个人担心自己家里风水不好，而一群风水先生为其想办法破解—总体来说是一件挺扯的事。

实际上，面临长假，投资者到底持有现金还是拿着股票，这根本不是一个问题。也就是说你完全可以无视长假的存在，该怎么样就怎么样。虽然你是在长假后才看到这种高效率的解决方案的，但它一劳永逸，看看还是有价值的。

首先，关注持股还是持有现金过节的投资者可能会担心一个问题。那就是，在放假期间这个纷扰的世界万一出了什么问题该怎么办？这种突发性事件如果爆发肯定会影响资产的价格，那样股价也会受到影响。如果这种突发的灾难成为现实，放假前没有卖掉股票的投资者就会遭受损失。因此，怎么能说持股还是持有现金不是个问题呢？

如果你有如上顾虑，那么我给你举个反例好了。假设在放假期间有突发的好事，比如，全球各个经济体都承诺维持世界和平，或者人们找到了让经济长盛不衰的秘方……这样会造成股市大涨，那么如果你没有买入股票就亏了（行话就是踏空）。

举这个反例倒不是说未来发生好事和坏事的概率是一样的，但是有一点是清楚的—未来一天发生好事还是坏事你不知道的概率和未来三天发生好事还是坏事你不知道的概率是一样的。而所有投资者对此的猜测跟你的概率一样的。所以，每个长假你的股票资产贬值还是增值的风险和其他每个周末是一样的。

有的投资者会提出另一个问题。他们考虑的并不是资产价格，而是自己先进的流动性。一些公司人在长假期间会大笔消费，使用大量现金的概率增大了。所以他们会考虑是否持有现金过节。

但抱有这种问题的投资者忘了投资股票的原则中有这么一条—不要用短期内会使用的现金投资股票。这是因为股票在经过长期投资后会有相对不错的收益。但是短期来说，谁知道呢！也就是说，你过节消费的钱和投资股票的钱根本不应该混在一起。如果你真的到了过节的时候为了流动性需要卖出股票的地步，说明你在一开始就犯错误了，而重点不是在节前琢磨是不是持有现金的问题。

对市场更了解的人可能还会提出这样的问题，虽然从理性上说长假和周末是一样的，但是一般投资者意识不到这种一样，所以他们为了避免风险会倾向于在节前抛出股票。这就造成了整个市场事实上的波动。而这种“自实现”是节前应该卖出股票的原因吗？

这个问题比前边的虽然上升了一个档次，但仍然没有必要。这是因为，如果这种“自实现”存在，问题就变得简单了。理性的投资者应该在节前准备好现金，在节前股市下跌的时候买进股票，而在节后其他投资者买进股票时卖出股票。这笔资金只要通过购买指数基金，就可以实现安全套利。

但是，事情却没有那么简单，如果你统计一下就会发现，这种节前节后的价格涨跌并不存在。而刚才设想的套利也根本没有机会。

既然人们有可能由于风险问题而自实现，为什么套利机会并不存在呢？我觉得很可能是预期假期有好事和有坏事的人一样多，对冲掉了价格涨跌。而且，对于十一放假，投资者已经习以为常了。如果某一天，交易所通知，临时放假一个星期，我相信那时候套利机会会出现的。endprint