浅论证券交易市场

孙家靖 朱晨 孙娇 刘盼

摘要：证券交易市场也称证券流通市场（Security？Market）、二级市场（Secondary？Market）、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。

关键词：有价证券；二级市场；证券交易市场

二级市场是有价证券的交易场所、流通市场，是发行的有价证券进行买卖交易的场所。二级市场是一个资本市场，使已公开发行或私下发行的金融证券买卖交易得以进行。换句话说，二级市场是任何旧金融商品的交易市场，可为金融商品的最初投资者提供资金的流动性。这里金融商品可以是股票、债券、抵押、人寿保险等。二级市场在新证券被发行后即存在，有时也被称做“配件市场”（aftermarket）。一旦新发行的证券被列入证券交易所里，也就是做市场（market maker）开始出价和提供新证券之后，投资者和投机客便可以比较轻易地进行买卖交易。各国的股票市场一般都是二级市场。与美国等西方国家比较，抵押贷款、人寿保险等金融产品的二级市场在中国基本上还没有形成。

分类

证券交易市场分为两大类：一类是大型、活跃而有秩序的场内交易，即在证券交易所内进行的交易；另一类是没有固定地点的场外交易，大多是电话中成交。

股票由发行者推销出售和股票公开出售并到达投资公众手中是两个不同的阶段。资本主义国家的证券市场一般分为“一级证券市场”（或称“初级证券市场”）和“二级证券市场”两类。

在一级证券市场流通的是企业和国家新发行的有价证券，这里场交易是占统治地位。在二级证券市场流通的是双前发行或补充发行的有价证券，在这个市场上，交易所起主要作用。证券交易委员会规定，在交易所买卖股票的经纪人必须是交易所组织成员，在交易所内买卖的股票必须是经过批 准的挂牌股票，由于在交易所买卖股票的费用较高，因而出现了挂牌的交易由非交易所成员经纪人在交易所外从事买卖的渠道。这种在交易所挂牌上市，却在场外市场交易的股票交易市场，称为“第三市场”。此外，各种投资公司、保险公司、年金基金、互助储蓄协会等专业金融机构大量购买和持有股票，成了股票交易市场上举足轻重的力量。这些大机构和一些巨型公司愿出高价购买交易所中的席位，以便更有利地从事各种股票、债券的买卖活动、这种方式的股票买卖已形成了一个独立的市场，称为“第四市场”。

特点

1、证券交易场所以证券投资者为主要参与者，它主要是证券持有人以及准备购买证券的货币持有人。此外，证券发行人和证券中介机构也是证券交易市场的参与者，但其职责在于辅助投资者进行和完成交易，而不是证券交易活动的独立参加者。作为例外情况，证券中介机构也可能会充当投资者。

2、证券交易市场主要采取有形市场形式，也存在少数无形市场。证券交易所是典型的有形市场，它有固定的场所、设施、设备和专业人员；其他证券交易场所如柜台交易市场，往往采用分散交易的形式，但一般也要借助证券公司柜台和交易网络才能完成，故也属于广义的有形市场。依照证券交易市场的组成及存在形式，又可将证券交易市场再分为证券交易所和场外交易市场。

3、证券交易市场与证券发行市场相互依赖。证券交易市场对证券发行市场的依赖性，首先是因为证券交易市场以已发行证券为交易对象，证券交易市场的交易对象是已发行在外的证券，而不是尚未发行的证券。在这个意义上，证券发行市场是证券交易市场的前提。另一方面，我国当前股票公开发行多数借助证券交易所的交易网络，采取“网上发行方式”，这使得证券发行市场对证券交易市场也存在依赖。证券发行市场与交易市场的关系异常复杂，无论是所发行证券的种类、价格、数量及规模等因素，均在一定程度上受制于证券交易市场情况。中国《证券法》允许证券发行人与证券公司协商定价，导致发行市场价格与交易市场价格的逐渐接轨，两个市场之间的联系变得更加密切。可以说，证券发行市场和交易市场之间是互动作用。

作用

二级市场在于为有价证券提供流动性。保持有价证券的流动性，使证券持有者随时可以卖掉手中的有价证券，得以变现。（如证券持有者不能随时将自己手中的有价证券变现会造成无人购买有价证券。）也正是因为为有价证券的变现提供了途径，所以二级市场同时可以为有价证券定价，来向证券持有者表明证券的市场价格。

影响

我国新股发行采用核准制，在A股历史上，共有8次IPO暂停和7次重启。据广发证券最新的研报称，历史数据统计和分析总结如下：

（1）IPO重启或暂停前后，市场大多延续变更之前的趋势，IPO不是市场的拐点标志，但却是其上涨或下跌的加速器。总体而言，IPO重启对于上证指数的影响偏于负面；IPO暂停则偏于正面。

（2）IPO暂停、重启对中小板、创业板影响基本相同。三次暂停期间中小板指都出现了30%的上涨，两次重启均在牛市背景下，并未改变继续上涨的趋势。

IPO重启对新股发行影响有多大

（1）由于当前中小板、創业板占新股比例大幅提高，申请上市新股数量继续增加，上市数量将继续维持高位，分析师预计为20-30家/月。

（2）发行股本趋小，单笔融资规模趋小。

（3）历次重启后，市场对新股普遍追捧，起初中签率较低，随后新股供应充足后，逐步提高。[1]

（4）重启后发行市盈率起初较高，但将延续逐步下降的趋势，预计维持20倍左右。

（5）重启后首日涨幅较高，但须警惕2012年新股新政后上市后持续走低的风险。

功能

（1）促进短期闲散资金转化为长期建设资金；

（2）调节资金供求，引导资金流向，为商业的直接融资提供渠道；（3）二级市场的股价变动能反映出整个社会的经济情况；

（4）维持股票的合理价格，交易自由、信息灵通、管理缜密，保证买卖双方的利益都受到严密的保护。

参考文献：

[1]陈琦.论财经媒体与证券市场监管[J].湖北警官学院学报，2012， 10.

[2] 袁旭峰.中国证券市场监管的现状和对策建议[J].改革与战略， 2003.02

[3] 张锐.我国证券监管的现状及改革思路[J].曲靖师范学院学报， 2005.01

作者简介：

孙家靖（1991—01月—05日） 男，汉族，山東济宁人，云南民族大学管理学院，2016级研究生