地方政府债务、金融集聚与经济水平——基于中部六省面板数据的实证研究

徐常昊 南昌大学

地方政府债务、金融集聚与经济水平
——基于中部六省面板数据的实证研究

徐常昊 南昌大学

本文利用计量经济学模型，基于2012-2015年我国中部6省的地方政府债务余额、经济发展水平以及金融集聚程度的面板数据对其三者之间的关联程度进行分析。实证结果表明：第一,中部六省金融集聚程度与地方经济水平存在显著的正相关性，金融集聚推动了经济发展，经济水平的提升为金融集聚提供支持作用；第二,部分地区地方政府债务对区域经济水平的提升产生负面影响。在此基础上，本文提出相应的政策意见。

地方政府债务 金融集聚 经济水平 面板数据

一、引言

2008年中央启动“四万亿计划”刺激经济，其中资金主要部分由各地方政府筹集。面对巨大的资金需求，地方政府通过设立融资平台等方法绕开《旧预算法》的约束，大量借债以筹集资金。不断高企的政府债务规模及其衍生的问题给国民经济的稳定发展带来严重的影响。2014年出台的《新预算法》允许省级政府发行债券筹资并禁止地方政府建立筹资平台为不断增长的地方债务规模戴上了笼头。此时如何衡量经济水平与政府债务之间的关系便成为了一个问题。

一个地区的金融集聚程度的提升意味着该地区金融体系的发达，政府筹集资金的成本降低。政府筹集资金主要用于基础设施建设，产业投资等，有利于提高地区的经济水平。因此研究地方政府债务、金融集聚与经济水平三者之间存在的关联有助于深入了解地方政府债务与金融集聚对地区经济水平的影响，并且对地方债规模的治理以及其风险预警制度的建立都有一定的帮助。

二、国内外文献综述

（一） 国内文献综述

刁伟涛（2015）研究认为地方债对区域经济发展的拉动作用已逐渐弱化，债务资金的使用需要更多地偏向“供给侧”推动经济发展而非“需求侧”。郑长德（2007）研究发现经济发展与金融发展之间存在循环累积效果，增强欠发达地区的金融产业建设，均衡金融资源，将有助于缩小地区差距。

（二）国外文献综述

Hildreth等（2002）认为在研究地区经济时政府的债务负担额是一个经常被忽略的因素，而分析经济集聚和区域协调可以从根本上探究政府能否承受更多的债务。Cunningham（1993）在研究1971-1979年间16个高负债发展中国家的数据发现政府债务的增长对劳动资本生产率有着显著的影响，并且证实了政府负债对经济增长的消极作用。

三、计量分析

本文利用中部地区6个省的地方政府债务、经济水平与金融集聚数据建立地方经济水平的增长模型，对各省经济发展结构进行对比分析。其中金融集聚水平通过以“国家金融机构信贷收支表中的资金运用合计”为基数，以各省金融机构本外币信贷资金平衡表中各项贷款总额为各省情况构造。模型中的被解释变量GDP为地区生产总值，解释变量为地区金融集聚程度 EC（用Herfindahl-Hirschman指数表示）和地方政府债务额 DEBT。变量均为年度数据，样本区间为2013-2015年，建立一个Panel Date模型：

其中μ代表随机干扰项；下标i表示不同地区。

（一）模型形式设定检验

分别计算变系数模型、个体均值修正回归模型、联合回归模型的残差平方和（分别记为S1、S2、S3）

在假设H2下检验统计量F2服从相应自由度下的F分布，即

得到的两个F统计量分别为

给定5%的显著性水平下，相应的临界值为

由于F2>3.94,所以拒绝H2;又由于F1>4.06，所以也拒绝H1。模型采用变系数模型的形式。

（二）面板数据的单位根检验与协整检验

Im, Pesaran and Shin W-stat -1.E+159 0.0000 18 54 ADF - Fisher Chi-square 42.7828 0.2028 18 54 PP - Fisher Chi-square 58.8631 0.0095 18 54

从中可推测出其不存在单位根，为平稳型时间序列。同时运用Pedroni检验法，可以得出我国中部地区六个省的经济水平和地方政府债务、金融集聚程度的面板数据之间存在协整关系。

（三）系数估计

由于研究仅集中于中部六省的经济水平，因此选取固定影响的变系数模型进行分析，模型形式为：

由于中部六省地理位置相互毗邻，其经济环境与政治体制相近，因此认为该模型中存在横截面异方差与同期相关，用GLS法进行估计，得出系数β1i与β2i的估计结果：

地区 β1i估计值 β1i的t统计量 β2i估计值 β2i的t统计量山西 1.0736 0.94 10238855 0.251276河南 5.657 22.61 -2.03E+08 -13.21631安徽 1.4966 1.57 18899707 0.179137河北 2.3978 1.92 2.76E+08 6.457137江西 -0.3049 -0.38 1.49E+08 2.872184湖南 -0.6905 -0.43 6.05E+08 1.482503

四、研究结论与政策建议

根据本文的研究得出结论：总体而言金融集聚程度的提升有助于提高地方经济水平，但部分省市却产生了对经济的抑制作用；地方政府债务水平的提升对经济的拉动作用已逐渐放缓。同时提出两点政策意见：对于政府债务已经对地区经济发展已经起副作用地区，从数量上降低债务规模和从质量上提高债务的边际社会收益。对于金融集聚程度与经济水平呈负相关态势的地区，建议当地政府加强对当地金融业的管理与监督，提升金融市场的运行效率，同时严厉打击金融犯罪等危害金融市场环境的因素，深入调查当地金融市场结构与制度中存在的问题，充分发挥金融市场对地区经济水平的提升作用。