如何看待中资企业在海外并购？

高峰

今年前7个月，中国企业海外并购金额已超过去年全年总和。海外并购，这种以更高水平参与国际分工合作的对外开放形式，对促进国内经济转型升级，深化中国与世界各国互利共赢，正发挥着越来越大的作用。

受经济不景气影响，近来全球并购活动不甚活跃。然而中国企业海外并购却不断打破历史纪录。7月以来，巨额收购接连不断：民营投资公司上海复星集团宣布将以约126亿美元收购印度制药公司Gland Pharma；中国乐视网以20亿美元收购美国消费电子产品生产商Vizio；8月5日，中国投资者收购了足球俱乐部AC米兰。

日前，迄今为止中国企业最大的海外收购案进展顺利。据外媒报道，中国化工集团公司以430亿美元收购瑞士先正达公司的交易计划，已得到美国海外投资委员会的批准。先正达表示，预计此项交易将于今年年底前完成。

今年前7个月，中企海外并购交易金额已超过去年全年成交总额。据中国商务部统计，1-7月，中国企业共实施海外并购项目459个，涉及63个国家和地区，涵盖信息传输、软件和信息服务及制造业等15个行业，实际交易金额达543亿美元，成为中国对外直接投资的主要方式，占同期中国对外投资的比重也比2015年的34%明显高出。实际并购金额在10亿美元以上的项目达12个，主要有收购巴西朱比亚水电站和伊利亚水电站30年经营权等。

从投资目的地看，更多中国企业将自己境外并购的眼光放在了发达国家和地区；从投资行业看，中企对外投资的重心近年来已有所改变，过去主要集中在自然资源领域，比如铁矿石、石油等，如今则是消费、创新、高科技产业居多；从投资主体看，民营企业异军突起。普华永道日前发布的《2016年上半年中国企业并购年中回顾与前瞻》称，民企今年上半年的海外并购交易金额首次超越了国有企业，在20宗最大型的并购活动中，民企占了2/3。

近年来，中国企业境外并购的行业结构不断优化，“走出去”有望对国内经济转型升级发挥重要作用。

企业出海并购首先得益于中国改革开放政策的支持。在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出，“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”。

而随着中国经济的崛起，企业产生了在全球进行资源、资本配置的强烈需求，同时，自身也有了“走出去”的实力。近一两年，中企海外收购大爆发，反映了中国经济由超常态发展到新常态发展的转折。过去的超常态发展是靠把资金和技术引进来，现在的新常态发展是，国力强盛了，企业要“走出去”。

“要认识到随着中国综合国力的提升。境外并购已经成为中国企业‘走出去高水平参与国际分工合作的一种重要方式。”商务部新间发言人沈丹阳指出，这对提升中国企业在全球价值链中的地位、服务国内经济转型升级，深化中国与世界各国互利共赢、共同发展发挥着重要作用。

特别是在当今中国经济步入新常态的时期，选择海外优质资产进行并购，有利于中国企业获得更先进生产技术及知名品牌效应，增强抗风险能力。

摩根大通发布报告认为，推动中国企业海外并购的原因包括：战略优先方向转向科技、产业知识以及日益扩大的中产阶层消费领域；中国经济日益成熟，而中国公司的内生性增长正在放缓；由于估值预期，国内高性价比的资产较为稀缺；融资环境有利，货币政策宽松且融资来源更为多元；政治环境较为良好，国内出台了一系列专注于投资的措施以及对并购活动较为友好的改革；中国收購主体的种类和范围较广，一些国内的私募股权基金也积极参与其中。

中企积极出海参与国际分工，是一件利人利己的双赢之事。对中方来说，通过境外并购获得设计、研发、营销、服务等高端生产要素，逐步提高了在全球价值链、产业链、物流链中的地位。

对外方和投资东道国而言，则不仅使被并购企业摆脱困境，也推动了所在国经济社会的发展。来自商务部的数据显示，大连万达收购美国AMC院线之前，该企业已经连续3年亏损，大连万达收购后，当年就实现了盈利，第二年在美国纽约股票交易所成功上市，一下子就为美国创造了1100多个新的就业岗位。

然而，中国企业海外并购之路并非人们想象的那般光鲜亮丽，背后充满了挫折和困难，比如，中方可能因为不熟悉国际市场游戏规则、不熟悉当地法律法规或者文化风俗，令整个收购陷于被动。更大的不确定性来自对方国家政府层面：各国反垄断法的审查标准迥异，导致审查结果不同；国家安全审查由于缺乏透明度，往往成为阻拦并购实施的“拦路虎”。

由于并购区域相对集中，应对国外政策障碍和文化差异的经验、人才不足，加上并购能力有待加强等原因，中国企业确实面临着潜在的国外市场风险。因此，如何从政策上有效引导企业制定符合发展需要的并购策略，积极稳妥开展境外并购，是政府需要研究的一个重要问题。对中国企业境外并购既要顺应市场规律，也应该给予必要的政策引导。endprint