PPP模式下的股权融资模式创新

宋国兴

摘要：随着市场经济的成熟和发展，政府的投融资机制水平也得到了提升。PPP就是一种政府投融资机制，这种模式具有很大的创新性。各方在一定的规则牵引下完成合作，实现更低成本、适度风险的项目运作目标。本文主要分析了PPP模式下的股权模式创新方法。

关键词：PPP；股权融资；特许经营

引言

PPP模式涉及到项目公司成立所需的股权投资者，如何完成项目组建。另外一个则是在SPV成立之后债券筹资如何开展，政府、股权投资者以及债券投资者和运营商之间的持续动态以及风险调整应该如何进行。在实际操作当中这些问题都应当被解决才会保证项目运作的效率。

1 PPP模式概述

PPP模式主要由政府以及私人部门组成一个共同体，为特殊目的公司或者项目公司。这一公司的主要作用是就特定的项目或者是特定的资产，通过与政府之间签订特许经营合同的方式运作。而且这一公司还会负责项目的具体设计，项目的融资以及建设和运营等等内容。在特许经营期满了之后，这一公司即SPV进行终结然后将完成的项目统一转移给政府。PPP模式下的项目现金流特征以及付费方式主要有三种。一种是使用者付费的方式或者叫作经营性项目。一种是政府购买服务的形式，或者是被称之为非经营性项目。最后一种则是准经营性项目。

2 PPP模式下股权融资模式的创新

2.1形成以产业投资基金为基础的融资结构

产业投资其实是一种针对资本的集合理财，通常可以结合有限合伙制公司以及有限责任公司两者的优势形成一股合力。这样就可以让一般合伙人以及有限合伙人共同成为股东。一般合伙人通常都是承担无限责任，而有限合伙人则是承担有限责任。此外一般合伙人还需要承担一定程度的投资风险和损失。有限合伙人比起一般合伙人而言具有优先地位。但是通常一般合伙人都是项目产业的直接运作者，而且需要就风险进行管控，具有实现价值的能力。

2 2形成以基金和上市公司为基础的融资结构

政府职能部门针对某一项目进行处理的时候，可以选择提供资金。某一个地区的利益主体之间可以共同出资，然后组成一个SPV。假如在这当中存在运营公司是上市公司的情况那么将有利于项目的开展，在未来的发展当中通常都可以将项目公司与上市公司联系起来，使其可以产生流动性，以利于投资方的退出。

2.3形成以政府、PE以及产业整合为基础的融资结构

一个国家总有一些项目涉及到国计民生的，比如常见的医院这一类具有敏感性的公共设施，在投资建设运营的时候，通常都需要谨慎考虑。常见的有投资到运营再到移交这种模式进行，通过将医药供应链企业与PPP链条结合起来的方式实现目标。投资者需要通过投资这一种手段，完成医院的运营并且要将医院的供应链整合起来。这样做的目的是实现双重目的，一种目的是为社会提供一种相对低廉的公共品，另外一个目的是整体医药以及医疗设备的价值链。当然这当中需要通过向市场收费的方式，为投资方获得相应的利润。为了让现代人们在医院当中获得价格低但是质量上等的服务和药品，需要借助现在互联网技术解决现代社会常见的医疗信息不对称的问题。这样的话就可以让中介环节减少，进而实现降低成本的目的。这种结构下的产业基金主要借助于两方面的力量，一方面是私募基金，一方面则是地方政府。

2.4形成以政府、投资者以及运营方为基础的融资结构

城市项目建设当中，政府起着绝对性的作用，尤其是一些关键性的项目。城市建设尤其是如此，一般都是由政府统筹整个建设过程，首先需要政府拿出项目，然后通过招投标的方式获得建设方。当整个建设工程完成了之后需要接受政府方的验收。随着经济的发展和进步，人们对于生活环境越来越重视，尤其是现在人们的环保意识增强，智慧城市的概念开始出现。但是就目前的情况来看，智慧城市的概念虽然兴起了，但是仍然没有正式运作方式以及承担这种项目的组织，可以说是尚未有人真正开始落实。因此政府应当发挥自身的作用，政府可以与建设方以及互联网公司组织形成SPV。形成的公司则为运营公司，并且整个工程的建设都应当由运营公司进行，管理运营数据，然后以大数据作为基础是运营效果更明显。

2.5形成以商业银行为基础的融资结构

银行与政府之间具有很紧密的联系，因此PPP模式下的股权融资模式创新应当从商业银行的角度出发进行分析。商业银行通常都可以前期参与到SPV的投资当中，可以帮助补助项目资本金。前期的时候商业银行进入到了SPV，起到的作用是提高后期对项目的债权投资信息的了解程度，这样能够从很大程度上降低风险。商业银行参与到PPP模式下的股权融资中的时候，通常都需要借助影子银行的作用，比如利用影子银行的系统，凭借理财产品以及通道的作用提高券商资管计划的效果。

商业银行的理财计划与PPP模式下的股权融资者之间可以相互结合，提高股权融资模式的创新性。为了让整个结构设计中包括到理财计划到期的时候所产生的义务，并且让义务回购入承担，就需要清楚地解释其中所包括的各种信息，让股权融资变得更加的清晰。当然商业银行要参与到股权融资当中，需要考虑关于制止地方政府违法违规融资行为的通知规避问题。通过这样的方式可以避免在实践操作当中单纯地对城投项目中存在的债务进行投资。另外商业银行的运作和经营都应当遵循相应的法律法规，尤其是要符合商业银行法，因此为了保持股权融资的合法性和有效性，要合法避税。PPP模式下的股权融資模式创新总是需要结合当前社会的发展情况，并考虑到各种项目建设的状态，综合这些数据进行分析，最终形成出一个合适的股权融资模式。

结语

PPP模式下的股权融资模式创新需要建立在分析了PPP项目的基础之上，分析了项目所有权、控制权、现金流特征以及付费方式等等内容之后完成创新。由于现代社会经济的发展速度非常快，项目的组建和完成方式都具有很大的变化性，所以要吸收新的形式不断完善股权融资模式。