FOF破冰，市场争夺战正式拉开

李泓然

FOF可以帮助投资者根据市场环境的变化，在不同大类资产之间进行配置，以分散投资，降低风险，获得稳健的收益。

公募FOF正式登臺，从投资者的角度出发，最迫切且现实的无疑是如何选择的问题。一方面，公募FOF是新生事物，需要进行深入探索；另一方面，FOF的本质是基金，和其他基金的不同之处在于它的投资标的也是基金。

首批6只FOF破冰

9月以来，A股市场行情日益企稳，融资资金持续净流入，接近万亿元水平，创业板指在国家“大众创业，万众创新”的口号下不断走强，市场人气明显上升，9月以来各大股指表现如下图所示。

在此背景下，公募FOF经过申报到获批漫长的15个月，终于在9月8日宣告出炉。其中，华夏基金、南方基金、建信基金、嘉实基金、海富通基金、泰达宏利基金6家基金管理公司率先拿到了FOF批文，神秘的公募FOF即将揭开面纱，正式亮相市场，见下表。

FOF即基金中基金，是指将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。大多数如股票基金或指数基金等公募基金一定程度上可以定义为投资工具，而FOF即在原有的基础上进行二次筛选，达到优中选优的目的。从普通的投资工具升华为一个智能理财产品，FOF因此被市场贴上了“懒人专属”的趣味标签。不难看出，购买FOF无须花费太多精力，只需一步操作。从专业的角度来看，这反映出了FOF的特性：帮助投资者根据市场环境的变化，在不同大类资产之间进行配置，以分散投资，降低风险，获得稳健的收益。

考察FOF的三要素

对于国内市场而言，FOF是一种全新的投资品种，投资者选择FOF时需要关注哪些要素呢？

过往运作情况是FOF的基石

公募FOF最大的特点，就是让所有公司，无论大、小、新、老，再次站在了同一跳起跑线上，投资者在选择基金公司时可重点考虑以下4个方面：

（1）原公司的实力，虽然并不能够代表一切，但多少有一些正相关。

（2）FOF团队的规模、构成，这一项是对“硬件”的要求，有些团队此方面的披露至今一直较为模糊。

（3）基金公司前期发布的相关观点，这一项是对“软件”的要求，由此观察他们对FOF的认知情况。

（4）相关公司原有基金产品线的结构，以及以往对于混合基金的管理情况，重点观察基金公司以往的大类资产配置运作情况。

深刻理解产品性质

从FOF产品性质的维度来看，主要关注点有投资理念、投资范围、投资策略、净值披露、费率、申赎安排等，具体如下：

（1）该产品是内部FOF、外部FOF，还是内、外都可以做的混合FOF？在后者中，内、外的比例是否有约定？笔者认为，内部FOF减少了多数优质的投资标的，间接损害投资者利益。

（2）是场内FOF、场外FOF，还是场内、场外都可以做的混合FOF？在后者中，场内、场外的占比是多少？在这里，混合FOF其实是一个大概念，既然是“混合”，那就可以包括很多内容。

（3）资产配置。至今，市场一直强调，管理FOF的核心是大类资产配置。那么，投资者就需要看看这些配置是动态的、静态的，还是动静结合的。笔者预计，公募FOF产品中，“动中有静、静中有动”的比例会占较大。

考察基金经理综合能力

产品推出后，必然会有一些基金公司在宣传时突出该公司FOF基金经理过往拥有丰富的FOF管理经验，但这并不能作为真正的考量标准。因为，那些券商资管、保险资管、银行资管、私募基金公司所谓的FOF，都不是符合公募FOF游戏规则的规范化产品，与公募FOF有很大不同，并且没有过往法定的、规范的公开信息披露，因此不适合作为参考。

唯一可以参考的，就是他们当下对公募FOF的观点、认知和理念。待公募FOF正式发布《招募说明书》时，投资者可仔细阅读其中“基金的投资”章节，该章节会展现基金的核心投资策略、资产配置比例、业绩比较基准、投资目标等直接与基金投资相关的信息。

公募FOF双重收费的危害所在

如今，公募FOF尚未发行，宣传之战已经拉开。首批公募FOF中，既有偏重内部FOF特色的，也有偏重外部FOF特色的。由此，外部FOF双重收费之说再次引发关注，笔者将市场观点总结如下：

（1）早年，当市场中有700多只股票的时候，我们有了基金。现在，当市场有了4500多只基金的时候，我们有了FOF。自愿购买FOF，就是为了享受专业机构的资产管理服务，难道不应该支付一定的费用吗？

（2）以日常生活工作中常见的手机、电脑为例，从最初泥土中的矿藏挖掘、提炼开始，到现在的成品，哪一样不是经历过了几十道、几百道工序之后完成的？每一道工序都有自己的利润、都要交税，这一切累加起来，是多少重收费呢？双重收费完全就是个伪命题。

（3）公募FOF的本质是公募基金，只是投资标的有所不同，公募FOF同样涉及主动管理，涉及研究、投资、销售、清算等业务，都是有成本的。如果没有收入，这个行业、这个工作、这个业务将如何持续开展下去？

（4）有的具有内部FOF特色的产品把没有双重收费作为卖点之一，这类公司未来难道不会发行外部FOF吗？

（5）中国公募基金行业平均管理成本为：名义成本0.92%，实际成本0.57%，这些成本，基础市场行情好的时候，一天或几天就超越了。

由此可见，与其关注FOF微薄的双重收费，不如把着重点放在如何选择绩优FOF上，如因为忌讳双重收费而规避该类产品，难免会因小失大。

本文作者系济安金信基金评价中心基金研究员

本文编辑：夏淑媛。联系邮箱：258710941@qq.comendprint